一級市場:發行利率迅速下行

    2月份,銀行間債券發行市場共計發行債券4期,發行總量720億元。受資金面極度寬松,1月份CPI增幅繼續回落,升息預期趨弱影響,加之春節前債券發行真空,債券需求量較大,一級市場發行利率迅速下行。

    公開市場操作:從投放到回籠

    為了緩解春節前市場資金緊張的局面,央行在本月初改向市場投放資金。春節之后,市場資金面再度恢復寬松的狀態,央行逐步加大了央行票據發行和正回購操作力度,吸收流動性。共計發行央行票據1150億元。

    雖然節后央行試圖收緊過于寬松的資金面,但收效甚微,公開市場利率水平仍延續了節前一路下行的走勢。3個月期、1年期和3年期的央票收益率各跌至2.2588%、2.8172%和3.72%,7天期正回購利率仍維持1.65%的超低水平。

    券價大幅沖高 利率先揚后抑

    2月份, 銀行間同業拆借與債券交易市場交易量比上月明顯萎縮,全月累計成交9367.5億元,比上月減少3025.5億元。

    債券回購利率先揚后抑,日均成交小幅下降。2月份,債券質押式回購共成交6327.85億元,日均成交372.2億元,比上月減少29.2億元。全月加權平均利率為2.05%,較上月上漲13個基點。從期限結構來看,21天以上品種出現了較大幅度增長。

    信用拆借利率先揚后抑,日均成交有所下降,共成交876.75億元。全月加權平均利率為2.31%,較上月增長24個基點。

    現券交易量略減,債券價格大幅沖高。2月份,現券交易2039.4億元,日均成交120億元。在宏觀經濟數據向好,通脹壓力有所緩解,節后資金面再度恢復寬松的作用下,現券價格繼續大幅上漲。

    后市展望

    1、物價走勢正處于一個關鍵時期,其下一步的走勢尚待進一步觀察。經濟運行中一些推動物價上漲的因素進一步強化,這些因素使物價反彈的可能性不容忽視。

    2、債券供求關系將逐步趨向均衡。年初以來市場利率不斷走低,一個重要的原因是資金寬裕對債券需求較大,同時債券發行供給較少,導致對債券的供求關系失衡。春節過后,這一狀況將得到明顯改變。

    3、預計3月份央行仍將繼續加大資金回籠力度,資金面極度寬松的局面將得到適度緩解,對債券的需求也將相應降低。

    4、從債券發行供給來看,"兩會"之后,債券發行將進入一個高峰期,將有效緩解前期債券供給不足的矛盾。

    5、債券市場利率將止跌企穩,現券交易應以減持獲利為主。2月份CPI指數如果出現反彈,將會使升息預期再次升溫,將會推動債券利率,特別是中長期債券利率進一步回升。

    經過前期大幅上漲,目前現券價格已處于相對高位,收益率已較去年年底平均下降50個基點,進一步上漲的空間已十分有限,預計在宏觀基本面和資金面推動下,現券價格將開始下跌,應以減持獲利為主。