自2004年11月10日以來，原油價(jià)格從高位下跌。今年1月以后，國際油價(jià)又呈現(xiàn)攀升趨勢，昨日，美國紐約輕質(zhì)低硫原油4月期貨每桶最高升至52.28美元，收于4個(gè)月最高點(diǎn)。

    從當(dāng)前的局勢看，2005年油價(jià)將在40美元/桶以上的高位運(yùn)行，不排除重拾升勢的可能性。長期來看，全球石油資源的有限性、缺乏替代能源、產(chǎn)油國供應(yīng) 限制供應(yīng)量，以及由此引發(fā)的石油邊緣政治、戰(zhàn)爭都將推動(dòng)國際油價(jià)走高。

    我們認(rèn)為，石油價(jià)格大幅度下跌將是短期的偶然，而石油價(jià)格持續(xù)上漲是長期的趨勢。

    原油價(jià)格上漲對石油化工產(chǎn)業(yè)鏈中不同階段的影響不同。具體而言：

    原油開采：將受益于原油價(jià)格上漲，利潤上升，影響為“正”。

    原油加工：在國內(nèi)成品油價(jià)格處于國家價(jià)格管制的情況下，國際原油價(jià)格上漲，但國內(nèi)成品油價(jià)格不變，影響為“負(fù)”。

    石油化工：原油價(jià)格和石化產(chǎn)品價(jià)格之間并不存在固定的比例關(guān)系。在當(dāng)前石化行業(yè)仍然處于復(fù)蘇的景氣周期階段，原油價(jià)格上漲基本上被石化產(chǎn)品價(jià)格上漲所消化。因此，影響為“中性”。

    具體到國內(nèi)上市公司，目前原油價(jià)格的上漲還處于世界經(jīng)濟(jì)可承受的范圍內(nèi)，石油化工行業(yè)又處于周期的復(fù)蘇階段，因此影響效應(yīng)如下：

    中原油氣(資訊 行情 論壇)、遼河油田(資訊 行情 論壇)、石油大明(資訊 行情 論壇)的影響為“正”；齊魯石化(資訊 行情 論壇)由于僅有石油化工業(yè)務(wù)，影響為“正”；中國石化(資訊 行情 論壇)、揚(yáng)子石化(資訊 行情 論壇)、上海石化(資訊 行情 論壇)由于有煉油業(yè)務(wù)，影響為“負(fù)”。

    下游加工產(chǎn)業(yè)受沖擊

    受油價(jià)上漲影響，下游主要原材料價(jià)格紛紛大幅反彈，有的已接近歷史新高。下游加工產(chǎn)業(yè)，競爭性強(qiáng)，利潤薄，原材料價(jià)格的再次上漲，使它們雪上加霜，所以，我們建議整體回避下游加工產(chǎn)業(yè)。但有兩家公司可能從中受益。

    華聯(lián)控股(資訊 行情 論壇)：華聯(lián)控股已從紡織行業(yè)轉(zhuǎn)向上游石化產(chǎn)業(yè)，公司新建的60萬噸PTA項(xiàng)目有望在3月投產(chǎn)。目前PTA價(jià)格已接近前期新高8900元/噸，PX價(jià)格也處于新高價(jià)位，PTA的每噸利潤達(dá)到了1500元（理論計(jì)算），盈利狀況好。可以策略性增持。

    美達(dá)股份(資訊 行情 論壇)：盡管CPL價(jià)格近期反彈很快，但錦綸切片和長絲價(jià)格基本與上游原料保持同步波動(dòng)，所以原料價(jià)格上漲不會給公司帶來負(fù)面影響，相反，公司有一個(gè)半月的原料儲備周期，原料上漲還可帶來一部分價(jià)格增值收益。從公司基本面看，公司業(yè)績已進(jìn)入上升周期，隨著產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，2005年和2006 年業(yè)績將有大幅增長。目前價(jià)位可適當(dāng)增持。

    粘膠纖維行業(yè)面臨價(jià)格下跌壓力

    2004年二季度，粘膠長絲跌破了長達(dá)兩年的32000元/噸左右的價(jià)格平臺后，一路下跌到現(xiàn)在的28000多元/噸，目前仍沒有止跌跡象。短纖價(jià)格上下波動(dòng)巨大，2003年底隨棉花價(jià)格上漲，短纖價(jià)格從12000元/噸左右迅速飆升到17000多元/噸，2004年3月份后，棉花價(jià)格逐步回落，短纖也隨之逐步回落到現(xiàn)在的15500元/噸左右，目前也仍沒有止跌跡象。

    最近粘膠纖維廠家出現(xiàn)了庫存現(xiàn)象，這在前幾年是不曾見到的，充分說明了目前粘膠纖維行業(yè)處境艱難。

    精細(xì)化工行業(yè)機(jī)會較多

    精細(xì)化工領(lǐng)域，我們認(rèn)為可繼續(xù)關(guān)注煙臺萬華(資訊 行情 論壇)。 煙臺萬華：長期買入

    隨著油價(jià)的再次上升，無論是從行業(yè)內(nèi)在因素還是從外部環(huán)境看，MDI價(jià)格再次上揚(yáng)的動(dòng)力越來越強(qiáng)。考慮行業(yè)狀況和公司良好的成長性，我們認(rèn)為目前仍可增持。

    三愛富(資訊 行情 論壇)：策略性增持

    2004年三愛富業(yè)績的大幅度上漲，從根本上來說，是因?yàn)楣�司抓住了CFC替代品的發(fā)展機(jī)遇，而這種機(jī)遇卻主要來源于我國環(huán)保政策的變化。

    從這種意義上說，三愛富環(huán)保政策的最大受益者，也是三愛富2004年業(yè)績爆發(fā)性增長的重要原因。隨著這種轉(zhuǎn)移的完成，三愛富業(yè)績增長也將回落到正常水平。

    化肥行業(yè)迎來盈利黃金期

    據(jù)了解，目前供銷社系統(tǒng)和產(chǎn)商儲備的化肥與去年同期相比略有增加，但經(jīng)銷商冬儲量有所減少，整體供給仍偏緊。3月隨著春耕用肥需求的啟動(dòng)，預(yù)計(jì)國內(nèi)尿素市場將逐步走高。

    雖然發(fā)改委確定的尿素中準(zhǔn)價(jià)為1500元/噸，可上浮10％，但各省市根據(jù)氮肥供需的實(shí)際狀況出臺了相應(yīng)的地方政策，部分供給緊張的省份將上浮幅度放寬到15％或20％的水平。整體來看，氮肥爆發(fā)性季節(jié)需求將推動(dòng)市場脫離目前的橫盤整理態(tài)勢，行業(yè)將迎來3～6月的盈利黃金期。

    從主要上市公司的動(dòng)態(tài)市盈率來看，瀘天化(資訊 行情 論壇)和云天化(資訊 行情 論壇)動(dòng)態(tài)PE仍低于10倍，維持買入評級。