2005年電力缺口仍大，發(fā)電安全受關(guān)注

    2005年初至今，電力供需矛盾再度加劇，權(quán)威部門紛紛預(yù)計2005年全國用電需求增速可超過13%，超出年初普遍預(yù)期（12%），最大電力供需缺口可達(dá)2500萬千瓦。2004年全國火電設(shè)備平均利用小時已經(jīng)達(dá)到5988小時，部分省區(qū)已超過6000甚至達(dá)到7000小時。長時間的大負(fù)荷運行，電力生產(chǎn)事故率必然升高，目前防止電力安全事故、保 證電力穩(wěn)定供應(yīng)成為政府關(guān)注的焦點之一。

    發(fā)改委砍掉近一半違規(guī)項目

    全國在建電站規(guī)模已達(dá)2.8億千瓦，其中未完成或未履行任何國家核準(zhǔn)手續(xù)而擅自開工建設(shè)的電站項目規(guī)模高達(dá)1.2億千瓦，繼2004年12月發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于堅決制止電站項目無序建設(shè)的意見》，指出將按照國家電力發(fā)展規(guī)劃實施進(jìn)度和項目核準(zhǔn)制的要求加快電力建設(shè)，分類清理違規(guī)電力項目后，2005年3月1日，發(fā)改委在其網(wǎng)站公布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于電站項目清理及近期建設(shè)安排有關(guān)工作的通知》，根據(jù)該通知要求，國家各部委、各直屬機(jī)構(gòu)及各省級政府對目前規(guī)模總計1.25億千瓦的違規(guī)開工電站項目分別進(jìn)行處理。

    其結(jié)果是，共計1.25億千瓦的違規(guī)項目中，23.9%原本符合舊有審批程序的可納入2005年建設(shè)規(guī)劃基本不受影響；有36.1%的項目可通過補(bǔ)充審核，但將延緩建設(shè)進(jìn)程，逐步納入未來幾年規(guī)劃；占比27.1%的不予核準(zhǔn)項目和12.8%的隱瞞不報項目將被終止建設(shè)。

    3月2日，國務(wù)院常務(wù)會議專門討論電力供求形勢和發(fā)展問題，再次強(qiáng)調(diào)對違規(guī)電站進(jìn)行整治。此次整改結(jié)果體現(xiàn)的調(diào)控力度超出了我們的預(yù)期，估計2005、2006、2007年投產(chǎn)電力裝機(jī)7000萬、6300萬、6000萬千瓦，其中包括過半違規(guī)在建項目，電力供需的基本平衡仍將在2007年出現(xiàn)，過剩風(fēng)險依然較小，沿海地區(qū)電廠利用率仍將維持高位。

    環(huán)保局整治違規(guī)再出重手

    1月20日，環(huán)保總局叫停26個環(huán)評程序違規(guī)在建電力項目，所有項目都已進(jìn)入整頓，大部分項目已經(jīng)補(bǔ)齊環(huán)評程序重新開工；

    1月27日，環(huán)保總局公布“兩控區(qū)”內(nèi)46家尚未啟動脫硫工程電廠，要求加強(qiáng)監(jiān)管同時組織實施減排的經(jīng)濟(jì)鼓勵政策，“環(huán)保風(fēng)暴”初現(xiàn)；

    2月16日，限排二氧化碳國際公約———京都議定書生效，中國將大量新增的火電廠引發(fā)國內(nèi)外關(guān)注，有觀點認(rèn)為對電力行業(yè)形成長期利空。

    3月7日國家環(huán)保總局通報:自2004年年底到2月25日的環(huán)評執(zhí)法行動，共清查了電站項目388個，清理出違法開工項目共計139個，其中火電項目46個，水電項目93個。

    隨著宏觀調(diào)控向深層次轉(zhuǎn)變，發(fā)展模式之爭日趨激烈，環(huán)保成為行政手段之外的有力調(diào)控武器，國內(nèi)外給予中國各行業(yè)污染的壓力空前巨大，整個能源行業(yè)都將為此付出成本，但最終的買單者將是能源的使用者。

    電力行業(yè)溫室氣體（二氧化碳等）和酸性物質(zhì)（二氧化硫等）排放、環(huán)保設(shè)備投入必將增大公司的支出；另一方面，上下對環(huán)保的一致認(rèn)識，配套政策推出的可能性加大，有利于脫硫電價等補(bǔ)償性措施的貫徹，最終變懲罰為疏導(dǎo)，長期看對電力企業(yè)總體是有利的。

    大量違規(guī)在建項目受到行政和環(huán)保法規(guī)的雙重制約，或關(guān)或停或緩，無疑將進(jìn)一步減少對存量發(fā)電資產(chǎn)利用率的沖擊，避免供需關(guān)系出現(xiàn)過剩。

    上網(wǎng)電價即將大幅上調(diào)

    發(fā)改委已經(jīng)向國務(wù)院報送煤電聯(lián)動的電價調(diào)整測算方案，全國火電平均上網(wǎng)電價上調(diào)最高測算幅度可達(dá)0.0213元/千瓦時（稅前）；同時逐步取消超發(fā)電量，實際上調(diào)最高測算幅度為0.025元/千瓦時；水電電價依當(dāng)?shù)鼗痣婋妰r漲幅一半進(jìn)行調(diào)整；自3月10日起分省區(qū)進(jìn)行測算調(diào)整。

    預(yù)計火電電價調(diào)整將在4月后實施，追溯的可能性較小。調(diào)價幅度將超出我們此前預(yù)期，水電行業(yè)電價同時調(diào)整更是預(yù)期之外的變動。

    毛利率相對較低的火電公司利潤受益幅度較大，如內(nèi)蒙華電(資訊 行情 論壇)、漳澤電力(資訊 行情 論壇)等；裝機(jī)容量較大的公司每股收益對電價敏感度相對較高，如國電電力(資訊 行情 論壇)、桂冠電力(資訊 行情 論壇)等。

    維持行業(yè)增持的建議

    預(yù)計調(diào)價后電力企業(yè)毛利率環(huán)比有一定回升，同時電源建設(shè)調(diào)控力度加大將穩(wěn)定機(jī)組利用率，對煤炭供需和運輸瓶頸高度敏感的電煤中間環(huán)節(jié)加價回落使得電煤到廠價穩(wěn)中有落，發(fā)電企業(yè)境遇有回暖跡象，維持對行業(yè)“增持”建議。

    建議增持華能國際(資訊 行情 論壇)、國投電力(資訊 行情 論壇)、內(nèi)蒙華電和深能源，關(guān)注長江電力(資訊 行情 論壇)。