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華爾
美國聯邦儲備委員會(Fed)的一項新研究顯示，美元下跌不大可能引發金融危機，實際上倒更有可能刺激經濟增長。
眼下，有關美國經常項目赤字可能引發金融危機的擔憂日益增多，經常項目赤字是美
國與其他國家所有貿易和投資收益的差額，估計現已超過6,000億美元，占去年美國國內生產總值的5%以上。美國則通過向外國投資者出售同等金額的股票、債券和其他資產來彌補其經常項目赤字。一些分析師擔心，外國投資者可能會很快停止買進更多美國資產，從而引發美元大幅下挫、利率急劇攀升并進而導致經濟衰退。
不過，該項研究在回顧此前美國和其他國家被迫縮減巨額赤字的情況時，發現幾乎沒有證據表明美國會面臨此種“無序調整”，Fed在此處的措辭并沒有用到“危機”。
研究發現，經濟增長與貨幣貶值呈現正相關，而絕非是匯率下跌將導致經濟衰退的關系。雖然在某些情況下經濟增長確會放緩，但研究認為，是增長放慢導致匯率貶值，而非匯率貶值導致增長放慢。
此次研究由Fed的經濟學家HilaryCroke、StevenKamin和SylvainLeduc共同主持。雖然在很多方面Fed工作人員可能與主席格林斯潘的觀點有所分歧，但在這個問題上雙方似乎意見一致：格老對經常項目赤字表示擔憂，但認為它不大可能會導致金融危機。
周三，格林斯潘在向美國眾議院預算委員會作證時稱，在某一時刻，外國投資者可能認為他們持有足夠多的美國資產，并不再希望買進更多美國資產，但是這種情況尚未發生。此外，即便外國投資者放慢買入美國資產的速度、抑或開始出售美國資產，也可能只會對美元利率產生溫和的影響。
從官方角度來看，布什(Bush)政府一貫表示支持“強勢美元”政策，格老則把這個問題推給布什政府。不過，此次研究對傳統理論構成支持，即美元貶值將使得美國的出口更具競爭力，而抑制進口需求，從而可能推動經濟增長并減少經常項目赤字。
這項研究以發達國家經常項目赤字大幅縮減的23個案例為基礎。研究顯示，經通貨膨脹因素調整后的匯率跌幅越大，經濟增長的速度越快。
在某些情況下，經濟增長確實有所放慢，但通常是因為經濟已經處于過熱狀態，經常項目赤字收窄就成為國內需求普遍降溫的一部分。總體而言，研究發現，經常項目赤字縮減的幅度越大，經濟的表現就越好。
研究稱，雖然利率通常在經常項目調整的時候趨于上升，但這是為了避免經濟在出口大幅增長的同時出現過熱。起初通貨膨脹率會有所上升，但最終將低于初期的水平。長期利率和股價不會發生很大變動。
研究警告稱，其部分結論可能不適用于當前美國的情況。美國是世界最大的經濟體，其經常項目赤字較大多數案例提到的都要大。另一方面，相對于其他國家來說，美國經濟對貿易的依賴程度較低，且更具靈活性。
盡管如此，研究報告的作者們顯然對美國將遭遇危機持懷疑態度，原因是發達國家鮮有危機發生，倒是發展中國家更有可能面臨危機，也許是因為這些國家大量舉借外債，而本幣一旦貶值將大幅增加其償債負擔。此外，發展中國家通常將各自的貨幣與其他貨幣掛鉤，而一旦脫鉤，無序下跌就在所難免。
（子琦／編制）（來源：金羊網）
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