藍籌股已經處于激情宣泄的尾聲。周一大盤走勢極為強勁，基金重倉的龍頭品種風云再起，中集集團(資訊 行情 論壇)、宏達股份(資訊 行情 論壇)、華魯恒升(資訊 行情 論壇)再度成為穩定市場有效工具。但是我們看到市場指數卻仍艱難地運行在1300點之下，半年線也成為近期市場運行的天塹。統計2005年上漲幅度最大的股票，我們可以看到，基金重倉的品種均處于漲幅前列，如中集集團、華僑城、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)等股票，在短短三十多交易日之中均出現了30－50%以上的 漲幅。基金的重倉品種持續上行，有效地營造了近期市場繁榮向好的局面，但是在這種繁榮背后，我們卻看到不安全的另一方面:一是本次反彈行情推動基礎，只是集中在基金重倉的十多只股票之中，1300只股票的市場中，只有不到20只股票在激情表演，基金集中持倉策略已經發揮到了極致；二是相關個股單邊漲幅已經尾聲。相關品種的近期單邊漲幅均達到30-50%，如中集集團2005年1月13日以來單邊漲幅已經達到了46%，華僑城近期單邊漲幅也達到了44%，中興通訊也達到25%。而考察相關股票的階段波動空間可以看到，一般個股階段的性波動空間均在30－50%之間，可以認為從純技術層面來看，目前基金重倉品種單邊行情已經趨于尾聲。我們實在無法預期，當基金重倉股票出現高位放量的退潮走勢時，未來市場將何去何從。

    本輪反彈行情的基礎仍是超跌因素和季節性的因素。市場在經歷了從2004年4月份開始的持續性下跌行情，整個市場下跌了近十個月，指數跌幅也近50%，去年下半年市場一度出現了階段性的崩潰走勢，可以認為前期市場處于極度超跌格局之中，技術反彈亦在情理之中。另一方面，中國股市自1995年以來，歷年的上半年均會出現一波波幅相當的反彈行情，而且加之兩會的良好預期，市場各方面的參與力量也會基于往年的操作習慣，也會積極參與2005年年初行情。但是我們仍要看到，雖然兩會上政策面暖意融融，但股市的根本矛盾如何解決卻難有定論。"兩會"之后，若沒有實質性利好政策出臺，僅依靠市場的自身力量，大盤很難有效突破1340點一帶的阻力位。從上證指數K 線圖看，從2004 年5 月以來股指跌穿半年均線后，指數曾2 次觸及該壓力位而失敗，如今指數再次運行至此，振蕩整理積蓄力量是正常的。半年線與年線的區域，正是去年指數運行時間最多的區域，累積了許多籌碼，如果沒有實質性利好出臺，短期市場難以逾越這一區域。到目前為止，我們認為目前的反彈行情更多技術層面的，制度層面與基本面層面都對于未來的行情缺乏有效地支撐。

    政府雙向擴容政策難以有效推升市場。今年是公認的擴容年，傳說中的超級大盤股都是摩拳擦掌只等A股亮相，即便是不考慮股權分置的因素，新股擴容壓力也會對股市上漲構成極大牽引。近期管理層根據"機構資金多元化"的政策邏輯，先后開閘保險資金、企業年金，而這也正是市場乍暖的主要原因，但機構資金入市并不能從根本上改變目前市場增量資金匱乏的局面。由于管理層的資金擴容政策更多是服務于市場籌資擴容政策，新增的機構資金基于市場預期的不明朗，大量資金將囤積在一級半市場，相應配套上市的新股籌資規模將會使目前已經羸弱不堪的股市出現資金失血的局面。保險資金入市的利好作用被極度渲染，其介入的股票基本都為基金重倉股，保險資金介入的數量不大，其作秀的成分要大于投資的實質，但明顯成為機構乘機瘋狂拉升手中籌碼的機會，對后市演變帶來不穩定的因素。我們認為，如果中國證券市場單純的融資定位不與改變，任何的利好政策只會演變成向市場榨取資金的工具。

    從目前的宏觀經濟運行趨勢、資本市場政策力度、市場資金供需狀況和市場估值水平綜合考慮，市場反轉的條件并不具備。2005年宏觀經濟仍處于減速過程之中，整體上市公司的業績增幅處于下滑趨勢之中，市場存在的投資機會更多是個股的投資機會，不會存在整體行業性的投資機會。隨著兩會的閉幕，每年的春季行情在時間留給投資者的機會已經不多，在市場諸多深層次的問題沒有得到改善的情況下，春季反彈行情持續性難以預期。近期市場擴容腳步已經逼近，銀行股的持續走弱就是風聞中行、建行的上市，煤炭股的整體走弱也是由神華集團A＋H股上市所致。可以預期A+H勢必造成大量的低價大盤股上市，市場股價結構進一步分化，所謂的"高價藍籌股"加大了市場風險，兩邊靠的局面會進一步加大。