◇ 2月份以來，代表主要金屬品種價(jià)格走勢(shì)的LME綜合指數(shù)刷新去年10月高點(diǎn)，鋅、銅表現(xiàn)最為搶眼。

    ◇ 調(diào)高2005年銅、鋅的價(jià)格預(yù)測(cè)，調(diào)高銅都銅業(yè)(資訊 行情 論壇)、江西銅業(yè)(資訊 行情 論壇)、中金嶺南(資訊 行情 論壇)盈利預(yù)測(cè)。

    ◇ A股投資者對(duì)金屬價(jià)格尤其是銅價(jià)一廂情愿的看淡，造成了金屬價(jià)格和股價(jià)的背離。

    ◇ 金價(jià)只是股價(jià)表現(xiàn)的催化劑，公司在資源擴(kuò)張方面的戰(zhàn)略及較快的步伐才是投資價(jià)值核心所在。建議關(guān)注中金黃金(資訊 行情 論壇)。

    進(jìn)入2005年以來，國際金屬市場(chǎng)逐漸擺脫美元的纏繞，走出獨(dú)立的行情，其中鋅表現(xiàn)最為突出，新年以來漲幅接近10%。

    雖然階段漲幅不如鋅顯著，但銅近期上漲對(duì)市場(chǎng)的震撼力顯然要超過鋅。其一，銅是有色金屬的龍頭品種，市場(chǎng)關(guān)注度最高，其次倫敦三月銅沖破3200美元關(guān)口，創(chuàng)出2003年開始的本次銅價(jià)牛市的新高，超出投資者尤其是國內(nèi)A股投資者的預(yù)期。

    銅價(jià)短期樂觀

    銅價(jià)創(chuàng)出本輪行情新高，我們認(rèn)為技術(shù)面因素超過基本面的影響。因?yàn)闊o論是美元新年后的反彈，還是LME庫存略有增加，都不支持銅價(jià)上升，當(dāng)然國際資金還是具備做多銅的動(dòng)機(jī)和條件，使得銅價(jià)得以破關(guān)而出。

    國際資金利用中國市場(chǎng)的供需矛盾，利用中國資金滬倫套利的操作模式，大舉逼空，是銅價(jià)突破的主要原因。空頭不死，多頭不止，我們判斷銅價(jià)短線繼續(xù)上攻。

    中期角度看，我們對(duì)全球銅供需缺口在2005年顯著縮小的判斷沒有改變，也包括年內(nèi)銅價(jià)前高后低的判斷，但我們依舊認(rèn)為，銅都銅業(yè)、江西銅業(yè)目前仍舊被低估。主要是過去的半年里，市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)的強(qiáng)勁表現(xiàn)置若罔聞，根本原因就是大多數(shù)投資者一廂情愿地看空銅價(jià)。

    股價(jià)與金屬價(jià)格背離

    市場(chǎng)長(zhǎng)期定價(jià)錯(cuò)誤被糾正是股價(jià)上 漲的動(dòng)力之一。期貨市場(chǎng)銅做空者付出了慘重的代價(jià)；A股市場(chǎng)上大多數(shù)投資者一年前就對(duì)鋼鐵、有色金屬價(jià)格看淡，市場(chǎng)正在向他們索取學(xué)費(fèi)。實(shí)踐證明，大宗商品價(jià)格尤其是短期趨勢(shì)確實(shí)具有不可預(yù)測(cè)性，一廂情愿地看多或者看空都是不理智的選擇。國際市場(chǎng)成熟的投資理念有點(diǎn)類似傻瓜策略，典型的表現(xiàn)就是金屬價(jià)格與股票價(jià)格緊密聯(lián)動(dòng)。

    對(duì)比江銅A股、H股走勢(shì)，很能說明A股資源類公司與金屬價(jià)格走勢(shì)的背離，換句話說，兩家銅的重點(diǎn)公司雖然短線股價(jià)有所表現(xiàn)，但以金屬價(jià)格表現(xiàn)而論，仍有20%以上的糾錯(cuò)空間，畢竟銅價(jià)創(chuàng)了15年來的新高，而股價(jià)處于歷史低位。

    我們將預(yù)測(cè)模型里2005年銅價(jià)預(yù)測(cè)由24590元上調(diào)至26190元后，江西銅業(yè)2005年EPS由0.46元上調(diào)至0.53元，上調(diào)幅度15.2%，銅都銅業(yè)2005年EPS由0.465元上調(diào)至0.519元，上調(diào)幅度11.61%。江銅自產(chǎn)銅比重更高，受益銅價(jià)上漲更為顯著，近日表現(xiàn)卻遠(yuǎn)遜于銅都，會(huì)有較好的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

    鋅成明星品種無懸念

    LME鋅庫存正逐步下滑，鋅價(jià)也成為新年以來走勢(shì)最強(qiáng)的品種。 的確，從供需層面看，中國對(duì)鋅的需求正在迅速增加，2004年中國鋅凈進(jìn)口2萬噸，18年后又由凈出口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M(jìn)口國，而2004、2005年每年超過1000萬噸的鍍鋅板建設(shè)也為鋅消費(fèi)的繼續(xù)看漲提供了有力支持。關(guān)鍵是與銅不同，鋅的上游產(chǎn)能增加的能力并不強(qiáng)。

    我們預(yù)計(jì)，LME鋅庫存一旦跌落60萬噸，鋅價(jià)仍將繼續(xù)攀上新的臺(tái)階（最新的庫存水平是61萬噸）。中金嶺南礦產(chǎn)鉛鋅的數(shù)量最為豐富，值得關(guān)注。