"中國人民銀行決定，從2005年1月15日起,所有金融機構外匯存款準備金率將統一調整為3%。此前外資金融機構3個月以下存款繳存比率為5%、3個月以上(含3個月)存款繳存比率為3%,中資金融機構按當季月平均余額的2%計繳的規定將同時廢止。巧合的是，美國聯邦儲備委員會10月10日決定將聯邦基金利率提高0.25個百分點，由1.75％提至2％。這是美聯儲今年6月開始連續第四次提高聯邦基金利率。那么，調整外匯存款準備金率意味著什么？

    表面上來看，調高中資商業銀行外匯存款準備金率，中資商業銀行上繳央行的外匯增加，將壓縮商業銀行的外匯貸款規模，既收縮了外匯信貸，也減輕了商業銀行可能面臨的匯率風險。從另一方面來看，種種跡象表明，我國在開始實行人民幣利率市場化的同時，也在準備逐步實行人民幣匯率的市場化。2000年9月5日中國人民銀行宣布，從9月21日起放開外幣貸款利率和大額外幣存款利率。從去年8月至今年4月間的不足8個月時間里，兩次調整了存款準備金率，并擴大了再貸款浮息范圍。2004年10月28日人民銀行決定，從2004年10月29日起，上調金融機構存貸款基準利率，并放寬人民幣貸款利率浮動區間和允許人民幣存款利率下浮。由此可見，隨著我國利率的市場化步伐的加快，匯率市場化的步伐也有條不紊地進行。

    中國在1994年正式消除官方匯率與外匯調劑市場匯率并存的雙軌格局，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度，目前實際上實行的是釘住美元的匯率制度。我國在1996年底實現了人民幣經常項目可兌換，但目前還未實行人民幣資本項目可兌換。黨的十六屆三中全會明確指出，要完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定和國際收支的基本平衡；在有效防范風險的前提下，有選擇、分步驟放寬對跨境資本交易的限制，逐步實現人民幣資本項目可兌換。今年11月8日，國家外匯管理局副局長魏本華在倫敦表示，中國43個資本交易項目中，有一半的資本項目交易已經基本不受限制或有較少限制。他說，實現資本項目可兌換在內的人民幣完全可兌換，是中國外匯管理體制改革的長遠目標。

    當前，人民幣面臨較大的升值壓力。2004年9月末，國家外匯儲備余額為5145億美元，比上年末增加1113億美元，同比多增136億美元；國家銀行外匯占款高達43078億元。為了維持人民幣匯率不變，央行不得不持續購入美國國債和其他美元資產，同時為防止貨幣供應量增長過快，央行又不得不對迅速增長的基礎貨幣進行對沖操作。增加對境外資產投資的同時，減少持有的國債和其他形式債務等國內資產。但經過多年的對沖操作，中央銀行已經面臨無債券可用。2003年4月，中央銀行正式發行央行票據，從年初至今，央行發行票據從公開市場凈回籠2720億元資金。

    美國今年6月以來進入了一個加息周期，人民幣也于今年10月29日開始8年來的首次加息。目前，人民幣利率與美元的利率差已經很小，人民幣一年期存款利率2.25%，如果扣除20%的利息稅實際存款利率只有1.80%，低于美國聯邦基金利率持平。由于人民幣利率與美元的利率差導致的短期人民幣升值壓力大大減輕，如果美聯儲繼續加息，而人民幣保持目前的利率水平或是加息的幅度低于美元，將會導致國際資本大量外流。

    當然，人民幣匯率市場化還需要進行匯率相關制度的改革與完善，在能夠有效防范風險的前提下，逐步實現人民幣資本項目可兌換。目前比較現實的辦法是選擇恰當的時機逐步小幅度地擴大人民幣對美元的浮動范圍，并控制浮動區間的制度安排，增加人民幣的匯率彈性。"