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騖遠
步入2005年以來，期銅、原油等大宗原材料價格的飛漲，再次讓國內戰略做空的投資者大跌眼睛，有的人因此大發橫財，有的人則瞬間財空。難道這一切真的都是經濟增長迅猛而需求強勁推動的嗎？
大凡做過期貨的人都知道，市場上永遠都是多空博弈，資金實力成為重要的決定力量，而經濟運行狀況、市場供需情況等則是背后的支撐因素。但市場往往是瘋狂的，非理性的，我們熟知的一些經濟泡沫、股市泡沫，如荷蘭的黑郁金香泡沫、日本的房地產泡沫等都是打著價值、需求的大旗，最終的結局還是破滅。
現在的期銅是怎樣的狀況呢？無疑，我國經濟增長強勁是推動價格上漲的重要因素，而美元的持續貶值起到推波助瀾的作用。在產品供不應求的市場下，于是這些有利因素被多方加以利用、放大，以COMEX為代表的國外基金，通過自己的資金實力，大勢增加多頭持倉，不斷制造市場緊張氣氛，推動期銅價格步步上揚，賺個盆滿。在期貨市場上，流傳一句話，“錢總比貨多”，說明資金實力的作用。
但盛宴總有散場的時候。筆者預期，這種時機在逐步來臨。3月22日是美聯儲的例會日，分析人士普遍預計仍會加息25個基點。筆者認為，即使加息成為事實，連同7次加息，都難以扭轉美元疲弱的局面。不過，由于原油價格的持續大漲，已讓美國感到通貨膨脹的壓力。筆者覺得，美聯儲有可能改變以前循序漸進的加息步驟，從而改變市場預期，使加息成為引導市場的信號。也許，3月22日晚美聯儲就會這么干。否則，既定步驟的加息仍難以改變期銅、原油價格上漲的趨勢。
正因為美聯儲的有步驟加息，讓投機者放手一搏，肆無忌憚地推高價格。但他們擔憂的是我國的調控政策，我國潛在的加息、人民幣升值政策，都讓他們捏一把汗。從歷次期貨市場中有色金屬價格的大跌中，都能感受到這種恐懼。可惜的是，我國剛剛對購房貸款利率進行了微幅調整，對商業銀行的超額準備金存款利率進行了下調，而這些政策給他們的信號是，中國短期內再次出臺加息等嚴厲調控措施的可能在減小，從而徹底打消了他們的顧慮。因此，如果本次美聯儲的利率調整仍在預期之中，對市場的影響肯定是微弱的。
不過，積少成多，積弱成強，以銅為代表的有色金屬價格面臨著潛在的打擊。首先，銅的供應在逐步增加，各大銅精煉廠紛紛擴大產能；在宏觀調控政策下，我國對大宗原材料的進口需求在減少，從而使供需缺口逐步減少。其次，我國加息的預期在增強。最后，溫家寶總理在答記者問時談到匯率，用“出其不意”四個字，來表達我國政府對人民幣調整時機的把握問題，顯示對相關國家在匯率上的所作所為是清楚的。正因為此，筆者認為，期銅下跌的風險在逐漸積聚，也許等不到中國的政策出臺，美聯儲的再次加息已可改變銅的上漲勢頭。
《國際金融報》 (2005年03月23日 第七版)
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