周二,央行公開市場操作結果并未對交易所國債市場形成有效支撐,繼上一交易日的大幅度調整后,整體仍現疲弱。一年期央票參考收益率已跌破稅前同期限儲蓄存款利率水平,看來在大幅調低超儲利率后,市場分歧明顯加大。原先的金融市場各種利率結構體系被打破后,目前處于試探、尋找新結構的過程之中,結合對于央行后續貨幣、匯率政策的揣摩,目前各類市場利率,尤其是短期貨幣市場利率是否已經處于適應于新結構的價格區域還很難講。因此,套用控制所有投資風險的基本原則,在看不懂的時候最好遠離市場。就以 銀行短期存款分析,眾所周知,盡管名義利息成本不到1%,但加上各種中間費用,往往最終綜合資金成本要到名義利息成本的一倍左右,盡管目前缺乏明顯的投資機會,但市場流動性仍主要集中在存款類金融機構手中,如果短期貨幣市場利率繼續下降,將不會有多少資金認可這樣的利率水平。

    另一個需要關注的因素來自于匯率和外國的貨幣政策。最近人民幣匯率可能發生變化的猜測又多起來,若真有什么風吹草動,目前為市場提供流動性的一支力量境外游資則有可能選擇獲利了結。而美聯儲再次加息似乎已勢在必行,如果我國堅持與美元的固定匯率,則承受的壓力將更大,至于能夠堅持多長時間也許取決于兩者之間的利差。在加息或者動匯率之間做選擇似乎已是繞不開的坎。如此看來,降低超儲利率或許真的是為隨后市場流動性的突然緊縮做提前的對沖安排。