眾多基金經理連日來捧著報紙研究不停。從日前“兩會”代表的建議和提案，到《政府工作報告》提及的與證券市場直接和間接相關的內容，眼下被不同的基金經理從宏觀經濟預期、股市政策落實、股權分置解決預期等不同的角度予以解讀。經過對幾位投資總監的采訪，記者發現盡管基金經理著眼點不同，但對“兩會”和總理報告可能對投資產生的影響，總體上支持深滬股市今年有良好表現。而有關銀行上市的最新消息，也并未對基金經理的投資產生負面影響。

    日前，溫家寶總理在《政府工作報告》中提出，營造資本市場穩定和健康發展的良好環境，要求繼續抓緊落實“國九條”，加強資本市場基礎建設，建立健全資本市場發展的各項制度，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益。盡管該報告中與資本市場直接相關的內容僅94個字，但在基金經理眼里，報告本身對投資操作卻蘊含著豐富的內容。而不同基金對《政府工作報告》從不同角度進行的解讀，也顯示出機構投資者希望發現更多具投資指導意義的東西。

    關注宏觀調控新動向

    2004年4月突如其來的一場暴跌，將宏觀調控行政手段的地位突出出來，也令基金經理在投資時密切關注宏觀調控的新舉措。銀華基金副總經理石松鷹表示，目前投資人員最關心的是今年國家宏觀經濟的走向和企業的盈利預期。他認為，在宏觀調控以行政手段推行了一年之后，基金投資目前在等政府表態。只有政府表態，例如《政府工作報告》提出，宏觀調控工作不能放松。今年要實行穩健的財政政策和穩健的貨幣政策，加強各項宏觀經濟政策的協調配合，更加注重發揮市場機制的作用，更加注重運用經濟手段和法律手段，鞏固和發展宏觀調控成果。這些內容就是政府在表態，說明行政手段調控經濟要淡出，市場手段逐漸成為主要方面。在基金投資時，將因行政手段淡出，而使包括CPI、利率、匯率等多項經濟指標成為投資的主要參照指標，有利于基金更好地回避系統性風險。

    不過，有的基金經理并不滿足于《政府工作報告》提出的行政淡出的內容。例如巨田基金的投資總監管衛澤就認為，盡管2004年宏觀調控已經告一段落，但去年下半年以來，房價繼續走高，大宗原材料價格飆升，政府提出的發揮市場機制的作用，用經濟和法律手段調控，在今年上半年可能還要面對不小的壓力。如果經濟增長的“瓶頸”問題越來越突出，影響到宏觀經濟的穩定增長，可能政府還會傾向于采用行政手段，鞏固調控成果。這對基金的投資存在不確定性。

    股權分置“陰影”漸散

    經歷了國內外證券市場近兩三年的發展，基金經理對股權分置的制約作用正取得新的認識。盡管管衛澤認為股權分置的解決前景仍是投資首要考慮的問題，認為今年有可能就股權分置出臺具體的試點計劃，對基金投資的前景有幫助，但也有基金經理不認為股權分置從根本上制約基金的投資。例如，石松鷹就不很贊成把市場走不好全部歸結于股權分置的問題，他認為股市的價值由上市公司回報率決定。至少從目前看，基金業績主要是通過投資具體公司體現，市場如何走主要由企業業績決定。而股權分置即便通過國有股低價減持或補償的方式解決了，投資者還要面對如何繼續投資的問題。因此，今年投資還是主要看企業可持續增長的潛力。

    博時基金的策略分析師夏春也表示，2005年將是經濟進入一個平穩增長期后，各項改革措施推向深入，而不是出臺大量新的重大措施的時期。對投資策略而言，應該關注利率和匯率方面。根據總理報告，今年將穩步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上基本穩定。他在解讀時認為，利率和匯率指標會繼續保持穩定，但在具體的機制上，如利率市場化、外匯管理體制、匯率形成機制等方面都會有不斷的改進措施。這決定了今年的投資不得不密切關注這些問題，以便及時調整所投資的重倉板塊和行業，回避政策風險。

    后“兩會”行情如何演繹

    “兩會”期間市場連續出現調整，而隨著4月的日益臨近，一季報披露很快就要開始。基金經理表示，在關注“兩會”政策的同時，需要密切關注企業一季報的盈利情況。鵬華基金投資總監楊毅平表示，對投資者來說，上市公司一季報的好壞，直接關系到宏觀調控的前景，以及今年中期的投資前景，投資者不可因坊間散布的所謂利好而失之謹慎。

    “國九條”發布至今，文件所提及的多項內容正在相繼得到落實。但由于受宏觀調控和其他原因影響，市場始終難以走強。楊毅平認為，對投資者最重要的一點是“國九條”不斷得到落實，制度建設推進的速度更快些。對于基金公司來說，由于多數公司目前出于滿倉的情況，基金投資主要在于主動調倉，提高業績預期較高的股票倉位。基金經理在操作中，應該回避那些概念性的利好，以及全流通的問題上，而要把眼光放在一季報預期上。從他得到的信息分析，由于去年宏觀調控的作用逐漸顯現，部分上市公司將在今年一季報出現業績較大滑坡。由此推斷全年業績，可能使其市盈率上升10倍，股價可能會發生較大波動。因此，他預期今年上市公司業績分化的同時，深滬兩市股價可能面臨更大的分化。

    不過，隨著商業銀行上市日期的臨近，基金經理也在尋找從銀行業等板塊贏利的前景。從周小川在記者會上表述的“中國銀行和建設銀行的（上市）準備已經基本結束，距離發行上市并不是太遠了”。中行、建行的上市由董事會來作出決定，同時也取決于資本市場是否有合適的窗口。在中行和建行改革取得進展和取得適當經驗的基礎上，就會繼續推進工行和農行的股份制改革。博時基金的夏春認為，2005年要繼續深化的國企改革，包括國有商業銀行的改革等，將促進相關行業效率的極大提升，為股票投資帶來更多更好的標的。投資者需要關注的行業包括即將深化改革的電力、電信、民航，以及郵政、鐵路行業和城市公用事業。