新年開局回暖,行業轉折尚早

    2005年1月,汽車產銷量分別達到40.63萬輛和36.61萬輛,保持較快的同比增速。節前銷售高峰和上年同期較低的基礎是行業實現同比快速增長的原因。1月份開始,中國汽車工業協會采用新的車型分類統計方法,乘用車成為行業的主體,而商用車則是1月份行業增長的主力。

    1月份,乘用車市場格局出現較大變化。傳統優勢廠商一汽大眾、上海大眾、上海通用盡管月度產量依舊位居前列,但是月度銷量卻跌至8-10名之間,2004年末向經銷商壓貨的"后遺癥"充分顯現出來。從廠商背景來看,日韓系廠商北京現代、廣州本田、東風乘用等延續產銷兩旺的態勢,一汽夏利(資訊 行情 論壇)和奇瑞汽車由于車價定位中低檔,在春節前也掀起了一個銷售高峰。商用車公司則呈現普遍增長態勢。

    盡管春節前出現轎車市場銷售回暖、部分車型漲價的現象,但是短期的季節性市場銷售高潮尚不足以證明乘用車行業面臨轉折。

    乘用車:降價仍然是大勢所趨,降價主體將向中高檔車型集中

    盡管近年來頻繁的降價行為使得國內乘用車廠商盈利能力大幅下滑,但與國外同行相比依然維持偏高的利潤率,同時,國產轎車價格依然顯著高于國外市場可比車型價格。因此,乘用車降價依然是大勢所趨。不過,由于2004年中低檔車型的降價幅度更大,1.6升及以下排量的轎車降價幅度都在15%左右,其盈利空間已大幅壓縮,預計05年降價將向中高檔車型集中。實際上,春節后廣州本田雅閣、別克君威和凱越以及長安福特蒙迪歐均紛紛下調價格,表明中高檔轎車的降價序幕已經拉開。

    商用車:整體平穩增長,重卡發展受制于"治超"力度

    由于市場競爭更為充分,商用車行業利潤空間普遍比乘用車行業小,并且我國在大客、輕卡等細分行業已初步具備國際比較優勢,基本不存在國際價格比較壓力。同時,與乘用車主要作為奢侈消費品不同,商用車的生產資料屬性決定了其需求與GDP增長正相關,因此,商用車的增長更加穩定、持續。2005年1月份,各商用車細分車型均呈現良好的增長態勢(圖1),充分顯示出商用車行業的增長潛力。雖然鋼鐵等原材料價格持續上漲給商用車行業帶來較大的成本上升壓力,但商用車廠商相對更大的定價能力決定了其毛利率不會因為原材料價格上漲而大幅下降。事實上,2004年底部分商用車已經開始漲價,顯示出商用車廠商的相對定價能力優勢,這一點是乘用車所不具備的。

    值得注意的是,2005年初部分地區由于治理超載工作有所放松導致超載現象有所抬頭,盡管由于公路貨物運力結構升級所帶來的重卡中期增長趨勢明顯,但短期內"治超"執行力度放松的確對子行業的發展帶來波動。對于大型客車子行業,受公路客運需求增長所拉動,其快速發展勢頭將在2005年得以延續。

    盈利能力進一步走低,調整中醞釀轉機

    2004年汽車行業盈利能力大幅下滑,重點企業集團呈現明顯的兩極分化態勢(圖2)。乘用車是汽車行業的盈利主體,由于影響乘用車消費的幾個關鍵因素,包括汽車信貸、消費者信心、使用環境等尚未出現轉變,05年汽車行業盈利能力將繼續下滑,部分公司虧損的局面依然存在。同時,調整之中醞釀轉機,預計乘用車行業將在2-3季度達到效益景氣的最低點,在關稅下調的壓力解除和消費環境得到改善后,積累的需求將會逐步釋放,從而拉動乘用車行業走出景氣低谷。從細分車型角度看,排量在1.3-1.6L、車價在8-15萬之間的車型由于不受地方交通政策限制、車價累計下降幅度大,將是2005年乘用車的增長主力。