目前的香港股市，國(guó)企股走勢(shì)明顯強(qiáng)于恒指。隨著公司業(yè)績(jī)的陸續(xù)公布，炒作績(jī)優(yōu)股的市場(chǎng)氣氛越來越濃。近期，除石油板塊，如中石油（0857）、中石化（0386）等個(gè)股表現(xiàn)出色之外，航運(yùn)股走勢(shì)亦不容小覷。

    中海集運(yùn)帶動(dòng)板塊走強(qiáng)

    從已公布業(yè)績(jī)的中海發(fā)展(資訊 行情 論壇)（1138）、中遠(yuǎn)太平洋（1199）看，集團(tuán)2004年盈利增長(zhǎng)顯著，增幅高達(dá)80%及34%不等，股價(jià)亦屢創(chuàng)新高。尤其是剛公布業(yè)績(jī)的中海集運(yùn)（2866），2004年業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)預(yù)期。資料顯示，該集團(tuán)2004年獲得凈利潤(rùn)40.22億元，按年增長(zhǎng)190.87%；每股盈利0.8元，派息0.2元，2003年同期不派息；期內(nèi)，營(yíng)業(yè)額由152.76億元增至223.64億元。昨天，該股高開高走，盤中曾高見3.775港元，升幅高達(dá)7.8%，收市報(bào)3.725港元，升6.4%。

    近年來，航運(yùn)相關(guān)類板塊一直處于強(qiáng)勢(shì)。筆者之見，主要受惠于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)以及進(jìn)出口貿(mào)易的蓬勃發(fā)展，行業(yè)高速增長(zhǎng)必定為相關(guān)企業(yè)帶來豐厚盈利，從而給航運(yùn)板塊注入持續(xù)性發(fā)展動(dòng)力。展望2005年，航運(yùn)相關(guān)板塊股能否持續(xù)2004年發(fā)展勢(shì)頭？筆者觀點(diǎn)還是比較樂觀的。

    行業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)明顯

    首先，進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)有利于航運(yùn)股的整體盈利。近年來，內(nèi)地進(jìn)出口貿(mào)易持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)我國(guó)海關(guān)總署公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，2004年進(jìn)出口總值為11547.4億美元，比2003年增長(zhǎng)35.7%。其中，出口增長(zhǎng)35.4%至5933.6億美元，進(jìn)口則增長(zhǎng)36.0%至5613.8億美元。2005年1月份，內(nèi)地出口額達(dá)508億美元（折合約3962億港元），貿(mào)易順差為64.8億美元（折合約505億港元）。隨著紡織業(yè)配額制的取消，出口量上升，對(duì)于從事航運(yùn)業(yè)務(wù)的公司來講，不但可帶動(dòng)業(yè)務(wù)流量，還可提高行業(yè)整體運(yùn)費(fèi)。此外，航運(yùn)業(yè)物流量的增長(zhǎng)也可帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)集裝箱碼頭業(yè)務(wù)的公司，如此“雙增”的發(fā)展勢(shì)態(tài)自然可提高相關(guān)公司的業(yè)績(jī)。

    其次，吞吐量增長(zhǎng)強(qiáng)勁將繼續(xù)帶動(dòng)港口業(yè)務(wù)需求。根據(jù)中國(guó)交通部數(shù)據(jù)顯示，去年內(nèi)地港口集裝箱吞吐量增長(zhǎng)23%至6180萬個(gè)標(biāo)準(zhǔn)箱，保持世界第一的強(qiáng)勁勢(shì)頭。交通部估計(jì)，今年將再增長(zhǎng)22%，吞吐量將突破7500萬個(gè)標(biāo)準(zhǔn)箱。

    近期，中遠(yuǎn)太平洋公布的業(yè)績(jī)報(bào)告中，集團(tuán)貨柜總吞吐量已上升39.6%至2349萬個(gè)。其中，新收購(gòu)的環(huán)渤海灣內(nèi)青島前灣石碼頭表現(xiàn)最出色，吞吐量上升至2.4倍至453萬個(gè)。而且，長(zhǎng)江三角洲上的上海浦東國(guó)際和大連碼頭吞吐量亦上升32%至234萬個(gè)和217萬個(gè)集裝箱，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

    第三，外資直接投入將帶動(dòng)集裝箱需求。自入世以來，內(nèi)地龐大的市場(chǎng)及較低的生產(chǎn)成本吸引越來越多的外資走到內(nèi)地設(shè)廠。無論是制成品銷往國(guó)外，或是原材料進(jìn)口，都需要依靠碼頭營(yíng)運(yùn)商處理各式集裝箱。因此，集裝箱租賃業(yè)務(wù)需求將大為增加。去年全年，我國(guó)外資直接投資金額為606.3億美元，位居全球第二，按年上升13.3%，且僅次于美國(guó)；已簽訂外商投資合約額上升33.4%至1535億美元。有歐資銀行預(yù)期，我國(guó)今年FDI增長(zhǎng)可維持10%以上。

    從這一點(diǎn)看，中海集運(yùn)、中遠(yuǎn)太平洋最為受益。從剛公布2004年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，這兩家公司的國(guó)際租賃業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)顯著。其中，中遠(yuǎn)太平洋向國(guó)際性客戶租出的集裝箱數(shù)量由2004年急升19%至59.1萬個(gè)，向國(guó)際性客戶所收取收益亦急增至24.6%至1.35億美元。中海集運(yùn)的盈利主要來自國(guó)際業(yè)務(wù)，2004年凈利按年增長(zhǎng)190.87%足以說明此點(diǎn)。

    第四，與其他運(yùn)輸業(yè)比較，具備成本優(yōu)勢(shì)。目前，內(nèi)地電力、煤炭需求供不應(yīng)求。相比鐵路、公路運(yùn)輸力不足及成本偏高的特點(diǎn)，水路運(yùn)載始終是最具成本和效益的途徑之一。因此，航運(yùn)股在內(nèi)陸運(yùn)輸方面可獲得一定增長(zhǎng)。

    第五，受益于我國(guó)推行原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，提出“國(guó)油國(guó)運(yùn)”政策。隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國(guó)已成世界第二大石油需求國(guó)。面對(duì)原油資源緊缺現(xiàn)象，國(guó)家開始建立原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備。向外國(guó)購(gòu)入原油，并由內(nèi)地企業(yè)負(fù)責(zé)運(yùn)輸，這無疑將保護(hù)內(nèi)地航運(yùn)業(yè)，也有利于航運(yùn)業(yè)擴(kuò)充國(guó)際油運(yùn)業(yè)務(wù)。

    負(fù)面因素不容忽視

    市場(chǎng)預(yù)期，2005年航運(yùn)業(yè)市場(chǎng)供需將達(dá)到平衡。而且，國(guó)際油價(jià)高企以及行業(yè)運(yùn)輸船隊(duì)的擴(kuò)充將不可避免地增加企業(yè)成本開支。雖然運(yùn)費(fèi)水平提高可抵消部分資本性開支的增長(zhǎng)，但總體來說，將影響行業(yè)盈利。另外，航運(yùn)業(yè)正處于復(fù)蘇階段，由于2003年的基數(shù)相對(duì)較小，2004年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)明顯；對(duì)于2005年來說，業(yè)績(jī)基數(shù)的擴(kuò)大，也是影響盈利所不容忽視的問題。

    投資策略

    總體而言，2005年的航運(yùn)、碼頭板塊的相關(guān)股份適合長(zhǎng)線投資，但筆者不建議現(xiàn)價(jià)買入。目前，大多數(shù)股份的價(jià)格已推至歷史高位。業(yè)績(jī)浪過后，不免出現(xiàn)獲利回吐現(xiàn)象。而且，股份市盈率普遍較高，缺乏吸引力。投資者不妨耐心等待，重點(diǎn)可關(guān)注中海集運(yùn)（2866）、中遠(yuǎn)太平洋（1199）等，待股價(jià)回調(diào)15%之后介入。

    近期走勢(shì)較有活力的航運(yùn)碼頭股還有招商局國(guó)際（0144）、中海集運(yùn)（2866）、中海發(fā)展（1138）、東方海外（0316）。

    其中，中海集運(yùn)表示，今年將增加21艘集裝箱船，涉及運(yùn)載力約為9.5萬個(gè)標(biāo)準(zhǔn)箱，按年增加32%。截至去年底，集團(tuán)凈負(fù)債率為11%，按年減少178%。按計(jì)劃，集團(tuán)今年將有6艘散貨船、6艘油輪投入服務(wù)，運(yùn)載能力可提升24%，運(yùn)載量也可上升25%至30%。另外，中海發(fā)展透露，集團(tuán)九成的干貨運(yùn)費(fèi)已較去年上調(diào)兩成，預(yù)期全年總運(yùn)費(fèi)可以上升24%。除此之外，今年新投入的船隊(duì)將可為公司提供一部分盈利。營(yíng)業(yè)額方面，即使國(guó)際油價(jià)高企，仍舊可保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。