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資金如此富余 引收益率曲線競折腰

http://whmsebhyy.com 2005年03月18日 10:15 上海證券報

    下調存款準備金利率是預期中的,但這次央行出臺的時機確實是"出其不意"。貨幣市場在資金空前充裕、機構投資需求急迫的時候,央行出了"火上加油"一招,債券市場立刻像服了興奮劑一樣,收出了壯觀的大陽線,國債指數一舉越過100點。

    國有商業銀行存款的平均成本在1.2%至1.5%之間,超儲利率下調到0.99%意味著把錢存在央行就虧錢,銀行必須在保證流動性的前提下,最大限度地提高資金
運用效率。如果央行近期沒有其他政策出臺,機構資金運用壓力因素主導債券市場的現狀將更加突出,本就供不應求的貨幣市場品種必將被巨大的資金吞噬,宏觀經濟數據和通脹率等因素短期內將失效,市場收益率曲線將全面下降。

    需要思考的是,這樣下去的結果是,2、3年的債券投資收益可能都不能抵御通貨膨脹(假設我國經濟平穩發展,中、長期通貨膨脹水平維持在理想的2.5%附近),這恐怕有悖于基本的經濟理論,也不是央行推進利率市場化的最終目的。當然這是后話,眼下的任務還是買債。

    從《中國人民銀行有關負責人答記者問》中看不出什么指引或暗示,在沒看明白央行大智若愚的第一招后,市場對是否還有第二招充滿了好奇。


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