在改革開放帶來的外部競爭日趨激烈、宏觀經濟高速增長后適度放緩且正在進行深刻結構性調整的背景下，投資者在2003、2004年使用的自上而下的選股選行業的策略逐漸變得不合時宜，防守性策略成為主流思想。但是，對周期類行業的股票完全拋棄似乎也毫無必要，自下而上的選擇依然能從鋼鐵、石化及有色中淘到真金，近期市場正在證明：擁有壟斷資源的股票和具有突出的行業競爭優勢的周期性股票仍是明智的選擇。

    2004年GDP增長達到了9.5％，2005年GDP增長能夠達到什么水平呢？大多數人的一致意見是低于2004年，大家的說法一般是“繁榮后期”、“景氣回落、周期延長”、“增速放緩”等等。但是，制約資本市場發展的最重要的制度性風險釋放之后，股市必將迎來一個嶄新的時代。

    由于我國是新興市場，傳統的古典經濟周期模型不適于我國，只能夠使用增長型周期模式來描述我國的經濟增長。既然如此，就涉及到我國潛在經濟增長的大小問題。目前比較一致的觀點是我國潛在經濟增長速度為8％-9％，高于9％則經濟過熱，低于8％則經濟實質上走向衰退（例如2001年）。如果我們以過去5年的平均GDP同比增長率作為潛在GDP增長水平，則潛在的增長率為8.38％。如果2005年的GDP增長為8.8％，則經濟增長依然在潛在的增長之上，屬于經濟增長的繁榮后期階段。

    對于物價問題，我們宏觀分析的結論是2005年物價指數為3.5％，成本推動的物價上漲開始形成。主要原因是上游原材料價格上漲向消費品價格的傳導以及公共產品價格逐步放開帶來的漲價壓力。

    隨著經濟增長的回落，2005年周期性行業增長速度將有所減緩，但其增長速度仍然可觀。

    2004年的宏觀調控的結果恰如“風平浪靜時，大船和小船都在海上游弋；大風過后，只有大船還在海上航行，而小船不見了”。2005年將是大風起兮的一年，大風來自于宏觀經濟增長的減速以致于行業增長的減速，來自于上游原材料上漲向下傳遞帶來的盈利空間的壓縮，來自于國家產業結構調整等等。海上的“大船”就是那些具有行業競爭優勢的大盤藍籌，如鋼鐵行業中的寶鋼、馬鋼、武鋼，石化行業中的中國石化(資訊 行情 論壇)，電力行業中的長江電力(資訊 行情 論壇)，汽車行業中的上海汽車(資訊 行情 論壇)、長安汽車(資訊 行情 論壇)等等。具有行業競爭優勢的行業龍頭公司的當前價值在于有較高的議價能力和收購兼并能力，這對于處于增長放緩階段時最為重要。

    在經濟增長下滑和對外開放中，還有一類上市公司沒有受到沖擊，這些上市公司的特點是擁有壟斷資源。這些行業一部分是經濟學中所說的屬于自然壟斷性行業，如擁有自然資源壟斷開采權的石油、煤炭、各種有色金屬礦和黑色金屬礦等。這些行業一般都存在供給量的限制（供給瓶頸），所以價格隨著供應量的增多而大幅度增長。同時由于滿負荷運轉，當其他行業的增長下降后，這些行業的增長速度就更加突出了。同時，這些行業大多數處于上游，有價格制定的主動權，許多情況下可以從國際定價中獲得超額利潤，如中國石化。