美元"特里芬難題"促使更多亞洲經濟體增持歐元和日元

    亞洲銀行在外匯儲備資產上處于兩難境地。這一兩難境地凸現了美元的"特里芬難題"------美元作為全球最大的外匯儲備資產,其價值應該保持穩定,但同時,美元又需要以自身的國際貿易赤字為其他國家提供美元盈余,而這會導致美元價值的下跌。美元的這一特里芬難題的解決,需要歐元、日元與美元匯率的穩定。

    亞洲銀行:增持還是減持?

    亞洲銀行的美元存款絕對額上升,但比例在下降。

    國際清算銀行(BIS)3月7日公布的數據顯示,亞洲銀行統計范圍內的國家的美元存款繼續上升,另外,該區居民在繼續投資美元國債。數據顯示,從2003年6月末至2004年9月末,中國內地及臺灣地區、韓國、泰國和印度的美元國債增加了524億美元。該數據不含外匯儲備規模全球第一的日本。

    雖然從絕對額來看,亞洲地區持有美元資產的數量尚在上升,但是,國際清算銀行3月7日公布的數據同時顯示,截至2004年9月末,該行數據統計的亞洲銀行中,央行和商業銀行僅有67%的存款是美元,低于2001年第三季度的81%。數據表明,減少美元頭寸的做法在印度最為明顯,在這3年期間,印度的美元持有比例已從68%降至43%。中國各家銀行已將持有美元的比例從83%降至68%,但是值得注意的是,其中大部分是在2002年第三季度前減少的,在此之后,中國的銀行的持有比例一直在68%左右浮動。

    亞洲銀行對美元的持有動向對美元匯率有著較為直接的影響。2月22日,美元遭受了自去年10月以來的最大跌幅,因為韓國表示,它將把外匯儲備中的貨幣多樣化。韓國擁有2000億美元外匯儲備,其中可能有高達90%是美元計價資產。韓國央行的一份議會報告觸發了美元下跌。報告表示,韓國央行將增加對高收益非政府債券的投資,如金融機構發行的票據和資產擔保證券,并將其資產分散至多種貨幣。

    針對美元匯率的敏感反應,韓國央行事后表示,雖然它正計劃將更多儲備多樣化,投資于收益率更高的非政府債券,但它并沒有拋售現有美元資產的計劃。日本也重申無意拋售美元。日本擁有全球最大的外匯儲備,截至1月底,它的外匯儲備已達8410億美元。

    雖然各國央行聲稱沒有拋售美元的打算,但是,美元作為最大的外匯儲備資產難以避免"特里芬難題"------作為最大的儲備資產,美元的價值應該保持穩定,但同時,美元又需要以自身的國際貿易赤字為其他國家提供美元盈余,而這會導致美元的價值的下跌,因此美元作為一種在各國外匯儲備中占主導地位的資產,其價值的下跌是不可避免的。從這個角度來看,各國的儲備資產多元化是不可避免的。

    日本和歐洲應負起責任

    日前,倫敦經濟學院歐洲政治經濟學教授斯特凡·科里農撰文指出,在歐洲、日本、中國和東亞的資金支持下,美國經常賬戶出現了史無前例的高額赤字。全球匯率調整的必要性顯而易見,問題是如何在避免引發世界經濟危機的同時實現匯率調整。人民幣現在實現自由浮動可能會引發新一輪亞洲危機。對美元與人民幣匯率的關注忽略了這樣一個事實,即歐洲市場占中國出口的25%,進口的10%,而美國僅占其出口的20%,進口的8%。因此不必對人民幣與美元掛鉤大驚小怪。南亞和東亞地區的大多數新興經濟體都與美元緊密相連,美元為地區貿易提供了貨幣標準。就大多數亞洲國家而言,區內貿易比對美國或歐盟的進出口更加重要。所以說,提高對美元匯率的靈活性,將破壞該地區貿易和發展的穩定。

    全球匯率調整的最好方法是加強美國和歐元區間的穩定與平衡,因為它們的經濟主導著國際貿易和金融市場。這一方案需要更密切的國際合作和更負責任的宏觀經濟政策。

    日本和歐洲都將遭受美元持續貶值的打擊,也會受到新一輪亞洲危機的損害。因此,日本和歐洲應攜手合作為世界其它國家帶來穩定。中國可以同一籃子貨幣掛鉤,其中美元的地位將削弱,而歐元和日元成為主要組成部分。這將鼓勵其它亞洲國家紛紛效仿。

    在美國進行自身經濟調整時,歐亞大陸可形成一個支持全球投資、增長和發展的貨幣穩定區。

    日本近年來以美元為主的外匯儲備
       時間    歐元/美元  日元/美元  外匯儲備(億美元)
    2004年12月   1.2968    0.009609     8445.43
    2003年12月   1.1912    0.008668     6735.29
    2002年12月   1.0026    0.008174     4609.8
    2002年 3月   0.875     0.007464        -
    數據來源:中國國家外匯管理局、IMF網站