美聯(lián)儲的一項最新研究報告顯示,美元下跌不大可能引發(fā)金融危機,實際上倒更有可能刺激經(jīng)濟增長。

    眼下,有關(guān)美國經(jīng)常項目赤字可能引發(fā)金融危機的擔(dān)憂日益增多,經(jīng)常項目赤字是美國與其他國家所有貿(mào)易和投資收益的差額,估計現(xiàn)已超過6000億美元,占去年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的5%以上。美國則通過向外國投資者出售同等金額的股票、債券和其 他資產(chǎn)來彌補其經(jīng)常項目赤字。一些分析師擔(dān)心,外國投資者可能會很快停止買進(jìn)更多美國資產(chǎn),從而引發(fā)美元大幅下挫、利率急劇攀升并進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。

    不過,該項研究在回顧此前美國和其他國家被迫縮減巨額赤字的情況時,發(fā)現(xiàn)幾乎沒有證據(jù)表明美國會面臨此種"無序調(diào)整",美聯(lián)儲在此處的措辭并沒有用到"危機"。研究稱,沒有證據(jù)顯示經(jīng)常項目赤字驟減與資產(chǎn)價格大幅縮水有關(guān)。這份研究報告于本周公布在美聯(lián)儲的網(wǎng)站上。

    研究發(fā)現(xiàn),經(jīng)濟增長與貨幣貶值呈現(xiàn)正相關(guān),而絕非是匯率下跌將導(dǎo)致經(jīng)濟衰退的關(guān)系。雖然在某些情況下經(jīng)濟增長確會放緩,但研究認(rèn)為,是增長放慢導(dǎo)致匯率貶值,而非匯率貶值導(dǎo)致增長放慢。

    此次研究由美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家克羅克、卡民和勒杜克共同主持。雖然在很多方面美聯(lián)儲工作人員可能與主席格林斯潘的觀點有所分歧,但在這個問題上雙方似乎意見一致:格老對經(jīng)常項目赤字表示擔(dān)憂,但認(rèn)為它不大可能會導(dǎo)致金融危機。

    周三,格林斯潘在向美國眾議院預(yù)算委員會作證時稱,在某一時刻,外國投資者可能認(rèn)為他們持有足夠多的美國資產(chǎn),并不再希望買進(jìn)更多美國資產(chǎn),但是這種情況尚未發(fā)生。此外,即便外國投資者放慢買入美國資產(chǎn)的速度、抑或開始出售美國資產(chǎn),也可能只會對美元利率產(chǎn)生溫和的影響。從官方角度來看,布什政府一貫表示支持"強勢美元"政策,格老則把這個問題推給布什政府。不過,此次研究對傳統(tǒng)理論構(gòu)成支持,即美元貶值將使得美國的出口更具競爭力,而抑制進(jìn)口需求,從而可能推動經(jīng)濟增長并減少經(jīng)常項目赤字。

    這項研究以發(fā)達(dá)國家經(jīng)常項目赤字大幅縮減的23個案例為基礎(chǔ)。研究顯示,經(jīng)通貨膨脹因素調(diào)整后的匯率跌幅越大,經(jīng)濟增長的速度越快。

    在某些情況下,經(jīng)濟增長確實有所放慢,但通常是因為經(jīng)濟已經(jīng)處于過熱狀態(tài),經(jīng)常項目赤字收窄就成為國內(nèi)需求普遍降溫的一部分。總體而言,研究發(fā)現(xiàn),經(jīng)常項目赤字縮減的幅度越大,經(jīng)濟的表現(xiàn)就越好。

    研究稱,雖然利率通常在經(jīng)常項目調(diào)整的時候趨于上升,但這是為了避免經(jīng)濟在出口大幅增長的同時出現(xiàn)過熱。起初通貨膨脹率會有所上升,但最終將低于初期的水平。長期利率和股價不會發(fā)生很大變動。

    研究警告稱,其部分結(jié)論可能不適用于當(dāng)前美國的情況。美國是世界最大的經(jīng)濟體,其經(jīng)常項目赤字較大多數(shù)案例提到的都要大。另一方面,相對于其他國家來說,美國經(jīng)濟對貿(mào)易的依賴程度較低,且更具靈活性。盡管如此,研究報告的作者們顯然對美國將遭遇危機持懷疑態(tài)度,原因是發(fā)達(dá)國家鮮有危機發(fā)生,倒是發(fā)展中國家更有可能面臨危機,也許是因為這些國家大量舉借外債,而本幣一旦貶值將大幅增加其償債負(fù)擔(dān)。此外,發(fā)展中國家通常將各自的貨幣與其他貨幣掛鉤,而一旦脫鉤,無序下跌就在所難免。