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保險資金入市成股市興奮點

http://whmsebhyy.com 2005年03月09日 10:45 上海證券報

    保險概念股全面活躍,大盤半年線被一舉突破

    近期,保險資金直接入市被熱炒。據稱,中國人壽、中國再保險、泰康人壽以及此前已下單的華泰保險紛紛通過旗下資產管理公司相繼入市,更有媒體甚至還列出了保險資金的入市對象。而昨日股指在保險資金開始買股消息的刺激下,一舉收復了闊別已久的半年線,保險概念股也出現了全面活躍的跡象。顯然,保險資金直接入市已經成為了
近期股市的興奮點。

    那么,保險資金直接入市,會給市場帶來什么影響呢?

    快速成長的巨人

    改革開放以來,我國保險業保費收入年均增速高達30%以上,至2004年9月末,總資產達到11308億元。1999年,保監會頒布《保險公司投資證券投資基金管理暫行辦法》,允許保險資金投資證券投資基金。此后,基金在保險資產中的比重越來越高,目前,保監會已將基金投資余額占總資產的比重提高到15%,即保險資金目前可投資證券投資基金的規模上限約為1700億元。

    2004年10月,保監會聯合證監會發布《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》,允許保險資金直接入市投資股票,投資比例的上限為年末總資產的5%。預計2004年末保險業總資產可達12000億元,則2005年保險資金能夠用于股票投資的最大金額為600億元。如果我們保守估計,未來幾年保險業總資產僅保持20%的增速,則2010年其可直接入市規模上限將達到近1500億元。如我們進一步假設,保險資金根據金融市場的逐步成熟,循序漸進擴大直接入市比例,直至達到與目前社;鹣嗤耐顿Y比例上限,即40%,則到2010年可預判直接入市規模上限將能達到1.2萬億(目前,整個A股市場的流通市值僅1.1萬億)。

    因此,不論從資產規模和成長趨勢來看,保險資金對證券市場的影響力都是值得密切關注的。

    短期效應明顯

    保險資金以往是通過購買證券投資基金來間接投資證券市場,并通過贖買行為來制約市場絕對主力------證券投資基金的投資行為來影響市場的資金面和趨勢。我們觀察到截至2004年10月末,保險資金基金投資余額占總資產比重僅為6.4%,遠未達到規定的上限15%,由此我們認為保險資金投資風格一貫偏于保守和謹慎。

    在目前部分優質藍籌股的價格相對高企的背景下,多個保險公司幾乎選擇同一時點入市,這多少有點出乎市場預料。從某種角度來判斷,保險資金入市的資金量可能并不大,入市消息對股市的影響可能更多是心理層面的,保險概念股的活躍更多也是借機而動。但不可否認的是,保險資金入市對市場影響力已經充分反映在了昨日的盤面中。

    從長遠分析,《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》第十四條規定的七條限制明確限定了"藍籌"是被允許投資的主要目標,價值投資理念將貫穿保險資金的投資行為。因此我們相信,只要是真正的優質股,其需求的長期買方還是穩定和不斷擴張的,當在受交易動機導致藍籌股價下跌時,保險資金才會選擇大批量買入。對于投資者而言,等待這樣的機會也許更好。

    三類個股將受寵

    種種跡象顯示,大市值低市盈率股票、高分紅率股票、消費類股票會成為保險資金的長期配置。

    保險資金的長期性和低風險偏好決定了其投資的主要標的物為大市值低市盈率股票、高分紅率股票、非周期性行業中的王者龍頭。

    我們研究與保險資金性質相似的社保資金的歷史投資行為發現,該類資金極為看重投資對象的盈利能力,一般選擇收益能力遠領先市場平均的股票投資,相信保險資金此方面的需求偏好將是一致的。

    另外,我們認為保險資金更注重長期穩定的投資收益,對二級市場的波動收益要求將低于現在的機構投資者,其更關注長期穩定分紅收益率,同時,收益波動更小的非周期性行業股票的王者龍頭更易引起其關注。目前,公路、機場、港口、旅游、零售和物流行業就是其很好的投資標的,近期這部分股票已經出現了一定的活躍跡象。隨著國內居民消費能力的進一步提升,個人信貸的大步發展都會加強保險資金持有該類股票的動機和信心。

    難舍一級市場

    國際化進程中,政策變動導致A股市場定價基礎的不可測,使得二級市場的股價表現疲弱,同時隨著二級市場參與者性質的機構化,大盤震幅也在逐年收窄,二級市場低風險套利難度加大。

    根據多方面信息和歷史數據模型,我們預計2005年,享受一級市場政策傾斜的各類機構投資者又將迎來一場盛宴,我們理性推斷戰略配售的年度收益率將介于5%至7.5%之間,遠高于市場同期的資金平均成本。

    由于保險資金獲得了"保險機構投資者證券賬戶申購新股,不設申購上限"的政策傾斜,相較基金申購新股有申購上限的限制,保險資金通過基金間接投資一級和二級市場的動機會降低,因此,存在選擇從基金中撤退,贖回現金的可能,并將充分考慮分享一級市場的大蛋糕。昨日公告顯示,華泰財產保險股份有限公司以"雙上限"參與南京港新股發行申購,獲配48757股。這已經部分驗證了我們對未來的預測。


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