民生銀行(資訊 行情 論壇)Ｈ股上市步伐明顯加快。

    業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，民生銀行最早將在4月底赴香港上市。Ｈ股發(fā)行總規(guī)模不會超過133857萬股，而發(fā)行價格區(qū)間極有可能在4.233元到其Ａ股交易價格之間。

    事實上，對于民生銀行而言，趕在交行之前到香港上市至關(guān)重 要。 因為上市的時間選擇將直接影響到籌資的狀況，而籌資的狀況又將影響民生銀行2005年的資本充足狀況，從而對其業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生直接影響。

    目前，民生銀行的三個主承銷商——高盛、花旗環(huán)球和德意志銀行正在緊張地推進民生銀行的上市進程。

    進程加快

    一位知情人士分析：“從目前民生銀行和交行Ｈ股上市的進展來看，民生銀行顯然走在了交行的前面”，他說，“民生銀行從去年上半年就開始與香港聯(lián)交所接觸，上市的一些準備工作和程序已經(jīng)完成，而交行去年6月底才完成財務(wù)重組，與香港聯(lián)交所的接觸時間更晚；經(jīng)普華永道審計的民生銀行2004年年報已經(jīng)披露；民生銀行直接在Ｈ股上市，而交行的Ｈ股上市則涉及國有股減持以及Ａ＋Ｈ模式是否可行等諸多問題。”

    該知情人士預(yù)計民生銀行會在今年上半年完成Ｈ股上市，最快會在4月底上市。

    事實上，民生銀行從2003年12月5日正式提出Ｈ股上市至今，已經(jīng)有一年多的時間，預(yù)定的上市時間也一拖再拖。

    在此期間，“造假風(fēng)波”曾經(jīng)給民生銀行帶來一定的影響。此外，原股東中煤能源集團將股份轉(zhuǎn)讓給了外資。“其實，這些都不是主要原因，根本原因是民生銀行的董事們反對在市場行情不好的情況下上市。”一位知情人士認為。

    民生銀行做出發(fā)行Ｈ股的決策是在2003年下半年，當時Ｈ股行情一路走高，一些同時在Ａ股和Ｈ股上市的股票甚至出現(xiàn)了Ｈ股高于Ａ股股價的情形。如果按照那種行情，民生銀行Ｈ股的發(fā)行價格會比較高，從而能夠籌得更多的資金。但是2004年中期以后，香港證券市場行情一直不太好。在這種情況下上市，民生銀行Ｈ股的發(fā)行價格肯定不會太高。

    但等待也許并不是一個好的選擇。去年下半年以來，交行、中行和建行的股改步伐明顯加快，并相繼提出海外上市的口號，這些銀行海外上市的首選都是香港。對于曾經(jīng)提出要做第一家在Ｈ股上市的民生銀行來說，如果一味的等待市場好轉(zhuǎn)，將很有可能錯失良機。

    民生銀行加快了Ｈ股上市的步伐，還有一個原因就是資本充足率不足的問題。同時，民生銀行今年業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃的實現(xiàn)直接依賴其補充資本的程度。

    根據(jù)民生銀行2004年年報，2004年末該行的資本充足率為8.59％，其中核心資本充足率只有5.04％，2004年資本充足率的平均水平為7.56％，低于8％的最低監(jiān)管要求。而這還是依靠2004年11月8日發(fā)行58億元次級債券補充附屬資本，2004年末民生銀行的資本充足率才得以達標。

    根據(jù)民生銀行2004年年報，其2004年末總資產(chǎn)為4454億元，2005年該行總資產(chǎn)計劃達到5500億元，新增資產(chǎn)將超過1000億元。即使這1000億元新增貸款全部用于風(fēng)險權(quán)重為50％的零售業(yè)務(wù)，也需要相應(yīng)增加40億元的資本。

    民生銀行在過去兩年已經(jīng)先后發(fā)行了40億元可轉(zhuǎn)債和58億元次級債，在Ａ股市場前景不明朗的情況下，通過Ａ股市場增發(fā)或者配股來籌集巨額資金顯然并不現(xiàn)實，因此補充資本金的重任就落在了發(fā)行Ｈ股上。

    上市銀行在任何時候資本充足率都不得低于8％的監(jiān)管要求，如果再不能通過Ｈ股上市及時補充資本金，民生銀行的資本約束將十分明顯，相應(yīng)的業(yè)務(wù)發(fā)展目標也將受到嚴重制約。

    發(fā)行細節(jié)猜想

    由于總股本變化以及外資股東的出現(xiàn)，與一年前相比，民生銀行Ｈ股的發(fā)行情況相應(yīng)會發(fā)生一些變化。

    根據(jù)2003年12月5日民生銀行董事會會議審議通過的《關(guān)于公司Ｈ股發(fā)行上市方案》，“本次發(fā)行后Ｈ股所占總股本的目標比例（不包括超額配售部分）不超過20％。如按國際慣例和市場情況需要實施超額配售�煶�額配售規(guī)模將不超過上述發(fā)行規(guī)模的15％。實施超額配售后Ｈ股發(fā)行總規(guī)模加上公司現(xiàn)有的外資股最多不超過發(fā)行后總股本的25％。”

    截至2004年1月13日，民生銀行總股本3707118058股，也沒有外資股。按照這個總股本計算，民生銀行Ｈ股發(fā)行總規(guī)模（加上不超過15％的超額配售）不會超過110732萬股。

    由于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、向全體股東派送紅股以及資本公積金轉(zhuǎn)增，2004年末民生銀行總股本增加到5184447195股。同時，2004年7月5日，東方集團(資訊 行情 論壇)將其持有的民生銀行56043880股轉(zhuǎn)讓給國際金融公司（ＩＦＣ）；2005年1月19日，中煤能源集團公司將持有的民生銀行236135250股轉(zhuǎn)讓給亞洲金融控股私人有限公司，至此，外資股占民生銀行總股本的5.63％。根據(jù)《關(guān)于公司Ｈ股發(fā)行上市方案》計算，今年民生銀行Ｈ股發(fā)行總規(guī)模（加上不超過15％的超額配售）不會超過133857萬股。

    民生銀行和擔(dān)任主承銷商的幾家投行都不愿談及發(fā)行價格這個敏感的話題。

    但是從交行的發(fā)行價格預(yù)測以及2002年7月中銀香港上市的情況可以大致預(yù)測到民生銀行的發(fā)行價格區(qū)間。

    對于交行發(fā)行價格，市場上比較一致的看法是交行每股（1元）發(fā)行價格為2.5港幣到2.8港幣之間。2004年末，民生銀行每股凈資產(chǎn)2.49元，如果采取和交行同樣的發(fā)行溢價，則民生銀行每股發(fā)行價格在6.225港元到6.972港元之間。而3月3日民生銀行Ａ股的開盤價為5.80元。“指望Ｈ股發(fā)行價高于Ａ股價格有些不現(xiàn)實”，一位投行人士向記者分析道。

    2002年7月25日，中銀香港上市，每股賬面價值為5港幣，發(fā)行價格為8.5港幣，溢價70％。如果采取和中銀香港同樣的發(fā)行溢價，則民生銀行每股發(fā)行價格為4.233港幣。

    “通常的定價技術(shù)是發(fā)行價定得不太高，存在一個上升空間，讓最早的投資者在短期內(nèi)能夠獲得股價上升帶來的收益。”一位基金公司的分析師告訴記者。

    一位業(yè)界人士分析，參考交行和中銀香港的情況，并考慮到國內(nèi)Ａ股價格的因素，民生銀行Ｈ股發(fā)行價格極有可能在4.233港幣到其Ａ股交易價格之間。