基本原材料價格持續走高，并已經波及消費品市場，這與數月來工業品出廠價格指數（PPI）、居民消費者價格指數（CPI）顯著回落的局面形成鮮明的對比。圍繞通脹壓力大還是通縮風險大的問題，出現了截然相反的意見。

    漲價壓力波及消費品

    本周三，國家統計局的最新數據顯示，全國居民消費價格總水平同比僅上漲1.9%，CPI漲幅保持了去年9月份以來逐月下降的趨勢，且已經接近目前一年期銀行存款利率水平（稅后）。由此，不少媒體刊發文章認為，通縮的壓力要警惕，而加息和投資調控政策的必要性下降。

    但是，證券時報商品指數(SCI)連續上升，為相反的意見提供了依據。該指數本周創出了四個月來的新高。去年年底至今，SCI指數上升超過5%。本周初，該指數突破79-101點長達數月的盤整區域，昨日收報102.34點。SCI指數根據能源、工業原料、谷物、金屬四大類共九種商品的國內期貨價格進行計算。2004年10月19日起發布以來，該指數主要在100點下方橫盤。目前，該指數向上突破，揭示了來自基本原材料領域的漲價壓力再度出現。

    與SCI指數的表現相互印證的，還有美國商品研究局指數（CRB）。在盤整了幾個月后，CRB指數于2月23日沖上299點，創1981年年初以來的25年新高。CRB指數是根據17種美國期貨市場的基本商品價格計算得到的。今年年初以來，該指數上漲了5%。

    除了期貨市場價格再現漲勢之外，消費品市場的漲價壓力越來越大。據巨田證券研究所金融工程部的倪銘介紹，鋼材及化工原料價格上漲，使家電生產廠家要求漲價的呼聲越來越高，只是一直被經銷商“盡量按住”。據悉，在國際市場鐵礦石價格將上漲的消息見報的本周四當天，上海市場的某些品牌的電冰箱立馬漲價200元。

    在連鎖零售商順電家居，杭州某廚具廠商的代表稱，該品牌的部分產品春節前已經漲價7%，眼下的打折促銷期過后，下月起就會全面提價。她說：“大部分家電都有加價的壓力，因為鋼材等金屬、塑料等石化原材料價格高了。”

    上半年可能繼續加息

    “CPI所反映的價格走勢可能比較滯后。”長城證券債券業務部曾贄的說法，代表了多數分析師的觀點。他認為，諸如證券時報商品指數所揭示的基本原材料價格總體走強的現象更值得關注。

    中國的SCI及美國的CRB指數近期的上漲，主要由農產品(資訊 行情 論壇)及油料價格回升推動。在經歷了去年下半年的大幅下跌、各地農戶普遍惜售之后，全球農產品價格有所回暖，境外基金出現空翻多的操作。而能源市場價格今年以來小回大漲，年初以來又上升了17%，新一波能源價格沖動呼之欲出，使更多投資者重視在商品市場配置資產，以回避通貨膨脹的風險，甚至從中獲取盈利。本周初開始，美國市場中就有更多的資金流入商品領域，同時推高了商品價格。

    華夏證券的宏觀經濟專家諸建芳博士不認為通貨膨脹將延續減緩趨勢。他估計，目前中國能源、煤電緊張仍是制約經濟的瓶頸產業，春節后各地水電煤氣等公用事業收費的價格上調方案即將出臺，2月以后CPI會出現反彈。諸建芳預計今年全年呈現溫和的通脹局面，通貨膨脹率將達到3.2%，并認為由于通脹及投資仍然強勁，上半年有繼續加息可能。

    暫時無礙國內債市

    但是，加息的預期暫時沒有給債券市場帶來太多影響。昨日，央行發布貨幣政策執行報告指出，通脹壓力尚未根本緩解，而交易所債市的國債指數已經連續八周上升。

    去年下半年起，由于市場認為物價回落，使加息的壓力大減，加上市場資金充裕，債券市場再度展開持續上攻行情。盡管CPI作為一個相對滯后的經濟指標，其揭示的物價增幅快速回落的情況，更多的只能說明今年1月份以前的局面，但是目前充沛的資金依然支撐著國內的債券市場。

    長城證券債券業務部的曾贄說，資金充裕仍然是債券市場的重要著眼點。雖然近期央行積極回籠貨幣，同時向市場推出新品種，使貨幣供應量明顯收緊，但是包括保險資金、貨幣市場基金、人民幣理財產品等各路金融機構的資金依然“圍攻”債市。所以，只要政策環境不變，宏觀調控力度得以維持，債券市場可望繼續向好。

    美國債市的表現要敏感得多，從中或許能夠為國內市場提供一些啟示。過去一年來，美國的三個月短債收益率從1%下方，穩步上升至目前的2.6%；五年債收益率過去兩周快速上升300多個點子，至3.9%。在經歷了150個基點的升息之后，美聯儲認為聯邦基金利率仍舊很低；為了阻止通脹加速，有必要進一步提升利率。這一觀點得到美聯儲公開市場委員會成員廣泛贊同。格林斯潘在國會演講時也說，對美國未來經濟前景表示樂觀，并認為美聯儲繼續緊縮貨幣政策有助于控制通脹水平。

    上市公司有喜有憂

    原材料價格上漲，除了成本推動之外，也是市場需求旺盛的表現。首鋼股份(資訊 行情 論壇)有關人士介紹說，目前大型鋼鐵廠還是具備消化部分原料漲價能力的，鋼鐵行業今年首季的經營狀況依然很好。有的基金經理甚至提出要重新評估鋼鐵類上市公司，他們認為去年有點低估了。

    與基本原材料價格上漲同樣值得關注的是，春節后大為嚴重的勞工短缺問題。農業政策的改善使廣大農民的經濟狀況有所好轉，他們并不像往年一般急于外出打工，而是更愿意留在家鄉。珠江三角洲地區的農民工，大約占全國的1/3,去年在招募農民工方面開始遇到了困難，春節后這種困難更加突出了。而這只是全國勞動密集型企業的縮影。

    企業開始提供更具吸引力的福利，其中包括提高工資和改善生活條件，以吸引和留住工人。廣東有的用工企業即使增加10%的工資也未能夠招足普通勞務工人。華夏證券的諸建芳認為，這種情況一方面必然致使勞動密集型的企業成本上升，部分上市公司也會受影響；另一方面農民工的收入增加了，有利于拉動消費，特別是比較低端的消費市場，相關的消費類上市公司市場大了。