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賀朝暉
盡管證監(jiān)會(huì)采取了各種措施來(lái)挽救市場(chǎng)，但股市并沒(méi)有因此而出現(xiàn)象征性的上升行情，而是一天比一天低，大有再創(chuàng)出70個(gè)月新低的跡象。那么，到底是什么造成了政策的失靈？又是什么帶來(lái)了市場(chǎng)的一步步向下？是誰(shuí)打跌了中國(guó)股市？
筆者認(rèn)為，散戶的離去是目前政策失靈、大市下跌的主因。按理說(shuō)，散戶投資者是最適合中國(guó)股市的，一則中國(guó)人太多，就業(yè)問(wèn)題難解決；二則老年人退休年齡又早，外出活動(dòng)的地方又太少；三則中國(guó)人歷來(lái)只相信自己，更不要說(shuō)讓別人來(lái)給自己理財(cái)。可以說(shuō)，中國(guó)股市的前十年就是散戶撐起來(lái)的。但散戶有一致命弱點(diǎn)，就是聽見風(fēng)就是雨，股指大起大落。本來(lái)這一問(wèn)題很好解決，只要嚴(yán)格執(zhí)行三公政策，加強(qiáng)公司治理就可。但有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家坐不住了，建議向美國(guó)同行學(xué)習(xí)，大力發(fā)展基金，將中國(guó)股市改造成以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)。結(jié)果這幾年，有關(guān)方面出臺(tái)了大量措施發(fā)展基金業(yè)。基金業(yè)經(jīng)過(guò)幾年的努力，到今天也真的有了一定規(guī)模和影響力。但是，這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家沒(méi)有明白的是，美國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展到今天這樣的規(guī)模是經(jīng)過(guò)幾百年的發(fā)展、摸索而來(lái)的，在中國(guó)這樣的初級(jí)市場(chǎng)是不可照搬的。經(jīng)過(guò)機(jī)構(gòu)投資者“一九”、“二八”戰(zhàn)略的多次實(shí)施和上市公司的緊密配合，散戶投資者在損失慘重的情況下，被迫割肉離場(chǎng)，且目前還在割。這樣，每次股市的反彈都成為散戶割肉的機(jī)會(huì)。試想一想，在此情況下，市場(chǎng)會(huì)轉(zhuǎn)好嗎？同時(shí)，散戶對(duì)政策的認(rèn)可度還是很高的，在散戶一天天離去的情況下，政策還會(huì)起作用嗎？可以肯定地說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者是不會(huì)聽政策使喚的。
沒(méi)有散戶參與下的股市的機(jī)構(gòu)投資者是很慘的，首先是股市前十年的最大機(jī)構(gòu)———證券公司一個(gè)一個(gè)倒下，據(jù)估計(jì)，目前我國(guó)證券公司的不良資產(chǎn)已高達(dá)2000億。若大市繼續(xù)下跌，券商的不良資產(chǎn)金額還會(huì)大幅提高。其最大的后果是券商的全面破產(chǎn)；其次是基金的日子也不好過(guò)。沒(méi)了散戶的抬轎和券商的幫忙，這么大一個(gè)股市靠基金是撐不下去的；其三是在基金支撐的股市，本身能維持市場(chǎng)不下跌就已很困難了，要靠它來(lái)解決股權(quán)分置這一歷史難題的可能性是很小的。首先是資金量不夠；其次是誰(shuí)來(lái)保證它現(xiàn)有的市值在股權(quán)分置解決過(guò)程中不貶值？這一損失誰(shuí)來(lái)承擔(dān)？在此情況下，基金只有在大市不斷下跌的情況下才可通過(guò)低位吸貨和提高要價(jià)來(lái)降低股權(quán)分置問(wèn)題解決的風(fēng)險(xiǎn)；第四是致使保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金成為另一個(gè)套牢者。
從上面的分析可以看出，目前要想救股市，唯一的辦法就是將散戶投資者重新召回市場(chǎng)。但要做到這一點(diǎn)的困難很多，需要有關(guān)方面做很多事，包括將保護(hù)中小投資者利益真正落到實(shí)處，將上市公司治理落到實(shí)處，采用嚴(yán)刑峻法方式嚴(yán)打股市興風(fēng)作浪者和違規(guī)者，在股權(quán)分置問(wèn)題的解決中，將中小投資者的利益放在首位，解決歷史遺留的忽視中小投資者權(quán)益的問(wèn)題等等。
（侯穎／編制）（來(lái)源：金羊網(wǎng)）
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