時下,中國因素成為全球關(guān)注的熱點,凡是與世界經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)的話題總是有人會提到中國。然而,是否真的所有事情都與中國有關(guān)還值得考慮。

    2月18日,倫敦金屬交易所期銅市場上期銅價格上漲到了3280美元1噸水平,創(chuàng)下了自1989年1月以來歷史新高。期銅價格上漲是否應(yīng)歸因于中國對銅的大量需求?在回答這一問題之前,讓我們先來觀察一下目前期銅市場究竟發(fā)生了什么變化。

    此次期銅價格上漲,與市場的預(yù)期并不一致。因為,期銅價格在2004年期間已迅速上揚(yáng)了約35%,大多數(shù)交易商們都預(yù)計期銅價格將會下跌,同時他們大多持有賣空倉位。但是,一批現(xiàn)金充裕的基金買盤的積極參與,引起了日前期銅價格的大幅上揚(yáng)。這表明,市場的投機(jī)活動是造成了目前期銅價格上漲的主要原因。

    那么,是什么原因?qū)е履壳捌阢~市場及其他期貨市場(如石油期貨市場)中存在著大量投機(jī)活動?我們認(rèn)為,由于當(dāng)前美元兌歐元和日元價格下跌,美元疲軟推動了海外投資者大量購買以美元定價的期銅,這就是為何上周五期銅價格開始大幅度上揚(yáng)的一個原因。

    另外,當(dāng)市場意識到目前銅的市場供需矛盾緊張時,引發(fā)了投資商和對沖基金在上周開始大量購買期銅,共同推高了期銅價格。一位市場知情人士聲稱:"(此次銅價上漲)其實主要是由于銅的供給量不足引起的"。所以,銅的高需求與低供給之間的矛盾吸引了大量投機(jī)買盤進(jìn)入,也導(dǎo)致了目前期銅價格的暴漲。

    那么,全球銅的供求失衡又是由什么因素造成的呢?我們認(rèn)為,是全球經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展造成的。然而,值得關(guān)注的是,現(xiàn)在凡是與世界經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)的話題總是會提到中國(包括印度),這次也不例外。因而,一部分市場投機(jī)商把全球銅的供需嚴(yán)重失衡歸因于蓬勃發(fā)展的中國(包括印度)經(jīng)濟(jì)因素,認(rèn)為中國對銅的需求將會進(jìn)一步增大,從而加劇了期銅市場上的投機(jī)活動。

    誠然,全球經(jīng)濟(jì)增長加快導(dǎo)致了銅的供求失衡。我們不妨先來看一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。據(jù)專家預(yù)測,在未來幾年內(nèi),全球?qū)︺~的需求量將會以每年4%-6%的勢頭持續(xù)增長,需求量將從2003年的1580萬噸上升到2005年的1730萬噸。

    目前,全球銅的主要供給來源是世界銅礦的產(chǎn)出量,再加上廢銅回用大致可提供約13%-17%的銅供給。而世界銅礦的最大幅度增產(chǎn)量可達(dá)到120萬噸,據(jù)此估計全球銅的總供給量可達(dá)到1300萬噸。但是,這種測算是基于所有銅礦都可以達(dá)到100%產(chǎn)出量這一假設(shè)的,而在實際中通常是不可能達(dá)到的。當(dāng)然,也有一部分庫存沒有計算在內(nèi)。

    現(xiàn)在,我們再來分析一下全球?qū)︺~的需求。根據(jù)當(dāng)前世界對銅的需求增長速度,平均每年增長40萬噸。即使我們假設(shè)銅礦可以維持很好的產(chǎn)銅量,在未來3至4年內(nèi),銅的供給仍然無法滿足世界對銅的需求量。

    但問題是全球銅的供需失衡是否應(yīng)歸因于中國(包括印度)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對銅的大量需求?進(jìn)而又引起了期銅價格上漲?盡管期銅市場交易商們一直是這樣認(rèn)為的。其實不然。我們根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),與美國和德國相比,中國對銅的需求量是微不足道的。這至少可以說明,并不完全是中國因素導(dǎo)致了全球銅的供需失衡,并引起了期銅價格上漲,恰恰是期銅市場的交易商們利用了中國因素的投機(jī)活動造成了目前期銅價格的上漲。

    因而,我們應(yīng)該主要從市場投機(jī)活動而非完全是中國因素的角度,來判斷未來期銅走勢的變化趨勢。盡管許多市場分析人士認(rèn)為,目前期銅價格已漲到頂峰了,并估計期銅價格將會下滑,但我們認(rèn)為也許期銅價格還會繼續(xù)上漲。2月22日倫敦期貨市場上期銅價格還在繼續(xù)大幅度上揚(yáng),似乎證實了這一點。

    現(xiàn)在,我們可以清楚地看到,中國因素并不完全是造成全球銅的供需失衡及期銅價格上漲的主要原因,恰恰是期銅市場上交易商利用了中國因素而進(jìn)行的投機(jī)活動,是引發(fā)目前期銅價格高漲的主要原因,因而把目前期銅價格上漲歸因于中國因素是不完全正確的。