本月3日，歐洲中央銀行宣布保持2％的基準利率不變。自2003年6月份算起，歐元區(qū)這一自二戰(zhàn)以來最低水平的利率已經(jīng)連續(xù)21個月保持不變。歐洲央行看似是“以不變應(yīng)萬變”，但實際情況不然。歐元區(qū)總體經(jīng)濟增長乏力，加之12個成員國經(jīng)濟的冷熱不均，已使得歐洲央行在實行統(tǒng)一利率政策時陷入左右為難的尷尬境地。

    在宣布利率不變的同時，歐洲央行還把對今年歐元區(qū)經(jīng)濟的增 長預期由1.9％調(diào)低至1.6％，這充分體現(xiàn)出歐洲央行對歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇力度的擔心。以去年第四季度為例，歐元區(qū)整體經(jīng)濟增長率僅為0.2％。在12個成員國中，法國和西班牙的經(jīng)濟增長率均為0.8％，而意大利和德國經(jīng)濟卻分別出現(xiàn)了0.3％和0.2％的負增長。

    歐元區(qū)各成員國經(jīng)濟的冷熱不均，在房地產(chǎn)市場上體現(xiàn)得最為明顯。統(tǒng)計顯示，法國房價去年升幅超過16％，其自1998年以來的累計漲幅更是高達71％；而歐元區(qū)另一個經(jīng)濟大國德國，其房地產(chǎn)市場已連續(xù)幾年低迷，去年房價甚至下跌了2％。

    按照經(jīng)濟學的一般理論，此時法國應(yīng)當升息，以擠去房地產(chǎn)市場中的泡沫。而德國則應(yīng)當降息，以刺激消費者貸款買房。但是，作為歐元區(qū)成員國，法德兩國央行已經(jīng)失去了制定利率的自主權(quán)，基準利率都是由設(shè)在法蘭克福的歐洲央行統(tǒng)一制定。問題在于，歐洲央行縱然大權(quán)在握，卻也只能開出一劑“藥方”，而這又如何能適應(yīng)12個“病情各不相同”的成員國呢？

    歐洲央行確是升息也難，降息亦難。但是，保持利率不變的“無為而治”也絕非良策。有經(jīng)濟學家警告說，法國和西班牙等國房地產(chǎn)價格的高漲表明信貸成本過于低廉。今年1月份，歐元區(qū)住房貸款增幅折合成年率達到了10.1％，高于上年同期的8.3％。如果歐洲央行坐視房地產(chǎn)泡沫形成而無動于衷，最后泡沫破滅，有可能將歐元區(qū)經(jīng)濟拖入周期性下跌之中。

    歐元區(qū)經(jīng)濟的多樣性和步調(diào)的不同，讓人們再次對推出歐元和建立歐洲央行的理論根基產(chǎn)生質(zhì)疑：一個統(tǒng)一的利率能否有效地服務(wù)于12個成員國？這個疑問在歐元問世之初就有人提出過，但歐元區(qū)經(jīng)濟前幾年的快速增長掩蓋了各成員經(jīng)濟發(fā)展的不同步。特別是近3年來，歐元對美元匯率一路走高，更加亮了歐元頭上的光環(huán)。不過，隨著歐元區(qū)經(jīng)濟在增長乏力的境地中苦苦掙扎，這一問題再次暴露出來。

    貨幣的穩(wěn)定需要國家主權(quán)的支持，需要財政政策和貨幣政策的配合協(xié)調(diào)�？墒�，與美國相比，歐盟并不存在一個“聯(lián)邦政府”。管理歐元區(qū)經(jīng)濟最大的難題是，各國雖有統(tǒng)一的貨幣政策，卻沒有共同的財政政策。雖然歐盟《穩(wěn)定與增長公約》為各國劃定了財政赤字比例不得超過其國內(nèi)生產(chǎn)總值3％的“紅線”，但由于法德等大國紛紛越線，該公約的約束能力實際上已經(jīng)大大下降。

    有統(tǒng)計顯示，歐元問世6年來，歐元區(qū)國家間的經(jīng)濟差異不僅沒有縮小，反而日漸擴大。這表明歐元區(qū)國家推出歐元的初衷還遠未實現(xiàn)。歐洲央行在利率問題上的左右為難，其實是歐元這個新興貨幣內(nèi)在缺陷的體現(xiàn)。這個難題如果不能妥善解決，歐洲央行、歐元區(qū)經(jīng)濟、乃至歐元都將會面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。