相關規(guī)定豁免了券商資信評級，將直接影響其短期融資來源

    券商短期融資券也有望在近期正式啟動，令人關注的是，首家擬發(fā)券商目前推介的對象是基金公司等機構，而在銀行間市場上掌握絕大部分資金的銀行則尚不知情，有關人士認為，這主要因為短期融資券并不能獲得銀行的廣泛認同。

    近期，有關券商的好消息接連傳來：首先是集合理財產(chǎn)品正式發(fā)售，從廣發(fā)證券與光大證券的理財產(chǎn)品銷售情況來看，由于產(chǎn)品設計比較有特點，市場認同度還是非常高的。此外，一直沒有動靜而又備受關注的券商短期融資券也有望在近期正式啟動，已有一家證券公司向多家機構推介其短期融資券的發(fā)行準備情況，還有幾家券商也正加緊準備短期融資券的設計與材料準備。據(jù)悉，這項工作有望在4月初取得實質(zhì)性突破。然而，從市場初步反應與其特殊的安排來看，短期融資券的前景仍然有相當?shù)牟淮_定性。

    首家擬發(fā)短期融資券第一期發(fā)行金額大約為5億元，期限為91天（3個月），融資券將貼現(xiàn)發(fā)行，通過荷蘭式招標決定價格，預計年利率為央行3個月票據(jù)發(fā)行利率上浮60個基點，付息方式為到期一次還本付息。令人關注的是，該券商目前推介的對象是基金公司等機構，而在銀行間市場上掌握絕大部分資金的銀行則尚不知情。顯然，這個現(xiàn)象有些反常。業(yè)內(nèi)人士指出，從以往情況看，為了確保債券順利發(fā)行，發(fā)債主體往往都會主動先與銀行就發(fā)行條件進行溝通。有關人士認為，券商之所以對銀行冷處理，短期融資券難以獲得銀行廣泛認同是主要原因。

    記者了解到，事實上，隨著券商風險在近幾年逐步暴露，不少銀行已經(jīng)不再對券商授信了。深圳一家商業(yè)銀行資金運營部負責人透露，根據(jù)央行收購個人債權的規(guī)定，個人債權是受到法律保護的，因此，券商違規(guī)將個人債權進行抵押所帶來的風險實際上完全由銀行來承擔，這自然使得銀行在對券商融資時不得不倍加小心。據(jù)悉，在這種情況下，不少銀行目前對券商融資只采用買斷式回購方式，其它方式基本上都會受到限制。具體到短期融資券，由于期限可以長達3個月，銀行對期間的行業(yè)風險還是比較謹慎。況且，首家短期融資券的收益率是以央行3個月票據(jù)發(fā)行利率為基礎上浮60個BP，這與目前的銀行間市場拆借利率大體相當，對銀行的吸引力也比較有限。如果再考慮到信用風險，這一收益率顯然難以讓銀行有認同感。

    信用評級的特殊安排可能也會對短期融資券的前景產(chǎn)生意想不到的影響。今年1月11日，證監(jiān)會向各券商發(fā)出《關于證券公司發(fā)行短期融資券相關問題的通知》規(guī)定：“經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會評審通過的創(chuàng)新試點類證券公司和規(guī)范發(fā)展類證券公司，發(fā)行短期融資券時可以不聘請信用評級機構進行資信評級。”此前，2004年10月18日，中國人民銀行公布的有關規(guī)定要求：“擬發(fā)行短期融資券的證券公司應當聘請資信評級機構進行信用評級”。目前在債券市場發(fā)行債券，除國債和政策性銀行發(fā)行的金融債無須評級外，企業(yè)債、商業(yè)銀行和保險公司發(fā)行次級債、證券公司發(fā)行中長期債和短期融資券都要求信用評級機構進行評級。盡管監(jiān)管部門豁免信用評級主要是考慮打通券商便捷的融資渠道，但是，評級的缺乏無疑使其定價變得比較困難，從而直接影響券商的短期融資來源。

    事實上，即使是目前被券商視為主要潛在客戶的基金公司，也可能因信用評級缺失而對短期融資券比較謹慎。一方面，不少券商是基金公司的股東，其發(fā)行的短期融資券將因涉及關聯(lián)交易而無法向關聯(lián)基金公司發(fā)行，據(jù)悉，有券商在意向性征求基金公司意見時已遭遇到這個難題。另一方面，雖然股票型基金在投資債券時沒有信用評級級別的硬性規(guī)定，但貨幣市場基金卻明文規(guī)定，只能投資信用評級達3A的債券。那么，在短期融資券不進行評級的情況下，貨幣市場基金顯然不會買入。由于貨幣市場基金是基金中主要投資債券的力量，因此，券商的短期融資券潛在客戶就更加有限了。

    當然，短期融資券還是有一些比較優(yōu)勢。如實行余額管理就為券商提供了一個比較寬松的融資環(huán)境；余額不超過凈資本60%，理論上的融資量還是比較可觀的……但是，由于整個行業(yè)面臨著風險考驗，券商向其它機構融資將面臨著更多不確定性。對此，有關方面必須加以關注。