上周五，香港最大的銀行———匯豐銀行宣布將最優惠貸款利率提高25個基點至5.25%，同時將儲蓄存款利率由0.01%提高至0.25%；緊隨其后，恒生、渣打等香港其它各大銀行紛紛做出加息決定。此次，各大銀行間的加息步調保持驚人的一致。

    此前有市場預測，鑒于依然強勁的通貨膨脹數據，美聯儲有望于本周三的議息會議上進一步加息25個基點。屆時，由于港元與美元息差的進一步拉大，香 港銀行將會與美聯儲同時加息。因此，香港銀行先行一步進行加息的舉動出乎市場意料。

    提前加息乃意料之中

    但是，只要稍加分析，不難發現，香港銀行決定在美聯儲議息會議前提前加息，又在意料之中。

    一方面看，從去年6月起，美聯儲連續六次加息，將聯邦基金利率提高至現在的2.5%。在此過程中，香港銀行系統只于去年9月跟隨加息25個基點。隨后，由于投機人民幣升值的大量國際資金涌入，美聯儲于去年11月份再度加息后，香港銀行反而把利率降回原有水平。但港元與美元之間息差持續擴大，使得市場面對大量資金涌入后將隨時撤退的風險。

    事實上，近幾個月來，隨著人民幣升值預期久未實現，特別是美元匯價長期超跌情況下的技術性反彈，大量國際資金開始撤離香港市場，轉投美元資產進行套利活動。這可從香港銀行體系結余水平看出。去年11月底，香港銀行體系結余水平一度達100多億港元之巨，遠超出正常月度結余水平5億港元。然而，由于隨后投機預期的久未實現，且日趨淡化，資金開始陸續回撤。市場上對港元的持續大量的沽盤使香港銀行體系結余水平至上周已降至44億港元。

    受近期資金持續外流的影響，香港銀行同業隔夜拆息逐步走高，從去年底的接近零水平升至目前2%左右。而銀行同業拆息的上升，將直接導致銀行存貸款利率的提高。鑒于這一事實，香港銀行在美國議息前先行調高利率，也就不足為怪。

    另一方面看，由于港元實行與美元的聯系匯率制度，港元利率不可能長期保持與美元利率的這種差距。從長期來看，應該是趨同一致。在這種情況下，市場其實早就預測到香港銀行的此輪加息，并作出相應調整。按周一收盤價計，自去年12月底達到過去三年半來的歷史新高14266點后，恒指在此輪調整中累積下跌432點，跌幅達3.03%。其中，尤其以地產、金融等對利率敏感股份跌幅最大，其累積跌幅分別達7.22%、5.07%。

    市場提前消化加息

    因此，對于此輪香港銀行加息，市場已提前有所消化，這從香港市場周一的盤面變化可看出。各大銀行于上周五收盤后突然宣布加息，本周一恒指開盤后，最大跌幅不到50個點，而恒指全天收于13834點，上漲6點。據此，有市場人士進一步指出，如果香港銀行本周三不跟隨美聯儲再加息25個基點，那么，前期一些對利率敏感的超跌股將會獲得逢低買盤推動而走高。

    但是，即便如此，仍然有市場預期，香港銀行會在本周三美聯儲議息會議后進一步加息25個基點。因為，在香港銀行于上周五加息25個基點后，其最優惠貸款利率仍然低于美國的5.50%。如果美聯儲在此次議息會議上如市場預期那樣，作出本輪加息周期中的第七次加息———25個基點決定的話，那么總體看來，兩地息差仍未收窄。香港銀行體系將不得不進一步提高港元利率，以阻止套利活動導致資金持續外流。

    相關板塊反應不一

    展望后市，由于資金的去向在很大程度上決定了市場的興衰起落，因此，港元與美元二者之間的利率和匯率變動在未來一段時期內將主導著恒指的走勢。一方面，美國貿易赤字狀況的進一步惡化，使美元在長期內有進一步貶值的趨勢，資金外流的壓力有所減緩；另一方面，不管在周三美聯儲議息會議后，香港銀行體系是否進一步跟隨加息，由于市場預期美聯儲“漸進式”加息周期持續進行，兩地息差預期仍將存在，并有進一步擴大趨勢，構成資金持續外流的動力。

    因此，筆者之見，未來港股將以調整為主。利率的上升將對地產股構成不小的壓力，但消費、工商類股由于經濟的持續向好，將會得到資金進一步關注。利率的提高，也有助于香港銀行業抵消資金成本的上升壓力。因此，未來銀行股也可看高一線。

    資料鏈接

    近日，資金持續流出香港銀行體系。2005年3月9日，香港金管局先后四次接下港元沽盤共24.18億港元。相應，香港銀行系統的資金結余降至55億港元水平，是自2004年10月以來的新低。截至上周五，香港銀行體系結余跌至43.58億港元水平，銀行同業拆息升至2%。

    當日，匯豐銀行、恒生銀行、中銀香港、東亞銀行和港基國際銀行等多家香港銀行宣布加息，將最優惠利率由5%調升至5.25%，港元標準儲蓄存款利率則由0.01%調升至0.25%，并從本周一開始生效。

    匯豐銀行總經理柯清輝估計，香港今年內仍有加息空間，最優惠利率可能會調高至6.25%，這意味著最優惠利率的上升空間還有1個百分點。