在基金公司加速掀起了貨幣市場(chǎng)基金發(fā)行熱浪的同時(shí),商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品同樣發(fā)行得如火如荼。央行昨天(17日)起對(duì)超額準(zhǔn)備金利率的調(diào)整,在為一些前期已經(jīng)投入運(yùn)作的貨幣市場(chǎng)基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)短期浮盈上升的刺激的同時(shí),也將對(duì)未來(lái)的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生新的收益率再定位。一個(gè)人們近期關(guān)注的焦點(diǎn)在于,隨著預(yù)期收益率的波動(dòng),銀行在其自行管理的貨幣市場(chǎng)基金尚未可以發(fā)起運(yùn)作前,其推出的理財(cái)產(chǎn)品需要更明確的市場(chǎng)地位細(xì)分來(lái)維持可持續(xù)發(fā)展。

    與投資對(duì)象走勢(shì)吻合

    在此次央行新政策出臺(tái)之前,人們注意到這么一個(gè)現(xiàn)象,銀行近期所推的一些理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率較之去年有所下調(diào)。與此同時(shí),貨幣市場(chǎng)基金的收益率也從前期的高點(diǎn)有所回落。

    市場(chǎng)分析人士指出,這與貨幣市場(chǎng)基金及銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資對(duì)象的走勢(shì)是吻合的。據(jù)招商基金管理公司最新一期的周報(bào)點(diǎn)評(píng):上周央行繼續(xù)大力度回籠基礎(chǔ)貨幣的操作,全周共發(fā)行4期票據(jù),1期正回購(gòu),再加上春節(jié)前(2005年1月21日)發(fā)行的遠(yuǎn)期票據(jù)繳款,上周共回籠基礎(chǔ)貨幣1050億元。扣除該周到期的400億元正回購(gòu)和央行票據(jù),全周凈回籠基礎(chǔ)貨幣650億元,相對(duì)前兩周略有減弱。由于上周市場(chǎng)資金仍舊非常充沛,且央行回籠力度有所減弱,因此3個(gè)月、1年、3年等關(guān)鍵期限品種收益率進(jìn)一步下降。

    基金公司的貨幣市場(chǎng)基金經(jīng)理表示,前期貨幣市場(chǎng)基金收益出現(xiàn)的波峰與現(xiàn)行估值規(guī)則下,拋售前期手中的高收益品種有直接關(guān)系。在央行票據(jù)等主要投資品種收益率下降的背景下,如果未來(lái)不能發(fā)現(xiàn)更好的替代品種,而這一趨勢(shì)又得以延續(xù)的話,收益率短期內(nèi)難現(xiàn)高點(diǎn)十分合理。

    但正如該基金經(jīng)理所分析的,由于加息在今年仍屬于大概率事件,加之市場(chǎng)資金情況存在變數(shù),因此,也不能就此斷定收益率已經(jīng)到頂了。如央行新政策出臺(tái)后,不同時(shí)期進(jìn)場(chǎng),持有量不同的貨幣市場(chǎng)基金,就會(huì)因?yàn)樵��?優(yōu)良品種"存貨的不同而產(chǎn)生收益率的差異。這種分析既適合于貨幣市場(chǎng)基金,同樣也適合于銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品。

    細(xì)分造就可持續(xù)發(fā)展

    業(yè)內(nèi)人士指出,目前的貨幣市場(chǎng)基金和銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品都過(guò)多地將注意力集中在收益率的比拼上,隨著進(jìn)入這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的日漸增多,階段性的供求失衡極可能放大收益率波動(dòng)的效應(yīng)。期望通過(guò)收益率來(lái)明確區(qū)分于其他同業(yè)的戰(zhàn)略,要么走上以博取風(fēng)險(xiǎn)收益為主線的模式,要么繼續(xù)落入無(wú)風(fēng)格的雷同化競(jìng)爭(zhēng)中旋渦中。這對(duì)后來(lái)者毫無(wú)優(yōu)勢(shì)可言。

    盡管誰(shuí)也不會(huì)徹底放棄流動(dòng)性,穩(wěn)定性和安全性問(wèn)題的考慮,但一個(gè)不可回避的現(xiàn)實(shí)是,對(duì)于投資于該類產(chǎn)品的大多數(shù)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō),其很大程度上還是習(xí)慣以一年的綜合回報(bào)作為最重要的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。

    值得深思的一個(gè)問(wèn)題是,由于收益率的不確定性,因此才會(huì)存在所謂的預(yù)期收益率,從理論上偏高或偏低都是可能的,這也是銀監(jiān)會(huì)一再?gòu)?qiáng)調(diào)的理財(cái)產(chǎn)品不能承諾收益的一個(gè)根本原因。相應(yīng)地,貨幣市場(chǎng)基金的收益率也會(huì)波動(dòng),因此簡(jiǎn)單地用當(dāng)期的年化收益率去推算,同樣得到的只能是不確定的理論結(jié)果。在如此的不確定因素下,繼續(xù)過(guò)分執(zhí)著于收益率的比較到底還有多少實(shí)質(zhì)意義呢?至于基礎(chǔ)資產(chǎn)并不雄厚的大多數(shù)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō),個(gè)中的差異本來(lái)就有限,如果忽略了收益性、流動(dòng)性和安全性的綜合判斷,這是否又是最初購(gòu)買(mǎi)時(shí)的初衷呢?

    盡管在很多方面,銀行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品與貨幣市場(chǎng)基金存在著類似性,但畢竟還是有區(qū)別的。對(duì)此,此處不再贅述,只是想說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題,在細(xì)分市場(chǎng)上耕耘,是兩大類產(chǎn)品在市場(chǎng)化環(huán)境下充分競(jìng)爭(zhēng)的雙贏前提。

    事實(shí)上,不僅是這兩大類產(chǎn)品不完全在一個(gè)軌道上賽跑,就是貨幣市場(chǎng)基金內(nèi)部也開(kāi)始出現(xiàn)了加速細(xì)分的勢(shì)頭。上投摩根富林明在其即將發(fā)行的貨幣市場(chǎng)基金新產(chǎn)品中,就將一改高收益率吸引客戶的通行模式,力圖在目標(biāo)客戶群中確定獨(dú)特的市場(chǎng)定位,從而逐步占領(lǐng)和擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

    強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)蓄意創(chuàng)新

    理財(cái)產(chǎn)品的興起率先發(fā)家于外幣領(lǐng)域。花旗、匯豐等外資銀行的大舉殺入,一舉改變了單一依靠?jī)?chǔ)蓄產(chǎn)品吸引客戶存款的模式,率先在外幣領(lǐng)域引發(fā)了銀行間儲(chǔ)蓄資金流的新軌跡。

    從該領(lǐng)域一年多來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)脈絡(luò)不難看出,創(chuàng)新的確是差異化競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)重要手段。如今,不少中資銀行在該領(lǐng)域中的創(chuàng)新也不甘示弱,農(nóng)行新近推出的首個(gè)將客戶收益與海外債券組合相掛鉤的外匯投資產(chǎn)品就是一個(gè)例證。

    在大舉擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)收入的背景下,于去年下半年開(kāi)始的銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品由于具有更廣闊的市場(chǎng)而迅速升溫,其發(fā)展速度較之外幣理財(cái)產(chǎn)品絲毫不見(jiàn)遜色。不過(guò),面對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng),滾動(dòng)發(fā)行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品若想走可持續(xù)發(fā)展之路,繼續(xù)保持細(xì)分定位下的市場(chǎng)地位,一方面,可以嘗試創(chuàng)新產(chǎn)品,另一方面,強(qiáng)化自我優(yōu)勢(shì)無(wú)疑是一個(gè)方向。

    曾聽(tīng)到不少選擇貨幣市場(chǎng)基金的投資者說(shuō),基金的收益率要比人民幣理財(cái)產(chǎn)品的收益率差異高,同時(shí)也從不少選擇了銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資人那里得到如此的信息,銀行比較安全。無(wú)意去對(duì)上述看法做太過(guò)深度的評(píng)判,但其中一個(gè)很重要的信息在于:銀行的高信用正是其最大的無(wú)形資產(chǎn),由此在產(chǎn)品中暗含的收益溢價(jià)在相當(dāng)程度上留住了很多風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的客戶。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō),分流部分長(zhǎng)期習(xí)慣于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者繼續(xù)留在銀行渠道內(nèi)購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)高一些,但收益也高一些的理財(cái)產(chǎn)品是目前銀行的成功之道,也是多年積累的客戶資源優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。

    目前為止,有關(guān)貨幣市場(chǎng)基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率之爭(zhēng)都還只停留在理論探討階段,并無(wú)實(shí)證結(jié)果。無(wú)須爭(zhēng)議的是,銀行和基金公司兩大類專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資優(yōu)勢(shì)更有所長(zhǎng),如果要比投資能力的話,應(yīng)該是在相同的投資領(lǐng)域、相同的投資工具和相同的監(jiān)管環(huán)境下,才能進(jìn)行比較客觀的比較。

    至于更大意義上的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,由于政策法規(guī)、可投資品種等方面本身就存在著諸多變數(shù),就更無(wú)定論了。試想,包括可以發(fā)起設(shè)立基金管理公司等諸多新政策出臺(tái),本身就在修正和改變目前的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié),因此見(jiàn)木不見(jiàn)林的比較想必最多只是枝節(jié)問(wèn)題。在一個(gè)處于快速轉(zhuǎn)型期的市場(chǎng)環(huán)境下,確立和強(qiáng)化現(xiàn)有優(yōu)勢(shì),順勢(shì)而為,穩(wěn)步出擊,對(duì)于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的銀行來(lái)說(shuō),尤為適用。