湖北上市公司的總體概況

    1、行業分布

    截至2004年12月,包括2家B股公司及2家退市公司,湖北上市公司總數已達64家,比2003年末新增5家,其中A股公司占全部A股上市公司總數4.66%,較上年略有 上升。目前,湖北板塊仍以傳統工業為主,其中,石油化工所占比重最大,輕工機械(資訊 行情 論壇)和金屬非金屬上分居其后,醫藥類公司比重則在近年出現了顯著的提升,2004年新增的5家公司中有3家為醫藥、生物制品公司；另外,科技類上市公司已形成以烽火通信(資訊 行情 論壇)、華工科技(資訊 行情 論壇)和長江通信(資訊 行情 論壇)為中心的光電子產業集群；而傳統的優勢行業紡織和商業零售在數量上近年來卻止步不前。

    總體而言,經過近幾年的調整,湖北上市公司的整體素質已出現了積極的變化,一批科技含量高,盈利能力強的公司進入上市公司行列,而同時一些傳統行業上市公司通過大規模的資產重組,公司素質也得到大大提高,反映出近幾年湖北板塊產業結構的調整和改善。

    2、盈利狀況比較

    通過對1995以來湖北板塊與滬深市場平均凈資產收益率(ROE)的對比來看,從1995年到1999年,湖北板塊平均凈資產收益率基本上要高于市場平均水平,特別是在1996年,湖北板塊達到了最高盈利水平,其凈資產收益率高達18.465%,高出市場平均水平3.94個百分點,雙環科技(資訊 行情 論壇)、三環股份(資訊 行情 論壇)、武鋼股份(資訊 行情 論壇)、葛洲壩(資訊 行情 論壇)、武漢控股(資訊 行情 論壇)、天華股份(資訊 行情 論壇)、人福科技(資訊 行情 論壇)等一批業績優秀公司ROE高達25%以上。但自那以后,隨著整個市場盈利水平的下降,湖北公司ROE和EPS也呈下降趨勢,但盈利水平高出市場平均越來越小,并在1999年略低于全國平均水平,此后,除了2001年略高于全國平均外,湖北公司凈資產收益率基本上均低于全國平均,并且二者差距在2003年達到負的最大,低于全國平均水平4.16個百分點。

    經歷前幾年的業績下滑之后,2004年湖北上市公司整體業績明顯好轉。2004年前三季度,湖北板塊平均凈資產收益率為5.77%,高于2003年全年2.22個百分點,增長幅度將遠高于全國平均增幅。這其中既有中國GDP高速增長的原因,也有上市公司產業結構調整的因素,特別是武鋼股份、湖北宜化(資訊 行情 論壇)、福星科技(資訊 行情 論壇)、華新水泥(資訊 行情 論壇)、東風汽車(資訊 行情 論壇)、凱迪電力(資訊 行情 論壇)等新的一批績優公司業績的大幅增長帶動了整個板塊的業績增長。對比發現,二者的每股收益變化趨勢也與凈資產收益率基本相同。

    盡管湖北公司自2003年開始業績出現好轉,但也應當看到,其整體盈利水平仍要低于全國平均水平。通過對比我們還發現,1995年、1996年的那些業績優秀公司已經風光不再,多數公司業績自2000年開始出現大幅下滑,直到現在部分公司仍然處于微利與虧損的邊緣。另外,從2000年以來湖北公司和全部A股公司凈資產收益率分布情況來看,湖北板塊盈利能力強的公司比重逐漸下降,而盈利較差的公司比重則逐漸上升,變動情況均與A股平均水平完全相反。

    總體上,湖北公司盈利水平表現出與市場平均水平一致的變動方向,在經過2002年的業績低谷后,整體業績和盈利水平開始好轉,特別是受2004年我國宏觀經濟持續快速發展及武鋼股份等一批績優公司的帶動,湖北公司盈利水平大幅提高,增長幅度遠高于市場平均水平；但總體盈利水平仍要低于全國平均水平,特別是凈資產收益率處于中低水平的公司數量在增加,而處于較高水平的公司數量在減少,表明多數湖北公司業績下滑的勢頭仍未得到有效扭轉,因此,湖北公司整體盈利水平要想恢復到上世紀90年代中期的水平仍有待于產業結構的繼續調整,有待于傳統產業中優勢公司的持續成長及部分績差公司的實質性重組。

    3、2004年融資狀況

    2004年,馬應龍(資訊 行情 論壇)、武漢健民(資訊 行情 論壇)、中航精機(資訊 行情 論壇)、春天股份(資訊 行情 論壇)、楚天高速(資訊 行情 論壇)5家公司IPO上市,共籌資金19.37億元,加上武鋼股份增發、湖北宜化配股,則全年融資達到111.37億元,占市場籌資總額19.52%,融資比例大大提高。由于武鋼股份大規模增發,湖北上市公司市值比重也結束了連續四年下降的勢頭開始回升。但同時也應該看到2004年融資比例的大幅提高主要是源于武鋼股份89.98億元的增發融資,剔除后首發及再融資額共21.38億,占兩市比重降至3.75%。

    總體上,在經歷了連續兩年的下滑后,湖北上市公司的籌資活動重新活躍,融資能力有所增強。特別是武鋼股份成功地大規模增發及收購集團公司優質資產,反映出湖北上市公司質量得到了廣大投資者的認可,再融資渠道也進一步拓寬。

    優勢行業及公司分析

    1、湖北省產業發展政策研究

    從湖北省經濟運行的總體指標來看,目前正處于從要素驅動階段向投資驅動階段過渡的初始階段(工業化中期的初始階段),這同全國總體水平是一致的。

    在我國經濟由東向西推進、國際資本看好中國、產業轉移由沿海向內地延伸的過程中,湖北有著較強的承載能力和巨大的發展潛力。我們認為,湖北省產業發展現階段及今后一個時期重點應放在電子通信設備制造業、汽車工業、鋼鐵工業、醫藥制造業以及化工產業等。

    2、湖北上市公司優勢行業及重點公司分析

    (1)商業行業

    * 行業回顧與展望

    隨著2004年12月11日中國零售業的全面開放,更多的外資零售商會進入中國市場。由于外資在管理、成本控制和物流方面的優勢,本土零售商將受到更大的威脅和挑戰,兼并收購將成為零售商實現規模化的重要方式和手段。同時,2005年社會消費品零售總額將繼續保持較高的增幅,消費升級的覆蓋面將繼續擴大,商業零售板塊中的一些個股也蘊藏著一定的機會。

    * 重點公司分析

    武漢中百(資訊 行情 論壇)(000759):截至2004年第三季度,公司總資產22.6億元,擁有4家百貨商場、33家倉儲超市、328家便民超市,并控股武漢中聯藥業,實現了由傳統百貨業向連鎖超市業態的成功轉型,隨著公司戰略性布局的完成和業態結構的成功轉型,2005年將進入業績高速增長期,并將繼續增加店面覆蓋率。

    (2)醫藥行業

    * 行業發展回顧與展望

    2004年1-10月份,由于藥品降價導致銷售收入增長緩慢、銷售成本大幅上漲、各項費用居高不下、利潤總額與去年同期持平。預計2005年中國醫藥行業環境不會發生大的變化,湖北省醫藥產業仍將在艱難中前行。

    * 行業內上市公司經營狀況分析

    目前湖北省共有百科藥業(資訊 行情 論壇)、人福科技、廣濟藥業(資訊 行情 論壇)、潛江制藥(資訊 行情 論壇)、健民藥業、馬應龍和春天股份7家醫藥公司,其中后3家是2004年新上市的。統計表明:醫藥上市公司經營受大環境不好的影響仍然存在,即成本的上升快于收入的上升,另外財務費用增長也較快。但上市公司主營業務收入和利潤總額增長幅度較大,顯示上市公司在較差的經營環境中抗風險能力相對較強。

    (3)汽車行業

    * 行業發展回顧與展望

    2004年以來受宏觀調控和消費信貸政策收縮的影響,汽車消費需求顯著下降；而在汽車供給方面,前期的行業高增長導致2004年產能擴張明顯,從而造成較為嚴重的供需失衡現象。2005年轎車市場降價壓力仍然很大,轎車銷量增長率預計為10%左右,產能利用率將出現一定程度的下降。我們預計汽車行業利潤將出現10%左右的下滑。

    由于行業不景氣,汽車類上市公司業績呈現整體增速減緩、盈利能力下降的趨勢。2004年1-9 月,整車類上市公司主營業務收入同比增長17.2%,凈利潤同比下降9.7%,且三季度盈利能力環比大幅下降,其中轎車企業三季度業績顯著低于上半年。

    (4)電力行業

    * 行業發展回顧與展望

    2004年,全國電力供應繼續緊張,1-11月全社會用電量達到19460億千瓦時,同比增長15.1%,同期發電量同比增長15%。由于2005年國民經濟增長放緩及對高耗能企業的調控,預計全國用電增長為10%-12%,2005年全社會用電量達到23400億千瓦時,裝機容量增長將超過用電增長。因此,我國電力緊缺最嚴重的時期已經過去,2005年電力缺口將大大減少。

    受煤炭價格上漲的影響,電力緊張局面并沒有帶動火電類企業利潤增長,反使企業盈利下降。我們認為"煤電聯動"對電力行業是利好,但不能過分樂觀。煤電聯動后,電價跟隨煤價上漲,電價上漲直接導致工業企業成本增加從而影響電力需求增長。同時,電力企業還要消化部分煤炭上漲的價格。目前電力機組利用小時數處于高位,隨著電力供應平衡到來,電力企業機組利用小時將出現下降趨勢,企業盈利將下降。

    (5)石油化工行業

    * 行業回顧與展望

    2003年以來石油化工行業景氣繼續提升,特別是在油價上漲和需求旺盛的帶動下,主要產品價格和價差在2004年9-10月份達到了本輪景氣以來的最高水平。盡管目前油價快速下跌,但2005年仍將維持高位,石化行業景氣仍然較好,但產品毛利率會出現高位回落,石化公司業績將在2005年達最高水平；下游行業成本仍將維持高位,但毛利率將小幅提高；化肥行業仍然值得看好(主要是氮肥和鉀肥)。總體上,石油化工行業在2005年將出現高位震蕩和小幅回落。

    * 湖北化工上市公司總體分析

    湖北石油化工行業上市公司總體規模偏小,產業地位不突出,行業競爭優勢一般。石油石化方面,武漢石油(資訊 行情 論壇)、天發石油(資訊 行情 論壇)和中國鳳凰(資訊 行情 論壇)三家公司均不能形成規模效應,特別是中國鳳凰和武漢石油與大股東中國石化(資訊 行情 論壇)存在著嚴重的同業競爭和關聯交易。我們預計中國石化將采取湖北興化當年的"凈殼轉讓------再回購"的模式,逐步實現兩家公司的整合重組。而天發石油作為地方性的成品油銷售類公司,同時面臨中石油、中石化及外資石油巨頭的激烈競爭,盈利能力也難以大幅提高。

    從盈利情況來看,10家公司經營業績自2000年以來開始下滑,并在2002年達到了低谷,但自2003年起下滑勢頭得到明顯逆轉,總體波動情況與市場平均水平基本一致,但由于沙隆達、武漢塑料(資訊 行情 論壇)和天發石油在2002年和2003年的大額虧損,行業平均盈利水平要遠低于市場平均水平。剔除沙隆達和武漢塑料后,8家公司2003年每股收益為0.181元,已接近市場平均水平；平均凈資產收益率5.24%,較2002年有了大幅提高。截至2004年前三季度,8家公司每股收益和凈資產收益率分別為0.166元和4.361%,盈利情況增長有望繼續保持。

    分公司來看,2004年前三季度凈利潤超過2003年全年的公司有湖北宜化、凱樂科技(資訊 行情 論壇)、武漢石油和沙隆達,其中湖北宜化和凱樂科技比2003年全年增長54.9%和29.5%,預計全年同比增長分別在115%和67%,兩家公司動態市盈率也分別為13.05倍和19.06倍,是僅有的2家在20倍以內的公司。

    (6)光通訊行業

    * 發展前景展望

    我們認為,光通信行業未來的復蘇與增長主要得益于FTTH(光纖到戶)的展開和3G的啟動。

    預計光纖需求量將保持穩步增長趨勢,年復合增長率保持在15%左右,G.652光纖價格預計也將進入緩慢復蘇階段。同時,從2003年開始光傳輸設備市場進入平穩增長階段,增長率基本穩定在10%以上,預計今后仍將保持平穩增長。

    3G啟動后,隨著數據量的增加,底層傳輸網絡容量也需要做相應的擴充,才能夠支撐3G的系統的多媒體和數據業務。基于此,我們認為,中國在導入3G業務后,除了上述與3G直接相關的產業之外,對于光通信產業來說也是一次難得的發展良機。

    * 重點公司分析

    烽火通信是中國光通信的發源地。隨著光通信行業的逐步復蘇,從2004年開始,公司經營績效開始進入復蘇階段,預計最遲在2007年前中國將實現FTTH的大規模應用,而由于烽火通信在FTTH領域有著數年的積累,因此,一旦FTTH開始規模投入,將為公司帶來強勁的利潤增長點。長江通信擁有長飛光纜25%的股權,其歷年利潤也主要來自于對長飛的投資收益。長飛光纜作為中國光纖光纜行業實力最強的企業,將是中國光通信行業復蘇的最大受益者之一。因此,我們認為,長江通信持有的25%的長飛股權將成為其有力的利潤來源。

    (7)鋼鐵行業

    * 2005年鋼鐵行業展望

    2005年鋼材市場形勢繼續看好,國內鋼材市場需求將繼續增長。但隨著宏觀調控政策的逐步落實,增速將有所回落,鋼材價格也將有所回落,全年平均價格將略低于今年平均水平。但結構問題仍然存在。

    * 鋼鐵行業上市公司分析

    湖北有武鋼股份、大冶特鋼(資訊 行情 論壇)兩家鋼鐵上市公司,與鋼鐵上市公司平均水平相比,2004年兩家公司取得了不錯的業績,扭轉了以前四項指標均落后行業平均水平的局面。特別是武鋼股份生產能力由160萬噸提高到800萬噸以上,成為僅次于寶鋼股份(資訊 行情 論壇)的第二大鋼鐵上市公司。公司2005年鋼材產量新增150萬噸,達到1000萬噸左右,業績將繼續保持高增長,預計EPS在0.65元左右。