昨日，央行宣布信貸資產證券化試點工作正式啟動。筆者以為，此舉有利于緩解銀行流動性風險，部分改善短存長貸的資產負債期限結構。

    住房抵押貸款是目前銀行貸款中期限最長的貸款，絕大部分在5年期以上，更有很多是20年、30年的貸款。這些長期貸款與期限最高為5年的定期存款形成巨大的期限結構差異。將這部分貸款證券化將加速銀行資金的回流，緩解流動性風險，部分 改善目前短存長貸的資產負債期限結構。

    其次，有利于緩解銀行補充資本金的融資壓力，改變消耗資本金的發展模式。在計算資本充足率時，一般貸款的風險系數為100%，住房抵押貸款的風險系數為50%。當貸款證券化后，這部分風險資產將不再計入分母，有利于緩解銀行在規模擴張時期不斷需要補充資本金的融資壓力，改變消耗資本金的發展模式。

    與此同時，做大規模才能達到提高盈利能力、降低風險的效果。由于出讓了風險，銀行在原有住房貸款上的收益率也會因為對債券利息的償付而降低。但銀行可通過將發行債券收回的資金再發放貸款再證券化的方式不斷運作，從而達到提高盈利能力，降低風險的效果。

    我們維持為銀行板塊中性的評級。預期招商、浦發和民生2005年仍將呈現較快的收入和利潤增長，增幅約在20%至30%。不良貸款余額仍將暴露，但不良貸款率將能控制在原有的水平。考慮1月2月銀行股價的上升和二季度板塊的融資壓力，我們維持中性的投資評級。