2月CPI數字將在周五公布，具體情況將直接影響近期債市

    國債市場經過短暫回調后，上周五開始重拾升勢，三連陽后昨日創出自去年2月20日以來新高。連續上揚帶來較重的拋壓，昨日債市沖高回落，最終上證國債指數收盤在98.60點。

    引起市場回調的主要因素，是市場擔心即將在周五公布的2月份CPI數據出現較大反彈。另外，近期持續的大規模貨幣回籠也是令債券升勢受到遏制的重要因素。

    利好頻頻 新高迭創

    國債連續3日走高，周三再以98.78點高開，創出新高。原因在于連續兩周超千億的貨幣凈回籠之后，本周貨幣回籠力度有所減弱，更為重要的是，兩會期間，債市可謂利好頻出。

    上周政府宣布2005年計劃發行6923億元的國債，較去年發行的7022億元有所下降。溫家寶總理在周六的政府工作報告中指出，今年要適當減少長期建設國債發行規模，計劃發行800億元，比2004年減少300億。債券供應的縮減意味著政府的穩健財政政策開始落實。

    最近，央行行長周小川表示，中國經濟目前運行穩定，央行根據去年第4季和今年1月份經濟數據做出暫不加息的決定。另外，關于調升存款準備金率的呼聲趨弱。摩根斯坦利經濟學家謝國忠認為，一方面，再次提高商業銀行的存款準備金可能并沒有什么作用，也不能解決經濟過熱的問題。另一方面，貨幣回籠力度的加大實際上起到了提升存款準備金率的作用。一位銀行資金交易中心資深人士就表示，近期回籠超過2500億元的貨幣，實際上相當于提高了1個百分點的存款準備金率。

    此外，有關發展債券市場的提案見諸公眾。全國政協委員、上海證券交易所總經理朱從玖前日向全國政協提交的議案中表示，希望債券市場能夠盡快取得突破。他說，在國際成熟的資本市場上，公司通過債券融資的金額往往是其通過股票融資的3－10倍，但我國債券市場相對于股票市場發展較為滯后，債券市場間接融資不夠。發展債券市場，發達的二級市場十分重要。他建議相關部門采取措施，一方面積極鼓勵企業尤其是上市公司多發行債券，促進債券市場發展；另一方面，取消銀行、信用社等參與證券交易所債券市場的限制，以形成統一高效的債券市場。

    震蕩加劇 風險漸增

    對于周三市場開始的回調，不少交易員認為并不意外。一位基金公司固定收益部人士表示，市場回調原因，首先，是前期下跌并不充分，債市隨即展開反彈，因此累積的壓力并未得到釋放；其次，市場對2月份的CPI數據有不樂觀預期，擔心通脹的上升可能導致宏觀調控的進一步實施，市場做多信心受到抑制；再者，國際商品價格漲勢不止。NYMEX4月原油期貨本周二再度升至55美元重要關口上方，倫敦三個月銅價則創出16年新高，之前鐵礦石也是大幅漲價。如此大的價格升幅通過傳導機制向國內下游產業的轉移，可能導致我國未來面臨更大的通脹壓力。所以總的來看，債市短期累積的風險加大，后市存在諸多不確定性。

    另一位銀行分析人則認為，在央行繼續大力度回籠貨幣的情況下，目前仍然寬松的資金面存在變數。不過CPI數據和資金面對現券走勢的影響是長期的，因此在現在消息面仍然較為平靜的情況下，上交所債市未來兩到三周內可能維持受壓震蕩整理的態勢。總體上目前市場對CPI較為敏感，周五公布的數據值得密切關注。