對人民幣匯率升值預期的明顯變化,使得近期美元兌人民幣的非現金遠期交易市場出現了數次波動。這些波動多半是由于市場上出現的錯誤預期引起的,認為中國會迫于外界壓力而讓人民幣升值。在此背景下,中國央行所采取的匯率政策,對人民幣匯率穩定起著異常重要的市場影響。

    有跡象顯示,在繼續維持人民幣匯率穩定的基礎上,中國正在為 釋放人民幣匯率升值壓力而不懈努力。日前,國家外匯管理局局長郭樹清表示:中國今后"將著力推進外匯管理體制改革,以完善人民幣匯率形成機制,并將穩步推進資本項目可兌換,促進資金雙向合理流動。"

    那么,啟動外匯管理體制改革會產生怎樣的影響呢?

    首先,完善外匯賬戶管理,調整經常項目外匯賬戶限額管理方式。這意味著目前中國的外匯結售匯制度將發生重大變化。目前實行的結售匯制具有"強賣"的特征,企業必須將持有超額的結售匯頭寸,賣給外匯指定銀行,而央行對外匯指定銀行實行外匯凈頭寸的限額管理。現在,如果經常項目外匯賬戶限額管理方式一旦調整的話,如改進外匯指定銀行結售匯周轉頭寸管理,事實上就暗示了實行多年的外匯結售匯制度改革即將開始啟動。

    其次,穩步推進資本項目可兌換,促進資金雙向合理流動。這意味著中國對資本項目嚴格控制政策開始松動。長期以來,中國對資本輸出實行了嚴格的管制,現在正在向謹慎管制的方向邁進。例如,支持保險機構、社保基金進行境外證券投資,允許國內企業境外上市募集資金經批準后存放境外或進行保值運作,進一步簡化境外合格機構投資者外匯管理手續和引進國際開發機構在境內發行人民幣債券等。當然,有鑒于目前中國現狀,我們在推進資本項目可兌換進程還處于試點階段,但這標志著中國對資本項目管理的政策正開始由嚴格管制向謹慎管制的方向邁出了第一步。

    再次,通過加快培育外匯市場,釋放國內的外匯合理需求,來改變目前外匯市場供大于需的市場現狀,改變目前中國外匯市場交易過度集中于央行的尷尬現狀,使得外匯市場更能反映外匯供需的真實狀況,以此來完善人民幣匯率形成機制。

    我們注意到,這些涉及到外匯管理制度改革的核心在于:釋放由制度性安排因素所造成的嚴重不足的外匯需求,改變目前外匯供給遠遠大于外匯需求的市場現狀,從而可以有效地緩解人民幣升值壓力。與此同時,央行正確的匯率政策也反映了中國政府的一貫態度,在維持人民幣匯率穩定的前提下,來逐步推進人民幣匯率形成的市場機制。