□上海證券研究發展中心總經理童威

    從宏觀經濟面來看，雖然2005年年初經濟數據繼續顯示出宏觀調控的成效，但近來全球基礎原材料價格的大幅上漲以及國內固定投資熱潮的回升，還是給3月份的市場帶來不確定因素。從數據指標判斷，1季度末將成為宏觀政策取向的觀察期，我們應該密切關注央行上調準備金率或再次加息的可能性。一月份CPI達到1.9%，雖然同比出現 明顯回落，但剔除春節因素之后的環比增長還是在0.8%左右，二月份的CPI可能會再度走高。而一月末我國廣義貨幣供應量M2同比增長14.1%，貨幣投放量增長溫和；全部金融機構各項貸款本外幣并表余額為19.31萬億元，同比增長14.5%，增幅比2004年12月末高0.1個百分點，信貸數據已出現略微加快的跡象。

    從政策面看，2月下旬央行正式發布了《2004年第四季度中國貨幣政策執行報告》，其貨幣政策基調依然以穩健偏緊為主，偏向于更加市場化的政策手段以及區別對待和有保有壓的調控思路。值得注意的是《報告》明確指出2005年通貨膨脹壓力尚未根本緩解，固定資產投資反彈壓力較大，房地產價格持續上漲等關鍵性問題。我們判斷短期內雖然升息壓力有所減小,但中長期看2005年加息的可能性依然不減，而且在加息幅度上還存在更大的選擇。3月份即是本年宏觀經濟走向的敏感期，又是市場期待各項政策在兩會以后明朗化的關鍵期，在受季度經濟數據和兩會政策取向影響的敏感時點，證券市場理所當然呈現出謹慎氛圍。

    在市場政策方面，經過四年熊市，市場各方對證券市場制度建設的關切程度達到前所未有的高度，這從近期網上民意調查顯示出的“證券市場如何走出困境”提議高居榜首可見一斑。從分類表決制度、IPO詢價制度、交易印花稅的降低、保險基金直接入市、銀行組建基金公司以及企業年金入市等已落實的政策來看，管理層確實對落實“國九條”做了諸多實際工作。無疑，管理層對中國證券市場的發展已經體現出長遠的戰略發展思路，對市場的政策也從簡單的“治標利好”轉變到旨在長遠的“治本利好”，我們認為市場信心將在一個較長期的過程中逐漸得到恢復。然而，包括上市公司治理結構規范這類重要問題的解決顯然非一日之功，問題的復雜性顯而易見。這樣，現階段市場的上漲，只能是階段性的波動。

    從中長趨勢觀察，目前指數仍處于探底盤整的區域。同時基于對3月份宏觀經濟仍將維持較高的增長速度，宏觀政策和宏觀調控環境穩中趨緊的判斷，預計3月份指數將以先漲后跌的方式運行。當然，部分行業基礎數據的強勁增長以及各類資產價格的大幅上漲，給相關板塊公司創造了新的機會，因此，具有行業壟斷地位的企業、具有定價能力的企業以及能夠轉嫁成本風險的企業將獲得新的溢價空間。同時在年報披露高峰期，還應關注主營業績高成長、高分紅的股票群，以及實際公布業績和市場普遍預期差異所造成的風險和投資機會。