2004年2月“國九條”的出臺是證券市場政策環境的一個轉折點：管理層對于市場的調控手段和措施正在加以改善，從以往單純的“救市”轉變為“治市”再到“制市”，也就是在以行政手段為主來限制市場逐漸過渡到以法制制度建設為主來規范市場；從偏重于融資功能的政策制度到投融資功能協調發展的制度變革，這個制度建設的結構性轉變是巨大的，制度曲線的走牛必定會使得整個市場走出長期的上升通道。

    制度建設逐步完善

    有利于市場價值中樞的提升

    證券市場的制度建設和完善是提升整個投資價值中樞的首要考慮因素，這一點在目前我們的A股市場顯現得尤為突出。國內證券市場的系統風險較大，原因之一是證券市場的定位不清晰、上市公司法人治理結構不健全、投資者權益不受重視等制度性缺陷等，由此導致大部分機構投資者對A股市場的估值水平通常采用一定的風險折價。

    雖然這些制度安排難以直接帶來上市公司業績的明顯提升,但通過規范證券市場的游戲規則和制度基礎,可以降低整個市場的系統風險。而制度建設的逐步完善將降低市場的系統風險,從而可以提升整個市場的價值中樞。

    制度結構性重構

    將提升上市公司的投資價值

    自國家領導人要求抓緊落實“國九條”以來，證券市場的制度建設和制度創新明顯提速，到現在半年不到時間已連續出臺了近二十項事關證券市場長遠發展基礎性政策，從市場的制度環境、上市公司質量、資金性質、投資者結構、交易成本和投資者權益保護等多個方面展開。尤為值得注意的是,2004年以來的這些政策一改以往著眼于強調市場規模大小、有效發揮融資功能，注重眼前短期性利益的政策風格，而是推出了一些具有長遠意義，立足投資環境改善的制度層面規則重構。

    2004年12月7日公布的《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》增強了流通股東在公司事務中的話語權,無論是再融資還是其他經營決策上的重大問題,流通股東都具有一定的決定權，2005年1月1日起正式實行的上市公司IPO詢價制度，使得流通股東在股票的定價上具有更大的投資決策權。隨著上市公司內部不確定性的減少，使得投資的非系統性風險得到降低。規范化和提升流通股東地位會導致公司動態估值的溢價，從而提高整個市場的估值水平。

    通過《股票上市規則》以及其它相關法規,優化上市公司法人治理結構,提高上市公司信息披露的程度,將會明顯地提升上市公司的投資價值。比如，香港H股市場過去長期被海外市場的投資者給予過低的估值,主要原因就是被認為中國企業的規范程度不夠。H股的上市公司多是大型國企,法人治理結構不規范,信息披露不透明,在進行估值中自然要進行折價,從而導致H股長期徘徊在3-5倍市盈率。隨著海外投資者對中國社會穩定、經濟高速成長的認同以及H股上市公司信息披露透明度的提高,對H股進行價值重估,導致2002年以來H股的翻番行情。當然，股價的走高并不完全是公司業績出現大幅增長所致，在一定程度上也是因為境外投資者對H股市場制度建設結構性變化所導致的價值重估造成的。

    由“救市”到“治市”再到“制市”

    是制度結構性變革的關鍵

    從與證券市場密切相關的“兩法”修改來看，管理層培育市場的措施更加科學化和市場化，也就是從行政手段為主來限制市場逐漸過渡到以法制制度建設為主來規范市場。

    施行10年的《公司法》的修改已正式納入全國人大常委會的立法規劃，《證券法》是我國最貼近市場脈搏、最觸動利益分配的經濟法律,也是新中國建國以來第一部由國家最高立法機構、而不是主要由政府一個行政部門組織起草的、國際化程度最高的經濟法律。有關證券法修改的核心內容，目前已達成共識的就有不少。一旦《證券法》被正式修改，將明顯推動市場產品創新和制度創新的步伐。