債券基金收益近日出現大幅上升, 根據記者統計，到3月4日， 參與晨星評級的11只債券基金在近兩個月內全部實現正增長，平均收益率已高達2.28%，僅略低于同期上證國債指數2.94％的漲幅。最高的普天債券今年以來收益率達到4.19%。

    而在去年全年，卻有4只基金凈值出現負增長，6只基金凈值增長低于2%，全年債券基金總體平均總收益率是－1.28%。

    重倉可轉債是獲利主因

    近一階段國債行情走好，上證國債指數更是從年初的95.64點漲到了3月4號的98.42點，但這并不是債券基金收益大幅上升的根本原因。據記者了解，這段時間收益上升最快的普天債券、大成債券、融通債券主要的獲利品種都是可轉債。

    普天債券基金經理江明波對記者表示，該基金在僑城轉債獲利甚豐。僑城轉債在2004年12月31日的價格是121.15元，在3月4日它的價格上升到145.38元，盤中更一度創下148元的歷史新高，今年以來漲幅達到20%！而在2004年底，僑城轉債在普天基金的凈值比例達到8.36%。而在另一只轉債民生轉債上，該基金也收益甚多。

    而大成債券基金經理陳尚前也表示，持有僑城轉債是其凈值上升的重要原因。2004年底，大成債券不但持有華僑城轉債近2052萬市值的債券，還持有由債券轉換而來的華僑城股票市值近774萬元。

    可轉債已成為目前債券基金的主要收入來源。我們可以看到，在加息壓力籠罩下，各債券基金進一步加大了對可轉債的投資比例。根據有關統計，2004年第二季度到第四季度，債券基金投資可轉債的比例依次遞增，分別是26.5%、37.4%和45.6%。

    債性不純導致波動加劇

    可轉債成為債券基金第一重倉品種，給債券基金帶來了“債性不純”的困擾。因為可轉債與其對應的股票股價緊密關聯， 因此其價格往往也隨股價大幅波動，并進而影響到債券基金的凈值表現，債券基金原本被定位的低風險和穩健收益特征已經模糊。在此背景下，債券基金已經越來越和股市而不是債市關聯。2004年四季度，11只債券基金凈值平均下跌幅度為2.56％，而與此相對應的是，同期上證國債指數在四季度上漲0.49％，銀行間國債指數和金融債指數則分別上漲0.96%和0.69%，只有上證指數是下跌了14.16％。

    可以看到，以今年表現為例， 即使到目前11只債券基金2.28%的平均收益，但也達不到同期上證國債指數2.94%的漲幅。而另一方面，股票及其影響的可轉債波動加大了債券基金的波動，以普天債券來看，其在二月份一個月內收益率曾高達4.97％，但受其后幾天重倉品種民生轉債和銅都轉債回調的影響，到3月4日其今年以來收益率就已回調到4.19%；而以去年數據看，這種高波動性更加明顯，由于股市下跌，普天債券去年收益僅為－8.44%。

    為何青睞可轉債

    幾位基金經理對記者表示，由于受大的加息周期影響，持有長期的債券組合會帶來較大的久期風險；而如果為了回避風險，集中在短期債券，風險和收益并不配比，而且還受到投資品種有限以及貨幣市場基金競相加入加大投資成本的問題；相比之下，國內的可轉債具有風險相對比較低、收益穩定，投資價值相對較高。

    “國內可轉債在條款設計上是全世界最優惠的，例如對于浮息和利息補償手段的安排、對修正轉股價條款的設計等，對保護持有人利益都是很好的。” 江明波說。

    業內人士認為，債券基金定位的模糊、近期凈值的上升，可能會加大在贖回上的壓力。目前我國已有數家債券基金規模徘徊在億份左右，部分基金凈值徘徊在8000萬份額左右，而根據有關規定，基金規模如果低于5000萬份額會面臨清盤壓力，一旦債券基金凈值持續上升、申購不能有效跟上，可能帶來的問題也應引起基金公司的警惕。