2004年，中國棉花市場創下了三個歷史新高，即棉花產量創歷史新高、進口棉花數量創歷史新高、棉紗產量創歷史新高。但同時棉花價格卻出現了當年跌幅的最大值，與上述三個新高形成反差。

    就在人們對棉花后市普遍看淡的同時，市場多空力量卻在悄然發生變化，進入2005年，棉花市場一改去年持續低迷態勢，國內棉價逐漸回升。鄭州棉花期 貨經歷了上市以來最大的一波漲幅，主力合約0504突破了13000元。

    現貨牛市由此展開？

    對于商品期貨價格，供求關系是其價格的決定性因素，也即基本面因素。鄭州棉花期貨上漲的主要原因和國內棉花現貨市場基本面好轉有直接關系，由于近期國內棉花現貨市場供應偏緊，使得價格得到了有效的支撐。每年9月至11月是棉花采摘收獲期，9月到次年的1、2月份之間是棉紡用棉的低峰期，而從次年3月份開始，紡紗用棉量將會逐漸增加，棉花需求特征逐步體現。

    中國棉花以直接供應棉紡工業為主，棉紡工業的發展狀況構成棉花需求的基本格局。中國有2億多農民直接參與棉花生產，在棉花生產、消費、進口等方面都位于世界首位，是國際棉花價格走勢的重要影響因素。

    1月份美國農業部（USDA）發布最新全球棉花供需預測報告，該報告預測2004/2005年度中國棉花的消費量有望達到800萬噸，增長13.5％。但與631萬噸的產量相比，產需缺口有169萬噸，因而2005年89.4萬噸的進口配額是不夠的，仍需大幅增加進口額度。USDA預計2004/2005年度中國進口總量在191萬噸，這將對國際棉花形成有力的支持。

    入世以來，中國棉花消費量快速增長，隨著紡織加工中心不斷向中國轉移，這種狀況將是長期趨勢。隨著中國棉花消費量的快速增長，國內棉花出現產銷缺口。由于國內棉花庫存處于較低水平，產銷缺口的存在使國內棉花價格缺乏進一步下跌動力。諸多不確定因素的存在，注定棉花價格的上揚不會一帆風順。市場普遍預期，雖然目前紡織品出口情況要好于市場預期，但在后配額時期的中國紡織品出口形勢仍布滿荊棘。今后棉價上漲與否，關鍵還在于后期國內市場對棉花的需求是否增長，我國紡織品的出口銷售是否能得到擴展。

    棉花市場變數叢生

    2005年1月1日起，按照烏拉圭回合達成的《紡織品與服裝協議》(簡稱ATC)，全球紡織品和服裝貿易實行貿易一體化，迎來紡織品貿易的“后配額時代”。中國是世界上最大的紡織品出口國，紡織、服裝的出口已占到世界總量的1/4。紡織品配額制度的取消，必然導致全球紡織品貿易量較大幅度的增長，棉花的全球需求量也必將因此而增長。

    預計配額取消后，中國紡織品出口仍將呈現加速增長，2004年中國紡織品出口增長為20％左右，2005年將提高到25％左右，出口規模將由全球40％的份額上升到60％以上。基于配額制度取消的大背景下，國內外棉花期貨價格率先開始了筑底后的反彈行情，棉花期貨的上升勢頭近來也已傳導到了棉花現貨市場。

    2005年1月1日起，我國將進一步降低進口關稅，關稅總水平將由10.4%降低至9.9%。關稅調整后，紡織品和服裝的平均稅率將降為11.4%。由于關稅成本遠低于部分企業原用于購買紡織品出口配額的成本，因此加征關稅對紡織品出口利空有限。

    我國的紡織品和服裝出口增長率仍可能超過2004年。在企業資金和貿易政策得到有效改善的情況下，紡織行業的發展、向好仍然是可以預期的，這將對國內棉價起到重要的支撐。2005年，受紡織品貿易一體化變化影響，棉花需求將增加，價格可能會穩中趨升。

    中儲棉的調控之責

    長期以來，由于缺乏適當手段來規避市場風險，從而使得中國棉花對外貿易具有顯著的“貴賣賤買”特征，即通常在國際棉價較低時處于棉花凈出口國地位并進口較多，而在國際棉價較高時處于棉花凈進口國地位并進口較多。“貴賣賤買”的直接原因是中國棉花貿易量和庫存量波動過大造成。

    當前紡織行業常常受困于棉價波動，棉花價格的波動對于紡織行業尤其是棉花成本占70%以上的棉紡行業極其不利。中國的涉棉企業可以降低在購銷中的價格波動風險，即利用棉花期貨價格指導棉花采購業務，有效地回避國際市場對國內棉花市場的沖擊，降低經營成本，增強紡織品的競爭力，避免或減少像中儲棉這樣的悲劇再次上演。

    2003年3月，中國儲備棉管理總公司成立。設立中儲棉的初衷是為了平衡市場上的棉價，成為一個連接棉農、棉商和用棉企業的穩定器。去年卻因棉花進口決策失誤而出現巨額虧損。2003年8月開始，國內棉花價格一路走高，以至國內棉花市場在2003年底到2004年初出現一股炒棉熱。在這個背景下，2003年10月，中儲棉突然決定進口15萬噸棉花；隨后幾個月又陸續進口了10多萬噸。2004年3月份開始，國內棉花價格開始逐漸走低，國內不少參與炒作棉花的貿易企業相繼被套牢，中儲棉亦不例外。

    中國是全球最大的棉花生產國和消費國，中儲棉應該在棉花價格決定中擁有一定的話語權。但實際情況是，中儲棉同樣被動地成為國際市場價格的接受者。

    中國企業在國際定價市場上缺乏足夠的話語權，從而在國際市場原材料采購中經常會出現“低買高賣”，并受到國際投資資本的圍追堵截。從中航油到中儲棉，看似偶然的事件背后中無不折射出必然的因素。中國作為大宗工農業原材料產銷國，利用避險體系，尋求從生產、流通到定價各個環節的主動權。

    期貨市場作用顯著

    2004年6月1日，中國棉花期貨合約在鄭州商品交易所掛牌上市。這是期貨市場經過多年清理整頓后開始交易的第一個新品種。另一方面也預示著中國涉棉企業有了一個全新的套期保值的工具，抵御風險逐漸向主動的規避風險轉變。國內涉棉企業可以在國內進行期貨交易和從事棉花套期保值交易，回避現貨市場的風險。如果能就此形成中國棉花權威價格，則將對國際市場的棉花價格產生影響，進而爭取我國棉花的國際定價權，成為全球棉花的信息中心、交易中心和價格中心，對提高中國紡織業在世界上的影響力將產生重要的作用。

    回顧2004年鄭州棉花期貨的行情走勢，棉花期貨成交量穩步上升，逐步顯現大品種的特性。中國期貨業協會最新統計資料表明，今年1月份全國期貨市場總體運行平穩，其中，棉花期貨大品種風范顯現，鄭州商品交易所1月成交量4396500手，成交額為1340.96億元，分別占全國市場的25.27％和15.91％，同比分別增長了48.55％和161.25％。棉花期貨成交額已經超過鄭州商品交易所早先上市的硬麥、強麥等品種，成為鄭商所的明星品種。

    據鄭州商品交易所資料顯示，紐約期貨交易所是全球影響最大的棉花市場,近幾年棉花期貨年交易量相當于美國棉花總產量的17至20倍。紐約期貨交易所棉花期貨的參與面較廣,棉花期貨價格在貿易界和管理界都有很高的權威。已成為美國棉花行業和世界各產棉國政府不可缺少的決策參考依據。

    許多棉商、棉紡廠和棉花合作社，都在紐約期貨交易所從事棉花套期保值交易，回避現貨市場的風險。而中國棉花期貨市場畢竟屬于新興的市場，受關注程度有限，且參與的現貨企業不多，大多都是一些投機資金。缺乏足夠的套期保值者參與，是制約該品種活躍的主要原因。

    著眼未來，市場人士期待棉花期貨穩健成長，在棉花期貨市場平穩運行的基礎上，適時推出棉花期權交易，以健全棉花期貨的市場機制。

    資金推動行情

    除了基本面方面的因素外，市場分析人士認為，由于價格的連續上揚，使得期貨市場的價格遠遠背離了現貨市場的價格，不可否認一部分原因是由于投資者對遠期市場的看好，而另一部分的原因則是由于交割制度的嚴格導致了現貨無法及時有效的注冊成倉單。

    深圳中期機構部經理劉澤華分析認為，本輪行情自從1月6日跳空上漲以來，一直保持強勢上漲，漲幅達8%左右，在目前基本面沒有一個明顯的信號的前提下，本輪行情可以界定為是一次有整體思路的資金推動型上漲行情。理由是：

    棉花自從2003年10月份下跌一年多以來，跌幅達50%，一直沒有像樣的反彈，市場存在一定的反彈心理，很容易吸引散戶入場跟盤；

    近兩年基本面的利空已通過大幅的下跌和時間的轉換，繼續大幅下跌的空間已是很小，從操作的角度來說，除了部分的套利空頭成為做多的對手，沒有資本資金來運作空頭市場，不容易做錯了被吃掉；

    提前做足市場運作準備，最大的空頭是套利資金，而交易所的倉單注冊是多頭主力提前就已經知道，但對市場和空頭投機資金來說，其實多頭已經知道空頭力量在短期內不能聚集大量的動能，短期有恃無恐；

    從時間來說：去年底是國家在資金宏觀控制上的結果，空頭沒有想到多頭會利用其最重的弱點，無資金參與期貨市場，空頭有心無力；

    從整體市場運作來說，多頭利用美元的近十幾年的相對低位和國際棉價處在歷史及季節性雙重底部，做一波反彈，不僅有很好的大金融背景可利用整個上漲格局，而且出貨也是相對容易些；

    具體操作來看，歷年年底市場的空頭氣氛，基本面的不明朗，盤面的弱勢，建立大量的多頭頭寸也是較為有利和隱蔽的；

    政策上，國家支持棉價上漲的相關政策出臺限制了國內棉價下跌空間，在跌勢的情況下，作用不大，但在多頭行情當中，這些將是最好的上漲催化劑，多頭明顯看到了這一點。

    結合國內各期貨經紀公司 2005 年棉花年報，皆看好后市，預計棉花合約將會從 2004 年的熊市中逐漸脫離出來，形成一波牛市上漲行情，但限于諸多不確定因素，上漲之路將呈現曲折態勢。