雞年伊始，市場企盼多時的保險資金終于獲準正式入市，第一單也隨后產(chǎn)生。然而，保險資金是否真的能夠成為股市的及時雨，答案恐怕未必肯定。

    據(jù)一位知情人士透露，保監(jiān)會傾向于讓保險資產(chǎn)管理公司先行進入股市，而沒有資產(chǎn)管理公司的保險公司，保監(jiān)會傾向于它們暫緩入市。

    目前，已有人保、人壽、華泰、中國再保險成立了保險資產(chǎn)管理公司。其中，華泰資產(chǎn)管理公司已經(jīng)投下保險資金入市第一單；人壽資產(chǎn)管理公司已獲得了專用席位，正在做入市的最后技術準備；人保資產(chǎn)管理公司正在申請專用席位，最快一個月內(nèi)入市；中國再保險資產(chǎn)管理公司正忙于開業(yè)及申請專用席位，對入市購買股票目前尚沒有研究。

    何時入市

    2 月 15 日，保監(jiān)會下發(fā)《關于保險機構投資者股票投資交易有關問題的通知》（下稱《通知》），隨后 2 月 17 日，保監(jiān)會又發(fā)布了相關配套文件，并宣布保險資金直接入市進入實質(zhì)性操作階段。據(jù)悉， 2 月 17 日，華泰資產(chǎn)管理公司就已經(jīng)投下保險資金入市第一單。之所以動作迅速，華泰資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理淦克興表示，由于華泰資產(chǎn)管理公司原來在交易所就有特別席位，可投資債券、基金，如今只要把該賬戶放開就能做股票。

    泰康人壽首席投資官段國圣向《證券市場周刊》透露，泰康人壽早在 2 月 8 日就拿到了保監(jiān)會的兩個批文，一是允許入市，二是允許開設股東代碼。至于泰康為何沒有搶先投下保險資金入市第一單，段國圣表示不便透露，但他表示泰康人壽肯定會入市。

    據(jù)一位知情人士透露，保監(jiān)會傾向于讓保險資產(chǎn)管理公司先行進入股市，因為保險資產(chǎn)管理公司允許設立獨立席位，不用租用券商席位，規(guī)避了資金被挪用的風險。而沒有資產(chǎn)管理公司的保險公司，保監(jiān)會傾向于它們暫緩入市。

    中國人保資產(chǎn)管理公司發(fā)展規(guī)劃部副總經(jīng)理梅君向《證券市場周刊》指出，保險資產(chǎn)管理公司獲得獨立席位的意義有二：第一通過自己的席位入市，防范了資金被挪用的風險；第二，減少了傭金的支出。

    梅君透露，中國人保資產(chǎn)管理公司正在申請獨立席位，估計最快在一個月內(nèi)能夠入市。根據(jù)壽險的性質(zhì)，會選擇受周期影響小的股票。入市比例上，公司內(nèi)部還會有一個規(guī)定，但在董事會做出決議前，不便向外透露。

    業(yè)內(nèi)人士普遍認為實際的入市比例不可能達到總資產(chǎn) 5% 的上限，近 600 億元的可入市保險資金只是理論上的最大可能性。

    2 月 21 日，中國人壽資產(chǎn)管理公司獲得專用席位，公司相關人士表示，目前正配合委托方和托管銀行，做最后的證券賬戶、資金結算等技術準備工作，爭取早日入市。

    2 月 28 日，中國再保險資產(chǎn)管理公司將如期開業(yè)，內(nèi)部人員十分繁忙。中國再保險資產(chǎn)管理公司一位人士透露，他們正在申請獨立席位，由于忙于開業(yè)，對入市購買股票事宜目前尚沒有研究。

    買什么股票

    華泰資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理淦克興向《證券市場周刊》透露，華泰資產(chǎn)管理公司看重的是持續(xù)增長能力強的藍籌股，所買股票不限于大盤股，而是根據(jù)過往業(yè)績表現(xiàn)與將來的成長預期綜合選股。至于第一單的規(guī)模和購買的具體股票，淦克興稱是機密。

    中國人保資產(chǎn)管理公司首席組合分析師崔斌向《證券市場周刊》表示，中國人保資產(chǎn)管理公司看重大盤藍籌股，關注于大型基礎設施類股票，不會選小盤股，因為小盤股的流動性差，內(nèi)在價值和分紅能力不強。

    國泰君安證券研究所馬國旗向《證券市場周刊》表示，由于保險資金強調(diào)資產(chǎn)配置，運作機制上更強調(diào)安全性，因此相對于基金公司而言，在入市問題上更加謹慎。保險公司控股保險資產(chǎn)管理公司，必然要求其在選股時要配合保險產(chǎn)品性質(zhì)。保險公司賣什么樣的保險產(chǎn)品必然會要求保險資產(chǎn)管理公司買相適應的股票。因負債的性質(zhì)不一樣，壽險和財險在選股上會不同，壽險的資金周期長，因此看重業(yè)績長期穩(wěn)定的股票，不限于大盤藍籌，成長性好、公司治理好的股票亦可選擇。財險公司的負債一般是 1 至 2 年，因此選股上會更加注重中短期的股票。

    梅君指出，保險資產(chǎn)管理公司的投資機制并不參照基金公司的模式，基金公司強調(diào)價值投資，而保險公司強調(diào)資產(chǎn)配置；基金公司管理公眾資金，而保險資產(chǎn)管理公司目前只管理保險公司內(nèi)部資金。保險資產(chǎn)管理公司的操盤手，沒有基金經(jīng)理那么大的權力。

    青睞一級市場

    多家保險資產(chǎn)管理公司表示，保險資金入市更青睞一級市場。《通知》規(guī)定，“保險機構投資者證券賬戶申購新股，不設申購上限”，這意味著詢價制下發(fā)行下的新股將受到大批保險資金的關注。

    馬國旗表示，一級市場歷來具有風險小、收益高的特征，如今雖然實施了新股發(fā)行詢價制度，仍然存在有較為可觀的收益空間。以華電國際(資訊 行情 論壇)（ 600027 ）為例，其發(fā)行價為 2.52 元，上市首日收盤為 4.51 元，漲幅高達 79 ％。即便配售對象有三個月以上的持股鎖定期，相信也將會有不菲收益。厭惡風險的保險資金未來將可能積極參與新股發(fā)行詢價和配售，從而能夠獲取豐厚的穩(wěn)健收益。

    馬國旗指出，保險資金的參與將對一級市場產(chǎn)生深刻影響。即便所有保險產(chǎn)品申購時都按照上年末總資產(chǎn) 10 ％的比例，以 2004 年末保險業(yè)總資產(chǎn) 11854 億元計算，保險資金可進行新股申購的最大資金規(guī)模就達 1185.4 億元（考慮到投連險和萬能險 100 ％的申購比例，實際金額要較之為大）；而新股詢價第一股華電國際發(fā)行時，網(wǎng)下申購凍結資金也不過 332.6 億元。大量保險資金介入一級市場，有可能顯著改變其市場特征。具體來說，股票發(fā)行定價水平將會抬高，投資者中簽率將會下降，從而導致一級市場投資收益率也將會下降。

    馬國旗認為，詢價本來就是把一級市場與二級市場的價格拉近，保險資金的介入，將使價差更小，但不會導致無利可圖。保險公司的報價不會太高，因為它要考慮持股三個月的風險，一旦到時股價低于發(fā)行價，那么保險公司將被套牢。

    中國再保險資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理袁東向《證券市場周刊》表示，可入市的保險資金只有近 600 億，相對整個股市 1 萬億的流通市值而言，還是太少，因此保險資金對股市的影響是有限的。

    打碎券商掘金夢

    《通知》明確保險機構投資者可租用券商席位入市，保險資產(chǎn)管理公司可以設立獨立席位入市。目前人壽、人保、中國再保險、華泰 4 家成立了保險資產(chǎn)管理公司，這 4 家公司管理的資產(chǎn)已占中國保險業(yè) 1.1 萬億總資產(chǎn)的 60% 。平安、新華、泰康和太保等 4 家保險資產(chǎn)管理公司的成立申請也已經(jīng)報送中國保監(jiān)會。中國保監(jiān)會副主席吳小平日前在召開的“保險資金運用國際研討會”上表示，預計到 2005 年底，將會建成 6 － 8 家保險資產(chǎn)管理公司，這些公司將逐步成為中國保險資產(chǎn)管理的主導力量。顯然，保險資產(chǎn)管理公司將把持保險資金入市的天下，券商難以從保險公司獲得多少的傭金。

    中國人保資產(chǎn)管理公司首席組合分析師崔斌向《證券市場周刊》表示，沒有資產(chǎn)管理公司的保險公司入市可以租用已有的保險資產(chǎn)管理公司的席位，相比券商席位，保險資產(chǎn)管理公司的席位更為安全。中國人保資產(chǎn)管理公司可以申請多個專用席位，對資金量大的保險公司可以提供專用席位。但目前出于費用的考慮，中國人保資產(chǎn)管理公司不會申請多個席位，將來有需求的時候可以再申請多個席位。

    據(jù)知情人士透露，保監(jiān)會傾向于讓保險公司租用保險資產(chǎn)管理公司的席位入市，而不是券商席位。

    銀河證券研究中心高級研究員吳祖堯向《證券市場周刊》指出，保險公司租用券商席位，券商肯定會有傭金收益，但保險公司租用券商席位的費用是很低的，一般是萬分之八左右。目前真正入市的保險資金估計在 100 億元左右，就算全部租用券商席位也不過收入傭金 800 萬元，券商從保險資金那里獲得的傭金是很少的。且租用券商席位，券商會免費提供研究服務，這節(jié)約了保險公司的研究成本。雖然保險公司可以購買研究報告，但目前研究報告的價位在 40 萬至 50 萬元左右，這僅是提供了基本服務，在時效性上要打折扣，一般看到報告要比核心客戶慢半天至一天，券商供給基金的研究報告都是通過郵件第一時間傳達，這對投資是有影響的。

    吳祖堯認為，基金也是租用券商席位，并沒有發(fā)生挪用的事情，因為有銀行托管，資金是很安全的。所以，說保險公司出于資金安全和減少傭金投入，而熱衷于設立獨立席位入市，這是沒有道理的。可能是保險公司出于金融混業(yè)的戰(zhàn)略考慮，獲得獨立席位旨在為將來涉足經(jīng)紀業(yè)務鋪路。