坦率地說，長(zhǎng)期以來，內(nèi)地股市一直是以融資為本位的，這就不可避免地在理論上扭曲了投資與融資的關(guān)系，使得侵犯社會(huì)公眾投資者利益的事情頗頗發(fā)生。與此同時(shí)，也滋生了內(nèi)部人控制的土壤，導(dǎo)致上市公司治理方面問題重重，從而大大提高了股票投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。當(dāng)然，問題似乎是出在市場(chǎng)產(chǎn)生時(shí)就存在的融資本位意識(shí)上，但投資者從一開始就主動(dòng)或者被動(dòng)地放棄投資本位的因素，也是不能忽視的。這樣一來，投資本位就喪失了存在的基礎(chǔ)，相反融資本位則有了立足之地。

    不過，這幾年來，情況已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的變化。股市的長(zhǎng)期低迷，不但使得二級(jí)市場(chǎng)的投資者損失慘重，同時(shí)也導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行出現(xiàn)了困難。這一、兩年來，再融資受到市場(chǎng)抵制的消息已經(jīng)不再是什么新聞了，而且還一度出現(xiàn)了較大面積的新股上市就跌破發(fā)行價(jià)的狀況。這些無不預(yù)示著市場(chǎng)的供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，而這就使得融資本位賴以生存的基礎(chǔ)發(fā)生動(dòng)搖。事實(shí)上，證券市場(chǎng)的功能就包括了融資與投資，若過分強(qiáng)調(diào)融資功能，雖然可以取得短期內(nèi)融資數(shù)量的最大化，但其后必然會(huì)給市場(chǎng)帶來巨大的傷害。回頭想想，股市最近幾年的持續(xù)低迷，難道不是和在融資本位體系下投資者利益受到嚴(yán)重?fù)p失、市場(chǎng)信心缺乏以及承受擴(kuò)容壓力的能力弱化有密切關(guān)系嗎？當(dāng)證券市場(chǎng)不能做到以投資者為本的話，它自然不能得到投資者的真正認(rèn)同，其吸引力必然不斷下降，被邊緣化是不可避免的。

    所幸的是，如今市場(chǎng)各界已經(jīng)清醒地意識(shí)到了融資本位的弊端，在還不能馬上從根本上解決股權(quán)分置問題的情況下，管理層提出了以分類表決為核心的維護(hù)社會(huì)公眾股東利益的措施，其中就規(guī)定上市公司要進(jìn)行再融資等，必須以分配現(xiàn)金紅利為先決條件，此外再融資方案除了必須獲得所有與會(huì)股東過半同意以外，還需要獲得與會(huì)流通股東過半同意。另外，作為近期的一項(xiàng)重要改革措施，管理還推出了詢價(jià)制度，在新股應(yīng)該以什么樣的價(jià)位發(fā)行問題上，給了機(jī)構(gòu)投資者以相應(yīng)的話語權(quán)。雖然，這些措施并不很完善，其實(shí)際作用還有待檢驗(yàn)，但客觀而言確實(shí)是從制度上大大提高了流通股東的地位，實(shí)際上也就是推動(dòng)了融資本位向投資本位的轉(zhuǎn)變。公正地說，這幾年因?yàn)槭袌?chǎng)疲弱，融資本位賴以生存的基礎(chǔ)已經(jīng)出現(xiàn)動(dòng)搖，現(xiàn)在又通過改革，形成了有利的制度制約，這樣融資本位的影響力確實(shí)會(huì)不斷下降。毫無疑問，隨著“國(guó)九條”的落實(shí)，今后人們將會(huì)進(jìn)一步看到投資本位在股市中的崛起，看到投資者在市場(chǎng)中的地位將不斷上升。

    從融資本位走向投資本位，這是中國(guó)股市的一大進(jìn)步。而為了這一步，廣大投資者已經(jīng)付出了巨大的代價(jià)。人們希望以分類表決、新股詢價(jià)等措施的推出為契機(jī)，股市能夠逐步正本清源，形成融資與投資的良性互動(dòng)，為牛市的出現(xiàn)提供條件，真正給投資者帶來收益。