備受矚目的2005年鐵礦石供應(yīng)價(jià),2月22日終于一錘定音。首先是日本主要鋼鐵企業(yè)新日鐵與全球最大的鐵礦石供應(yīng)商巴西CVRD簽定了2005年度鐵礦石價(jià)格大幅度上升71.5%的合同；緊接著,寶鋼股份(資訊 行情 論壇)也公布了談判結(jié)果,接受71.5%的漲價(jià)結(jié)果。這標(biāo)志著進(jìn)口鐵礦石價(jià)格2005年4月份之后將大幅度上漲。這一結(jié)果,大大高于此前市場(chǎng)預(yù)料的20-30%。據(jù)悉,上一年度,鐵礦石價(jià)格漲幅為18.6%,而這一漲幅已維持了多年。

    消息一經(jīng)公布,立即成為當(dāng)前市場(chǎng)最引人關(guān)注的話題。除了直接引發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)鋼鐵股價(jià)值的再討論 ,以及鋼價(jià)上調(diào)對(duì)汽車、房產(chǎn)等眾多下游行業(yè)沖擊的討論外,更有行業(yè)研究員提出,鐵礦石價(jià)格的猛漲所帶來(lái)的影響,可能不僅僅體現(xiàn)在與此相關(guān)的產(chǎn)品領(lǐng)域,將在一定程度上刺激其他原材料價(jià)格的上漲,從而對(duì)整個(gè)價(jià)格體系產(chǎn)生深層次的、廣泛的影響。如在鐵礦石宣布漲價(jià)2-3天后,上周,錳的國(guó)際價(jià)格迅即作出反應(yīng),上漲了約六成；廣泛用于鋼鐵業(yè)的耐火材料也紛紛上調(diào)價(jià)格等。

    一、 漲價(jià)直接影響生產(chǎn)成本

    當(dāng)然,鐵礦石上漲71.5%,并不等于鋼鐵成本上漲71.5%。中信證券(資訊 行情 論壇)周希增解釋說(shuō),鋼鐵企業(yè)與礦石生產(chǎn)商簽訂的合同是鐵礦石的離岸價(jià)格,而鋼鐵企業(yè)所消費(fèi)的鐵礦石到岸價(jià)格中還包括了海運(yùn)費(fèi)、增值稅和其他的倒運(yùn)費(fèi)。此次鐵礦石離岸價(jià)格上漲71.5%,每噸價(jià)格上漲在16～20美元。折合到鋼鐵企業(yè)消耗鐵礦石的成本比例來(lái)看,噸礦石上漲幅度在20%左右。因此,鐵礦石上漲71.5%,不等于鋼鐵成本上漲71.5%。

    但國(guó)際鐵礦石價(jià)格大幅上漲,鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)成本必將大幅提高。因此,仔細(xì)研判鐵礦石漲價(jià)的原因與走勢(shì),是理解鋼鐵行業(yè)的基礎(chǔ)。

    一般來(lái)講,鐵礦石在鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)成本中約占30%左右的比重。據(jù)測(cè)算,假設(shè)海運(yùn)費(fèi)、裝卸費(fèi)等其他成本不變,按照當(dāng)前巴西鐵礦石生產(chǎn)商提供的粉礦價(jià)格25.86美元/噸計(jì)算,鐵礦石價(jià)格將上漲18.5美元,約合153元人民幣,按照1.6噸鐵礦石生產(chǎn)出一噸成鐵計(jì)算,噸鐵成本將上升244.8元人民幣。中信證券周希增測(cè)算認(rèn)為,每噸生鐵的成本上漲為200～300元,占噸鐵成本的8～10%,占噸材成本的5%左右。

    天一證券研究所姚春雷認(rèn)為,鐵礦石價(jià)格上漲71.5%將導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)毛利率下降5.3個(gè)百分點(diǎn),鋼鐵行業(yè)全年盈利水平將從800億元下降到700億元左右。

    二、 鐵礦石漲價(jià)原因

    2003年,中國(guó)超過(guò)日本成為世界最大鐵礦石進(jìn)口國(guó),去年進(jìn)口鐵礦石高達(dá)2.08億噸。因而,國(guó)內(nèi)對(duì)鐵礦石價(jià)格走勢(shì)格外關(guān)注。最直接的話題是為何今年鐵礦石上漲幅度如此之快,這種勢(shì)頭還將得以延續(xù)嗎?中信證券周希增認(rèn)為,從產(chǎn)業(yè)鏈角度研究發(fā)現(xiàn),此次鐵礦石漲價(jià)存在很大的必然性,即美元大幅度貶值,導(dǎo)致世界鐵礦石供應(yīng)商本國(guó)貨幣相應(yīng)升值,導(dǎo)致這些企業(yè)的盈利能力沒(méi)有與世界鋼材價(jià)格的回升而同步上漲。

    2002年以來(lái)美元大幅度貶值,而巴西雷亞爾和澳大利亞元相應(yīng)升值。其中美元兌巴西雷亞爾從最高的1:4升值到1:2.6,而美元兌澳大利亞元也從1:2升值到1:1.28。由于本幣升值,世界三大鐵礦石供應(yīng)商的銷售額與盈利滯后于鋼鐵企業(yè)的增長(zhǎng)幅度。進(jìn)一步分析數(shù)據(jù)看出,世界三大鐵礦石供應(yīng)商的凈利潤(rùn)上漲幅度很小,銷售收入凈利潤(rùn)率也較低。

    如果扣除兩國(guó)貨幣40%的升值,那么,鐵礦石價(jià)格上漲幅度也就在30%,與同期鋼材價(jià)格上漲一倍的漲幅比,顯然,上漲幅度并不大。

    同時(shí),從鐵礦石生產(chǎn)、貿(mào)易、消費(fèi)三環(huán)節(jié)的利潤(rùn)分布來(lái)看,鐵礦石供應(yīng)商的離岸價(jià)格只占到最終消費(fèi)價(jià)格中的1/3,運(yùn)費(fèi)占到1/3,而中間環(huán)節(jié)包括貿(mào)易商占到了一定的比例。因此,隨著國(guó)際鐵礦石協(xié)議價(jià)格的上漲,國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格已經(jīng)沒(méi)有繼續(xù)大幅度上漲的空間,進(jìn)口鐵礦石漲價(jià)的壓力將主要由流通環(huán)節(jié)消化。從長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)看,2006年之后鐵礦石價(jià)格則趨于穩(wěn)定或出現(xiàn)回落。

    三、 鋼材價(jià)格漲幅能夠抵消礦價(jià)上漲幅度

    生產(chǎn)成本大幅提高對(duì)鋼鐵企業(yè)的影響,因其主要鋼材產(chǎn)品的類型不同而有所差異。天一證券研究所姚春雷認(rèn)為,今年年初,板材類產(chǎn)品由于需求旺盛價(jià)格上漲幅度較大,以板材為主導(dǎo)產(chǎn)品的鋼鐵企業(yè)已經(jīng)基本化解了鐵礦石成本上升帶來(lái)的不利影響。如寶鋼股份和武鋼股份(資訊 行情 論壇)以生產(chǎn)高附加值的高端冷軋板和硅鋼為主,寶鋼股份將從二季度上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格,按每噸上漲400元計(jì)算,將基本可以抵消鐵礦石成本上漲的影響；武鋼股份今年以來(lái)每噸鋼材價(jià)格漲幅已經(jīng)超過(guò)400元,公司今年的業(yè)績(jī)?nèi)詫⒕S持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但對(duì)于以生產(chǎn)建筑用鋼為主的鋼鐵企業(yè)來(lái)講,鐵礦石價(jià)格上漲帶來(lái)的成本上升將很難全部消化。由于固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資繼續(xù)處于下降通道,國(guó)內(nèi)對(duì)螺紋鋼、線材等建筑用鋼的需求將進(jìn)一步降低,因此建筑用鋼的價(jià)格將難以繼續(xù)大幅上漲。

    根據(jù)中信證券的測(cè)算,如果噸鋼售價(jià)上漲200～300元/噸,就完全能夠消化鐵礦石價(jià)格上漲的不利影響。從2月份以來(lái)鋼材價(jià)格上漲的情況來(lái)看,寶鋼股份在一季度鋼材價(jià)格上漲200～300元/噸的基礎(chǔ)上,二季度鋼材價(jià)格繼續(xù)上漲400～500元/噸。相當(dāng)多建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)宣布鋼材價(jià)格上漲,上漲幅度在50～100元/噸。同時(shí),國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格低于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格,在鐵礦石上漲的成本推動(dòng)下,將使國(guó)際鋼材價(jià)格維持高位,為中國(guó)鋼鐵工業(yè)創(chuàng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境。

    另外,從國(guó)內(nèi)幾家大型鋼鐵企業(yè)擁有的資源情況來(lái)看,寶鋼股份幾乎100%鐵礦石依賴進(jìn)口,武鋼股份進(jìn)口部分約占60-65%,鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)只有10%,可見(jiàn)這次漲價(jià)對(duì)鞍鋼新軋?jiān)斐傻挠绊懽钚　�從鋼鐵企業(yè)的規(guī)模角度分析,規(guī)模較大的企業(yè)由于規(guī)模效益的存在將更能抵御成本上漲帶來(lái)的壓力,規(guī)模小的鋼鐵企業(yè)將可能入不付出,因此不得不減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。

    四、維持原行業(yè)評(píng)級(jí)

    中信證券周希增認(rèn)為,鐵礦石價(jià)格上漲的消息短期對(duì)鋼鐵股產(chǎn)生沖擊,但是,初步推算,鋼鐵上市公司仍有望保持較高的盈利能力,對(duì)于有自有礦山的公司更是利好。對(duì)于具體公司而言,中信繼續(xù)推薦寶鋼股份、武鋼股份等鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)。認(rèn)為具有礦石資源的唐鋼股份(資訊 行情 論壇)、鋼聯(lián)股份(資訊 行情 論壇)也值得關(guān)注。同時(shí)維持對(duì)鋼鐵業(yè)"強(qiáng)于大勢(shì)"的投資評(píng)級(jí)。

    廣發(fā)證券研究所李曉紅博士認(rèn)為,鐵礦石漲價(jià)對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響為中性,維持對(duì)鋼鐵行業(yè)和主要公司原投資評(píng)級(jí)。其中對(duì)礦石自給率高企業(yè),如鞍鋼新軋保持"買入"評(píng)級(jí)。