以華晨汽車為代表的中資汽車股月漲幅近30%汽車股風光無限

    在港上市的中資汽車股表現

    股份代碼   股份名稱   1月25日收盤價(港元)   2月23日收盤價(港元)   區間漲幅(%)   2003年全年業績(元)   2004年中期業績(元)
    1114       華晨汽車        
 



          1.32                  1.72        30.30%                0.255                 0.11
    0203       駿威汽車                  2.65                  3.05        15.09%                0.489                 0.13
    0175       吉利汽車                  0.38                  0.53        39.47%                0.016                0.013
    1122       慶鈴汽車                  1.14                  1.26        10.53%                 0.06                0.026
    2333       長城汽車                 3.325                 3.325         0.00%                 1.51                 0.51

    經歷2003年大漲與2004年大跌的“悲歡離合”后，中資汽車股在今年開春逐步走出低谷。對于近期汽車股的強勢，筆者認為，這是股份價值的理性回歸。

    經歷2003年大漲與2004年大跌的“悲歡離合”后，中資汽車股在今年開春逐步走出低谷。其中，華晨汽車（0114）近一個月的漲幅近30%；駿威汽車（0203）、吉利汽車（0175）也獲得相當不錯的升幅；慶鈴汽車（1122）、長城汽車（2333）的表現則與整體市場接近，上漲趨于溫和。對于近期汽車股的強勢，筆者認為，這是繼股份大漲大跌之后的理性回歸。

    子行業表現迥然不同

    從行業基本情況看，經歷2002年、2003年兩個高速增長的年份后，2004年的汽車行業進入相對低迷時期。數據顯示，去年前10月的行業增速與2003年年同期相比，差距約12個百分點。從月度增長變化分析，呈現前高后低的特征。具體分析，就中資汽車股的兩個子行業而言，轎車行業與重型、中型載貨車行業也有一定區別。轎車行業增速由2003年的71.73%降到2004年的18.76%。該數據與年初市場預計40%左右有較大差距，直接導致整個子行業的低迷；而重型、中型載貨車則保持相對較快的增速。1-10月行業累計同比增長達40.11%、22.30%，相比2003年僅4.30%、-17.17%的增幅，均提高了30個百分點以上。

    二級市場股價各有千秋

    我們可以看出，重型、中型載貨車明顯強于轎車市場的發展。然而，表現在股價上則截然不同，即華晨汽車、駿威汽車與吉利汽車的漲幅明顯強于慶鈴汽車、長城汽車。筆者認為，主要有以下三點原因：

    第一、從去年市場的調整空間分析，轎車股的回調幅度遠大于貨車股，有以下數據為證。華晨汽車從去年的4.8港元高位下跌至今年初的1.29港元低位。下跌過程中，股份沒有一次像樣的反彈，市場人氣極度低落。無獨有偶，民營企業類的吉利汽車表現如出一轍，股價自0.8港元跌至0.4港元附近。駿威汽車跌幅相對較小，但也接近50%。與此形成鮮明對照，長城汽車與慶鈴汽車的調整幅度遠小于上述股票，均在40%左右。如此一來，股票大幅下跌為后市強勢上漲提供想象空間。

    第二、從基本面分析，一部分生產轎車的企業狀況強于生產貨車的企業。盡管自去年以來，轎車企業發展增速減緩，但由于華晨、駿威的產品為高檔汽車，在內地居民消費升級的形勢下，所受的負面影響相對較小。從2004年中期報表分析，華晨中期每股收益為0.11元，駿威為0.13元。相反，慶鈴與長城的業績明顯下滑，尤其是長城，受國家宏觀調控政策影響較大。

    第三、從未來發展空間分析，根據國務院發展中心市場經濟研究所研究結果顯示，我國乘用車整體銷售形勢將好于去年，可能保持在14%左右的增幅。從銷售趨勢看，一季度需求增長整體仍低于去年同期，二季度可能成為低谷；下半年的需求狀況將好于去年同期，傳統旺季中的銷售增長將更加明顯。另外，報告預計，今年年初汽車價格可能不會大幅下跌，3月份后將有所調整，年中趨于穩定，這也暗示出自去年以來的價格大戰接近尾聲。筆者看來，這為內地汽車廠商提供了發展機會。

    轎車股值得期待

    隨著內地居民收入的不斷提高，有能力購買汽車的家庭數量在不斷增加，內地轎車業面臨難得的發展機遇。近期，吉利汽車公布2004年盈利狀況，年度銷售量高速增長，突破10萬輛大關，增幅達到25%。由于預期今年市場將好于2004年，公司今年的銷售目標定為12萬輛。而華晨、駿威則因良好的品牌與價格優勢，在內地同行業中保持領先優勢。筆者看來，在競爭激烈的汽車行業中，中資轎車企業仍將保持不錯的發展勢頭。相比之下，慶鈴汽車與長城汽車的發展空間相對有限。

    另外，在近期國企指數成分股的調整過程中，長城汽車、慶鈴汽車紛紛被剔除（其中長城汽車為去年入選），取而代之的是中興通訊(資訊 行情 論壇)（0763）、中國國際航空（0753），這也在相當程度上可以看出市場對兩者發展前景的質疑。相反，去年以來華晨與駿威的股價大幅下跌，但目前仍是紅籌指數成分股之一。因此，投資者對中資汽車股的走強應區別對待，筆者更加看好品牌效益較好的轎車股。