“英雄”模式導致惡性循環

    證券公司開展投資業務要實現盈利，投資人才的作用十分關鍵，但國內券商在投資人才管理上普遍存在嚴重不足。

    首先，“英雄”模式導致惡性循環。國內證券公司的投資管理 模式大多比較粗放，重視“英雄”的作用，忽視制度建設和執行，忽視團隊建設和梯隊的培養。即使某個投資經理是真英雄，未必就靠得住，而且，大多數投資經理真正付諸實施的投資行為與他們的想法相去甚遠。

    引入新人的一個問題是，是否適應公司的環境與平臺。引入新的投資人才來開展投資業務是一筆代價昂貴的風險投資，如果足夠運氣，可能成功，但惡性循環的可能性更大。自己培養投資人才固然需要時間，但從長遠考慮還是值得的。

    其次，投資經理投資業績的評估問題也沒有得到較好解決。評估中遇到的第一個問題是，如何對業績成果進行歸因與分解，從理論上講，評估應該是針對個人可控的部分，如果崗位職責定義不夠明確，或者執行時沒有充分貫徹，都會出問題；第二個問題是評估指標；第三個問題是如何對業績成果進行風險調整。

    目前國內證券公司普遍沒有考慮風險調整這個因素。風險調整考慮的是收益的波動性。舉個極端的例子，管理相同規模資產的投資經理小張和小王的年終收益均為1000萬元，但是，小張的周收益率相當穩定，沒有大起大落，而小王的周收益率很不穩定，有時甚至一個星期就虧800萬，有時一個星期又賺上900萬。可見小張的組合標準方差很小，風險很小，而小王的組合標準方差較大，風險較大，即便二者的周平均收益率一樣，孰優孰劣還是顯而易見。

    最后，獎勵問題也是令券商頭痛的問題。獎勵激勵的強度到底該多大？要不要以提升職務的方式進行收益期較長、剛性較大的獎勵？要不要懲戒以及如何懲戒？

    識人、用人與獎懲機制是關鍵

    應該在識人、用人和評估獎懲三個環節，建立三個互相促進、整體協調的機制。這三個環節是相輔相成、互相牽制的，只要有一個環節沒做好，就前功盡棄，或適得其反。沒有科學客觀的量化評估就發現不了人才，也無法有公平的獎勵，而沒有明確的崗位職責評估，風險控制就無從談起。

    建立公開透明、持久有效的投資人才識別機制

    可以考慮讓一些有志做投資并有一定潛力的人進行模擬投資，成功者再進入小規模實戰。小規模投資有兩年以上的成功記錄后，逐漸增加規模。規模的跳躍度越大，需要年限也越長。在某一個規模上失敗后，再退回下一級規模，而不是剝奪資格。要能上能下，但要避免大起大落，最后讓大多數人在其合適的規模上從事投資工作，最終形成投資人才的團隊和梯隊。

    投資經理不應有濃重的級別色彩，區別就是管理規模。即便在同等收益率下，不同管理規模所產生的絕對投資收入也不同。在相同的獎金提取比率下，收益率和規模成為決定因素。規模反映歷史業績和個人能力，收益率則反映當期的績效。

    授予投資經理的可管理規模是一項重要決策，應由投資管理委員會乃至公司最高決策機構決定。投資經理應堅持內部培養為主，外部引入為輔，以客觀、可查證的業績數據為最主要標準。

    建立分工明確、權責清晰的投資崗位機制

    對投資人才的管理應首先建立健全管理辦法、工作流程，把軟環境營造好，把硬措施訂到位。

    在規章制度中，崗位職責描述必須清晰明了，職責領域不能有真空、重疊或含混不清、無法事后評估，特別是投資的權限必須明確，而且可行。比如國信原來規定85%的股票投資必須選擇股票池內的品種，但是如果股票池規模不夠大，這項權限規定就無法操作。

    當然，任何崗位都會受到約束，特別是投資行為必須遵循法律法規與公司制度的規定。公司領導曾經說過，投資就是戴著腳鏈跳舞，這句話表達得相當到位。

    曾問過一位美林的投資人：如果違反規則卻賺到了不少錢，公司會怎么評估？答曰：獎金不可能有，處分肯定有。作為一家歷史悠久的公司，美林的各項規則后面隱藏著深刻的教訓，不可能輕易修改。雖然有的規則只代表統計學含義，如遵守該規則多賺或少賠的概率要高，沒有原則性的問題，但規則一經確定，便不容違反。

    建立充分量化、客觀公正的投資評估與獎懲機制

    首先，必須建立業績評估基礎資料檔案或數據庫，各種決策以及權力的行使應留下書面、電子或錄音記錄，以便事后追溯評估。

    其次，業績評估必須量化，有明確的評估指標體系與評估方法體系。

    再次，由獨立的第三方出具評估結果數據與評估報告，以保證公正與客觀，但必須允許投資經理提出質疑，并進行公開的討論。

    此外，投資評估應注意長短結合。要比較公允地評估一個投資經理，國際上的慣例是三年。所以，不能一年做得好，就很快擴大其規模，相反也不能一年做得差就全盤否定。同時，大公司應該有一批投資經理，每個人的規模都不能過大，以減輕投資經理個人對公司總體投資業績的影響。

    在評估資產管理項目投資經理時，應充分重視風險調整這一過程量，因為從根本上講，資產管理項目是個產品，金融產品的風險與收益同樣重要。極端而言，如果項目的周收益率恒定不變，其風險就是0,即使收益低一些也是一個優秀產品。

    獎勵的力度應適當大于懲戒力度，因為平時公司已經實施了一系列風險控制措施，規避了一部分風險。應通過經濟刺激調動積極性與吸引優秀人才，避免采用提升職務的辦法，因為職務是有向上剛性，向下則比較難。