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財經觀察本報記者 張煒
毋庸置疑，解決股權分置已成為當前投資者最大的期望。
上海榮正投資咨詢有限公司近期的一次問卷調查結果顯示，75％的機構投資者認為，現階段股市低迷的最重要問題是沒有解決股權分置這一制度問題，全流通是根本問題。據
悉，該調查共發放問卷115份，收到機構投資者有效答卷63份，其中包括30家開放式基金，25家封閉式基金，8家券商資產管理部門。有人甚至形象地認為，解決股權分置只欠“臨門一腳”。而按市場上的傳聞，兩會后將推出解決股權分置試點方案，甚至明確指出首家試點公司將是一家民企。
解決股權分置被寄予如此厚望，說明國內證券市場發展確實已繞不過這道坎。拖延問題的解決，只會使投資者信心受到傷害。從保險資金直接入市、企業年金躍躍欲試到商業銀行設立投資基金，這些都未能使投資者改變對股市的根本看法。有媒體披露，國務委員兼國務院秘書長華建敏2月2日向國務院常務會議匯報了證券市場的現狀與對策，“是一個危機也是一個契機”。怎樣由“危機”變成“契機”，投資者不了解高層的謀劃，但他們無疑希望在解決股權分置上有實質性的突破。
然而，解決股權分置不等于解決所有股市問題。中國證券市場的發展依然會是一條曲折又坎坷的道路。尤其是現在這樣一個特殊時候，當一系列利好政策難以喚醒股市后，投資者會自然地將問題歸罪于股權分置。專家的見解更加強化了普通投資者對股權分置的“痛恨”。例如，諾安基金研究總監易軍在此前接受媒體采訪時甚至明確表示，股權分置已成為阻礙股市發展最大的絆腳石，不解決就不會有真正的牛市。而全流通可以解決股權分置，但不會給股市帶來多么大的影響，最壞的結果無非是宣布明天全流通，市場最多也就兩個跌停板，而換來的將是長期走好。市場走到今天，無論全流通以怎么一種形式去解決，都將是一個長期利好，關鍵是不要拖。
其實，股權分置是中國證券市場一系列問題中比較大的一個。股權分置與其它問題有相互關系，但不至于引發“骨牌效應”，即由解決股權分置而化解其它股市問題。之所以說“解決股權分置”，是因為距完全不存在股權分置有很長一段路要走。每家上市公司的情況都具有復雜性，采取分類表決方式來決定，必然因流通股股東與非流通股股東間利益的博弈，而需要一個相當長的過程。尤其是一跌再跌后的股市，流通股價格越來越接近每股凈資產，兩市跌破凈資產值的股票數量有一批，補償效應是很難樂觀的。在此情況下，由解決股權分置而激起投資者信心又會碰到新問題，因為一批投資者感覺不到補償效應，反而可能“恐懼”全流通后的市場。
為什么要解決股權分置，很多人認為可以遏止“一股獨大”。但事實上，全流通后的證券市場，“一股獨大”仍然會延續下去，內部人控制的現象依然無法杜絕。我國上市公司的股權結構特征，決定了現在的流通股股東在全流通后仍將是少數股東，大股東還是很有把握“一股獨大”。“國九條”的核心是要保護中小股東的利益，因而，“國九條”并非僅僅解決股權分置這個“國一條”。保護中小股東的利益，離不開完善內部與外部的監督機制，管理層必須采取一系列措施。
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