記者： 溫家寶總理的講話顯示政府對宏觀調控的重視，溫總理還特別提到生產資料價格上漲與煤電油運緊張的問題，這是否意味著今年宏觀調控的力度仍會較大？

    趙永健（諾安基金投資總監）：2005年中國宏觀經濟調控仍然面臨比較大的壓力，不過，與2004年4月份不同的是，宏觀調控將更加深化。首先，宏觀調控 將體現“區別對待、有保有壓”的原則；其次，宏觀調控注重綜合運用行政、法律與經濟、貨幣政策等手段，充分發揮市場經濟機制的自我調控作用。

    從更廣闊的視角來看，中國宏觀經濟調控任務是長期與艱巨的。作為一個巨大的經濟實體，中國經濟增長模式非常有必要改變目前“固定資產投資增長拉動宏觀經濟的模式”與“資源消耗型經濟增長模式”，而應該是“節省資源型”、“效益型”的可持續增長的經濟發展模式。否則，中國“和平崛起”的目標不可能實現。

    趙昱東（巨田證券研究總監）：去年宏觀調控就是由煤電油運緊張引發的，今年這種緊張局面仍難以從根本上緩解，因此，宏觀調控仍不會放松。不過，在調控的手段、方式上會有所改變，更多的應該是一種結構性調整，事實上去年下半年以來就開始實行有保有壓的調控策略，并收到了較好的效果。

    記者：國家統計局16日發布的月度報告顯示，1-2月份固定資產投資比去年同期增長24.5%，這是否意味著在投資慣性的影響下，2005年的投資擴張動能仍然較為強勁？

    趙永健：是的。目前固定資產投資的慣性還較強，投資增速反彈的壓力依舊存在。總理的報告已經提到這一點。

    趙昱東：雖然1-2月份因定資產投資強勁增長，但投資增長的主要動力來自煤炭開采、煉油及公用事業，而且新啟動項目數與投資額都有所減少，可以說固定資產投資已趨良性。

    記者：目前總體高企的CPI水平和國際石油價格走勢、國際大宗原材料價格不斷上漲、國內生產資料價格漲勢以及不斷走高的房地產價格疊加在一起，是否形成了強烈的通脹預期？再次啟動加息的可能性有多大？可能還會出臺一些什么調控政策？

    趙永健：我們認為，目前通貨膨脹的壓力依舊比較明顯。一方面，2004年比較高的PPI并沒有完全體現在CPI上（比如，某些公用事業價格被管制、另外PPI向CPI轉移存在一定的時滯）；另一方面，2005年，國際原油價格、國際大宗材料價格還在高位運行，對中國經濟繼續保持輸入型通脹壓力。

    從目前情況看，中央銀行存在繼續小幅（25-50BP）上調利率的可能性。關于加息時機，有兩種判斷：其一，房地產貸款上調是其中的組合之一，所以，很快會公布上調其他利率；其二，房地產貸款獨立上調，中央銀行觀察其經濟效果后，第三季度再決定是否加息。

    其他可能出臺的宏調措施還包括：小幅度上調準備金比率；改革人民幣匯率決定基礎，或擴大浮動區間實現有限制的小幅度人民幣升值；嚴格商業銀行的資本金充足比率；等等。

    趙昱東：從去年下半年，宏觀調控就已從行政手段轉向市場化手段，今年隨著宏觀調控的進一步深化，肯定會有后續的配套措施出臺。至于具體會采取什么措施，還要視前期的調控效果來決定，也許要等到一季度的數據出來后，才有一個相對明確的預期。

    記者：今年上游生產資料價格是否繼續在高位運行？并進一步擠壓大多企業的盈利水平？

    趙永健：是的，上游生產資料價格將保持在高位運行。下游企業的盈利狀況取決于其轉嫁成本的能力與消化成本的能力。多數下游企業可能需要自我消化大部分的成本，其盈利水平可能與今年持平，或有小幅度（5%-10%）下降。

    趙昱東：從今年看，原材料供需缺口雖然可能會有所緩解，但價格回落的幅度不會太大。這勢必造成企業成本的增加，大部分企業的盈利能力會受到擠壓。不過，不同行業不同企業受到的影響有較大區別，一些有定價能力或產品附加值高、供需有缺口的企業成本轉移能力較強，負面影響較小。

    巨田基金2005年初定下的年度策略，就是要尋找結構性投資機會，在宏觀經濟結構性的調整中，證券市場也存在結構性的機會。巨田基金對市場始終保持謹慎樂觀的態度。