“2005年是中國證券市場的轉折之年”，這幾乎是業內人士的共識。所謂轉折，從表征來看，市場必須能夠逐漸步出熊市，擺脫4年以來的持續低迷，露出牛市的希望曙光；從內部深層來看，近年來通過管理層的“治本”，市場核心問題是否得到了正視及化解，如制度的補缺與完善、歷史遺留問題的處理方式、證券市場主體近些年所顯現的由量到質的變化，等等。從上述兩方面透析，市場確實基本具備了發生轉折的必要條件：

    其一，支撐我們這個市場的法律基礎———制度安排及一系列配套政策，正在得到進一步完善，與成熟市場基本接軌的、少一點中國特色的新《證券法》已在構建，一些市場完善與發展所必須的制度安排，如融資融券、做空機制、投資者主體的進一步明確（如國企作為投資者卻不能炒作股票）、交易機制的完善及交易品種的進一步豐富等，都在修訂中。同時，一部與時俱進的《公司法》已完成修訂。

    其二，證券市場的主體，在歷經4年的艱辛之后已發生了質的變化。市場的基石———上市公司的投資價值已經顯現，其整體質量已得到很大提高。同時，經過4年調整，“底部已跌出來”———整體市盈率已與成熟市場接軌。投資者結構及投資理念也已發生深刻變化，以基金、保險、券商、QFII等為代表的機構力量已占據市場50%以上份額，取代過往以個人投資者為主的市場，價值投資理念亦深入人心。

    其三，市場的深層次問題，也有望在市場的發展進程中逐步得到解決。而解決了這些問題，我們的證券市場就將與成熟市場具有相同的市場結構，從此能夠與別人站在同一起跑線上。

    其四，中國經濟面臨的戰略升級，使宏觀經濟得以持續、健康發展，為證券市場的轉折奠定了經濟基礎。

    同時，我們也應該深刻地認識到，盡管市場具備了轉折的一些條件，但仍不夠充分。

    首先，在制度完善過程中，與解決歷史遺留問題同樣重要的，是上市公司及券商的內部治理結構及誠信建設問題。長期以來，在我們的制度設計中，遏制與懲治市場失當行為的基本法律制度不能到位，上市公司的一些違規違法行為往往不會受到嚴厲處罰，取而代之是缺乏威懾力的“譴責”或“罰款”。在對上市公司嚴治方面，我國香港市場堪稱典范。

    其次，一些歷史遺留仍然困擾著市場，成為轉折路途中的“絆腳石”。

    再次，在投資者主體中，長期穩定者比例依然過低，基金資金缺乏穩定性，時常遭“贖回”沖擊；保險及社保資金剛開始試水，份額很低。同時，市場對擴容的過分恐懼，又使藍籌資源持續向海外流失，減緩了我們這個市場整體質量提高的速度。

    可見，為實現真正轉折，仍需市場各參與主體不懈地努力。

    轉折是艱難的、曲折的，但又是必然的。