盡管鄭棉自去年底觸底后已連續(xù)近3個(gè)月持續(xù)上揚(yáng)，但累計(jì)上漲幅度僅為16%左右，相比春節(jié)后大豆、豆粕、玉米等農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)連續(xù)大幅飚升的走勢(shì)，呈典型的“慢牛”走勢(shì)。隨著鄭棉主力合約越過14000大關(guān)，棉花期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大至2 000元/噸，市場(chǎng)分歧明顯加大，其走勢(shì)也一改此次反彈以來“溫馴”風(fēng)格，震蕩幅度驟然擴(kuò)大。對(duì)于后市鄭棉能否繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)向上，上漲空間有多大市場(chǎng)仍存在較大分歧。筆者經(jīng)過分析以為，除非短期原油價(jià)格再上一臺(tái)階，否則目前基本面已不支撐鄭棉持續(xù)上漲，短期繼續(xù)上漲將更多地表現(xiàn)為金融屬性的帶動(dòng)。

    供需格局限制漲升空間

    據(jù)3月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部棉花供需報(bào)告預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，全球棉花2004/2005年度期末庫(kù)存消費(fèi)比在45%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過30%的正常水平。即使考慮全球新年棉花種植面積減少6-8%，單產(chǎn)降低4%-6%水平，按正常偏大的消費(fèi)增長(zhǎng)率3%計(jì)算，新年度棉花仍處于供大于求或供需基本平衡狀態(tài)，棉價(jià)難以出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。在目前全球棉花庫(kù)存巨大的情況下，全球棉花現(xiàn)貨價(jià)格難以沖破60美分/磅的強(qiáng)阻力位，而目前Cotlook A已在58美分/磅一線，上漲空間并不大。新年度可能出現(xiàn)供求緊張局面的主要原因有兩個(gè)：一是異常不利的天氣因素，目前還未開始種植，暫時(shí)不用考慮；二是原油價(jià)格再上一臺(tái)階大幅刺激棉花消費(fèi)。目前原油在去年55美元/桶高位震蕩，是繼續(xù)上漲突破還是受壓回調(diào)仍存在極大不確定性因素。

    消費(fèi)未能有效啟動(dòng)是壓制棉價(jià)繼續(xù)走高的重要因素。據(jù)部分大、中型棉紡織企業(yè)及浙江、江蘇的一些經(jīng)銷商反映，節(jié)后內(nèi)銷生產(chǎn)和訂單遲遲未能好轉(zhuǎn)，針織布廠對(duì)棉紗的采購(gòu)量較去年減少一半以上，布廠的綜合開機(jī)率大幅下降，這些都可以從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1、2月份國(guó)內(nèi)紗、布產(chǎn)量數(shù)據(jù)分析得知。

    另外從華交會(huì)和一些外貿(mào)公司的成交訂單情況來看，紡織品服裝價(jià)格明顯呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，而且有的品種跌幅比較大，達(dá)到10%左右，導(dǎo)致很多外貿(mào)公司根本不敢接單。目前開機(jī)率比較高的是一些大型、外向型企業(yè)，也僅是處于溫飽狀態(tài)，根本拿不出多余的代加工、加訂單給周圍的小廠生產(chǎn)，相對(duì)市場(chǎng)普遍對(duì)紡織品配額放開后國(guó)內(nèi)紡織消費(fèi)大幅上升預(yù)期相差明顯過大，進(jìn)而打擊紡織廠購(gòu)棉積極性。在國(guó)內(nèi)棉花總體收購(gòu)加工成本重心在11300-11800元/噸以及市場(chǎng)購(gòu)銷心態(tài)趨于理性來看，年內(nèi)國(guó)內(nèi)棉價(jià)合理運(yùn)行區(qū)間將在11500-12300元/噸區(qū)間。

    不可夸大中國(guó)因素影響

    從我國(guó)棉花進(jìn)出口與紐約棉花期價(jià)關(guān)系分析可知，我國(guó)棉花凈進(jìn)口量與紐約棉花價(jià)格有極強(qiáng)的正相關(guān)性。但是經(jīng)過定量分析可以發(fā)現(xiàn)，近兩年國(guó)內(nèi)棉花大量進(jìn)口對(duì)國(guó)際棉價(jià)拉動(dòng)作用明顯減弱。究其原因主要有兩個(gè)方面：一是以前中國(guó)進(jìn)出口量雖不是非常大，但其劇烈波動(dòng)及突然性對(duì)國(guó)際棉價(jià)影響巨大。而隨著近幾年國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)化程度提高，信息更加透明化，對(duì)國(guó)際棉價(jià)沖擊力也在減少；二是近幾年隨著美國(guó)本地紡織棉花消費(fèi)縮減及出口比重加大，同樣進(jìn)口量對(duì)紐約棉價(jià)影響力度也大幅縮減。中國(guó)將大量進(jìn)口棉花是國(guó)際市場(chǎng)預(yù)料之中的事情，而中國(guó)棉花進(jìn)口的增加也不會(huì)從根本上扭轉(zhuǎn)國(guó)際棉花的供需對(duì)比，而且目前美棉價(jià)格連續(xù)上漲已對(duì)中國(guó)進(jìn)口利好進(jìn)行了大部分消化，指望后期國(guó)際棉價(jià)繼續(xù)大幅上升并不太現(xiàn)實(shí)。

    整體商品價(jià)格上揚(yáng)是推動(dòng)棉價(jià)繼續(xù)上升的主要因素。隨著美元匯率持續(xù)疲軟，市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的預(yù)期加大，大量國(guó)際資金為回避風(fēng)險(xiǎn)大舉進(jìn)入商品市場(chǎng)做多，推動(dòng)了商品價(jià)格的上升。盡管國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格已連續(xù)上漲3個(gè)月，但實(shí)際價(jià)格仍處于歷史低位區(qū)域，在國(guó)際商品基金及游資資產(chǎn)配置買盤枯竭前，棉價(jià)仍存在較大的潛在漲升空間，投資者短期仍可保持多頭思維。

    綜上所述，在近期國(guó)內(nèi)外商品整體大幅走強(qiáng)的情況下，鄭棉短期上漲將更多是來自金融屬性的推動(dòng)，因此價(jià)格走勢(shì)及上漲空間將難以準(zhǔn)確把握。考慮國(guó)內(nèi)大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品短期實(shí)際上漲幅度過大，而且從時(shí)間周期上分析大都將在3月底左右形成階段性高點(diǎn)，因此建議投資者短期在跟漲的同時(shí)多保持一份理性和謹(jǐn)慎。