2005年1月份以來(lái),全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快,加之美元持續(xù)貶值,庫(kù)存急劇下降,導(dǎo)致有色金屬價(jià)格不斷攀升。尤其是銅,在短短的3個(gè)月內(nèi)大幅飚升了3500多元/噸,其價(jià)格漲勢(shì)之猛烈為金屬期貨史上所罕見(jiàn)。而鋁在這次有色金屬價(jià)格的普漲中一直較為遜色,3個(gè)月內(nèi)僅上漲了近500多元/噸。目前受期銅連續(xù)上漲的影響,銅鋁之間的價(jià)差再度擴(kuò)大至15000元以上,這就為投資者進(jìn)行跨商品套利交易再次創(chuàng)造了前提條件,但銅鋁套利交易的成功與否關(guān)鍵還是要看影響兩者價(jià)差的供需關(guān)系的變化。

    銅市在2003年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后,需求增長(zhǎng)過(guò)快,而生產(chǎn)恢復(fù)得較慢,LME的銅庫(kù)存從80多萬(wàn)噸直線下滑到近期的5萬(wàn)多噸,現(xiàn)貨對(duì)3月期價(jià)一度高達(dá)120多美元,出現(xiàn)了嚴(yán)重的供不應(yīng)求局面。國(guó)際投機(jī)基金大量涌入銅市做多,目前其凈多頭寸高達(dá)3萬(wàn)多手,這對(duì)國(guó)際銅價(jià)的上漲起到了推波助瀾的作用。而鋁市則顯得略遜一籌,這主要是由于到2004年底以前LME鋁的庫(kù)存始終保持在70多萬(wàn)噸這樣一個(gè)較高的水平上,而國(guó)內(nèi)從2002年開(kāi)始又大量興建鋁廠,通過(guò)進(jìn)口低價(jià)的氧化鋁生產(chǎn)電解鋁從而賺取中間的加工費(fèi)用,使得國(guó)內(nèi)鋁的庫(kù)存不減反增,進(jìn)而遏制了前期鋁價(jià)的上升。

    我們可以看出兩者供需關(guān)系的差異是形成銅強(qiáng)鋁弱價(jià)格差異的原因。但本人認(rèn)為后市這種情況將會(huì)大為改變,銅鋁之間的價(jià)差將會(huì)逐漸趨小。

    這主要是:銅市自今年2月底創(chuàng)出3275美元/噸的高價(jià)后,部分國(guó)際投機(jī)基金開(kāi)始獲利了結(jié),逐步撤離銅市,國(guó)內(nèi)銅價(jià)也結(jié)束了單邊漲勢(shì),開(kāi)始大幅上下震蕩,并且現(xiàn)貨對(duì)3月期價(jià)的升水逐步縮小,供應(yīng)緊張的局面得到了有效的緩解,相信后期銅價(jià)終歸會(huì)回到供求平衡的價(jià)格上來(lái)。而隨著鋁市基本面的逐步好轉(zhuǎn),前期鋁市供過(guò)于求的局面將會(huì)改變,未來(lái)鋁價(jià)將有強(qiáng)烈補(bǔ)漲要求,會(huì)是穩(wěn)中趨升,銅強(qiáng)鋁弱的格局將被打破。

    從目前世界經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看,短期內(nèi)基本金屬價(jià)格全面轉(zhuǎn)入一輪大幅下跌的可能性并不大,但銅在經(jīng)過(guò)2002年底到2005年初的大牛市后,目前已經(jīng)進(jìn)入了歷史性的高價(jià)區(qū),后市無(wú)可避免的會(huì)出現(xiàn)復(fù)雜的多空轉(zhuǎn)換和頻繁的大幅震蕩,其操作難度和風(fēng)險(xiǎn)將加大。對(duì)于國(guó)際投機(jī)基金而言,3200點(diǎn)以上再度推高銅價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)巨大,投機(jī)基金應(yīng)該不會(huì)再次大規(guī)模主動(dòng)出擊。而鑒于期鋁前期上漲的幅度較低,已是明顯低于其他金屬,而在目前基本面的逐步好轉(zhuǎn)的情形下,很可能會(huì)成為國(guó)際投機(jī)基金大規(guī)模下一步做多的新目標(biāo),因此后市鋁價(jià)上漲空間將明顯大于銅價(jià)。

    根據(jù)近期銅鋁價(jià)差波動(dòng)的規(guī)律看,本人認(rèn)為在兩者價(jià)差超過(guò)15000元/噸時(shí),可采取拋銅買鋁的套利策略分批入市建倉(cāng),這一操作雖然資金占用時(shí)間可能比較長(zhǎng),但是也不失為近期內(nèi)一個(gè)穩(wěn)定獲利的操作方案。