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市場人士將之比作“中航油第二”
本報記者 錢政宜 發(fā)自上海
3月15日，特變電工(資訊 行情 論壇)發(fā)布年報，2004年度實現(xiàn)凈利潤9520.86萬元，每股收益0.319元，每10股轉(zhuǎn)增3股派1元(含稅)。但這并不能挽救該股在二級市場的命運。3
月16日，特變電工股價再次大跌8.13%，收于8.25元。事實上，從3月9日至今的短短6個交易日內(nèi)，該股從10.85元直線下墜至8.25元，流通市值蒸發(fā)近4.41億元。
在電力設(shè)備行業(yè)景氣度大幅上升的一年中，該股的業(yè)績卻較2003年度的每股0.429元下滑了25.56%，實在令人詫異。在這份剛剛公布的年報中，記者找到了特變電工業(yè)績縮水的答案———“公司期貨套期出現(xiàn)4254.61萬元虧損”。
投機性判斷導(dǎo)致虧損
特變電工年報顯示，2004年度公司主營業(yè)務(wù)收入增長58.07%，而其凈利潤卻下降14.45%。公開資料顯示，特變電工去年前三季度已實現(xiàn)凈利潤1.01億元，對比全年0.95億元的凈利潤，實際上特變電工在去年第四季度的經(jīng)營上出現(xiàn)虧損。
對此，特變電工在年報中解釋到：“由于報告期內(nèi)公司變壓器、電線電纜的主要原材料硅鋼片、銅、鋁價格大幅上漲，其中硅鋼片上漲近一倍，銅鋁價格大幅波動，公司原材料成本大幅上升，致使產(chǎn)品毛利率降低……同時由于公司在2004年為了應(yīng)對原材料上漲的影響，對銅、鋁等原材料采用了期貨套期的辦法，但由于2004年銅、鋁期貨價格發(fā)生了大幅度的波動，公司期貨套期出現(xiàn)了較大的虧損，已轉(zhuǎn)入主營業(yè)務(wù)成本的套期合約虧損金額為4254.61萬元，加大了公司的主營業(yè)務(wù)成本，使公司利潤總額及凈利潤未能同步增長。”
但這樣的解釋很快就遭到了質(zhì)疑，市場將之比作“中航油第二”。特變電工賣空期銅可能存在投機性質(zhì)，而且，該公司投機性判斷與市場走勢背道而馳了。
一位從事期貨交易的人士表示，套期保值參與者都是在商品現(xiàn)貨和期貨市場上做方向相反的交易行為。他向記者表示，對于應(yīng)對原材料漲價的特變電工來說，公司參與套期保值主要是為了當(dāng)銅價后市下跌時對現(xiàn)貨銅進行保值，而在期貨市場上拋空期銅。當(dāng)后市銅價真的下跌時，拋空期銅的獲利將彌補其在現(xiàn)貨市場上的損失。而現(xiàn)在的情況是，特變電工作為銅鋁的需求方，應(yīng)該清楚銅供不應(yīng)求的局面短時間內(nèi)不會改變，在銅價大漲趨勢成為定局的情況下持續(xù)做空，這樣的操作顯然會出現(xiàn)虧損。
操盤權(quán)竟下放給下屬工廠
特變電工證券業(yè)務(wù)代表焦海華向記者表示，年報中已經(jīng)對此問題進行了披露。由于去年原材料漲幅較大再加上公司在科研方面投入較多，這些都對公司業(yè)績造成影響。由于2004年度剩余的訂單將轉(zhuǎn)移的2005年，而今年原材料的漲價趨勢依然強勁，所以今年的業(yè)績可能受到不利影響。
在記者不斷追問關(guān)于期銅套期保值造成虧損的問題的情況下，她表示：“公司將此操作權(quán)下放到下屬工廠，目前公司正在收集相關(guān)資料，現(xiàn)在還沒有一個明確的說法。公司會根據(jù)事態(tài)的發(fā)展及時發(fā)布信息的。”
上海新資源咨詢的馬建表示，特變電工公告中提到的硅鋼片漲價確實對其業(yè)績造成不利影響。因為國內(nèi)只有武鋼生產(chǎn)硅鋼片，因此近期鐵礦石的漲價引發(fā)的連鎖發(fā)應(yīng)依然會在今年影響特變電工的業(yè)績。他提醒，前期同樣是以硅鋼片為主要生產(chǎn)原料的思源電器(002028)已經(jīng)在公告原材料漲價后發(fā)生連續(xù)下跌。
馬建指出，從特變電工把期銅套期保值操作權(quán)下放到下屬工廠的做法可以看出，該公司的治理結(jié)構(gòu)存在漏洞。至少，在約束和監(jiān)管下屬企業(yè)的問題上，特變電工沒有做好。該公司應(yīng)該有所警醒。
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