2月國際原油價格再次超過50美元/桶，最高達到51.75美元/桶，頭兩月WTI均價達到47.4美元/桶，較2004年上漲14％，較我們的預期高12％，并且看不到有回調(diào)的跡象，使原計劃減產(chǎn)保價（40美元/桶）的OPEC放棄了減產(chǎn)計劃。

    油價一路走高

    高油價似乎并沒有對全球經(jīng)濟產(chǎn)生明顯的負面影響，國際能源署（IEA）調(diào)高了2005年全球原油需求量，同比增加152萬桶/日，達到8400萬桶/日，增幅達1.8％，而且該組織預測，OPEC將在1季度首次出現(xiàn)原油需求量超過原油產(chǎn)量的狀況，1月份OPEC成員國的原油日產(chǎn)量減少了77萬桶，降至2880萬桶，比該組織預估的原油日需求量（2910萬桶）低30萬桶，這種格局有可能在將來進一步深化，從而推高油價。

    而如此高的油價似乎也沒有把投機資金嚇跑，據(jù)報道，美元疲軟吸引投機基金流入能源期貨市場。在過去2個多星期里，投機資金助長油價上漲了5美元多，投機基金已將在原油市場的凈多頭部位增加到8個多月來的最高水平，賭油價繼續(xù)上漲。

    綜合以上因素，我國調(diào)高先前對油價的預測，預計WTI原油年均價將達到45美元/桶左右，上調(diào)幅度6％，同時我們也將相應調(diào)整主要公司的盈利預測。

    由于先前盈利預測的基礎是今年油價下降10％左右，從而導致化工產(chǎn)品價格下降，成品油價格持平，并預測煉油毛利會有較大幅度改善。目前來看，以上基礎已經(jīng)發(fā)生變化，原油價格非但不會下降，反而再次上升，我們相應調(diào)整油價預期為上升8％至45美元/桶左右，在油價上漲的帶動下，化工產(chǎn)品也恢復上漲趨勢；而除了石腦油價格市場化后大幅上漲外，汽柴油價格依然沒有起色，煉油毛利隨有所好轉(zhuǎn)，保持在4美元/桶以上，但低于我們4.6美元/桶的預期。因此本報告調(diào)整了各重點公司的盈利預測。

    景氣高峰繼續(xù)維持

    原油價格走高帶動下游石化產(chǎn)品價格再次上升，因而我們調(diào)高了所有石化公司的盈利預測，以前曾預期的煉油毛利大幅上升和市場普遍擔心的石化產(chǎn)品盈利空間大幅回落都沒有出現(xiàn)，因此今年1季度業(yè)績依然會非常出色，估計較去年最高的4季度持平或略有下降。我們對于石化行業(yè)景氣周期的看法依然沒有改變，認為目前已經(jīng)處于行業(yè)景氣高位，但由于全球經(jīng)濟增長依舊強勁，全球石化產(chǎn)能擴張速度與需求增長基本持平，乙烯毛利將持續(xù)維持高位，預計本次景氣高峰將至少持續(xù)至2006年下半年，其后是否能維持高位則要看全球經(jīng)濟增速的走向以及中東產(chǎn)能擴張的步伐。

    基于整個行業(yè)位于景氣高位，各公司業(yè)績也維持在歷史高位，建議投資者對上海石化(資訊 行情 論壇)、揚子石化(資訊 行情 論壇)和齊魯石化(資訊 行情 論壇)等周期性較強的石化股保持低倉位配置，主要采取波段操作的策略，在股價上升過程中逐步減持；對于成長性較好的中國石化(資訊 行情 論壇)持倉比例可較高，并中長期持有。

    從中國石化整合北京燕化案例來看，其整合決心和速度超出投資者預期，由此聯(lián)想到國內(nèi)A股大型石化股票（揚子石化、齊魯石化、上海石化）是否會得到整合，關(guān)于這一點我們?nèi)ツ甑滓延兴�闡述，只是這類事件發(fā)生的時間不可預測性太強，本報告對相關(guān)公司的投資分析及評級未考慮被整合的可能性。