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經歷了去年10月份的暴跌之后，銅價又在去年的12月和今年1月經歷了兩次跳水，在一片“狼來了(指銅價見頂)”聲中頑強地站在3200美元之上，現在喊“狼”來了的聲音變得很微弱，更多的聲音是銅將創歷史新高，3400美元不是夢。但從很多跡象來看，銅價上升的壓力在加大，“狼”真有可能來了。
近期銅供應嚴重不足成為眾多機構的共識，但不和諧的聲音已
從中國和日本發出。日本經濟產業省2月28日公布的數據顯示，1月底陰極銅庫存較2004年12月增加30%至51465噸。上海期交所的庫存春節過后也增加了2萬多噸，達44225噸，更主要的是現貨在3月初還沒有明顯升水，消費并沒有大家預期的強勁。
中國套利拋盤減少的同時，LME和COMEX的持倉在不斷增加。目前LME持倉已達19萬手以上，是去年4月份以來的新高，COMEX持倉達11.3萬手，是去年以來的最高，高位分歧明顯加大。與此同時，中國套利拋盤與最高峰比下降了約20萬噸。不論拋空的力量是來自生產商的保值盤還是其他機構的拋空，都對銅價的上行有很大的壓力。
在近期價格創出高點的時候，LME4月和5月的看跌期權比看漲期權多，這是去年7月份以來的首次。目前4月的看漲期權/看跌期權數為4375/7863,5月為3823/5276,這是否預示著4-5月銅價將步入下跌呢？
歷史上銅的牛市一般有兩段，分別為銅精礦行情和冶煉行情。從1972年以來的圖表來看，這兩段行情的時間跨度一般為10-13個月。銅精礦加工費用的急劇上升表明，銅精礦的供應明顯增加，較為寬裕。雖然目前看到的銅冶煉產能利用率還只有80%多一點，但時間周期已進入臨界點，從去年的3月份算起已有12個月。
牛市的終結總在一片看好聲中完成的。當前的銅市尤其是國內的銅市看空者已很少了，敢做空者更少了，在銅市場發出不和諧信號的時候也許就是做空的時候。只是要考慮到國內的比價較低，逆價差每月仍有500元以上，還有LME銅下跌的復雜性，因此，我們應選擇波段性地拋空才能實現利益最大化。
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