春節(jié)之后,部分投資者還處在節(jié)日的喜慶氛圍中,沒有完全回到市場中。豆類期貨的主力多頭利用投資者的這種假日疲勞效應(yīng),發(fā)動了一輪快速拉升的行情。短短的5個交易日內(nèi)大豆期貨主力合約A0505上漲了131元/噸,豆粕 M0505漲幅達到200元/噸,逼空走勢躍然紙上。

    相對于春節(jié)之前,大豆和豆粕遙遙欲墜的走勢,春節(jié)之后,大豆及 豆粕走出截然相反的行情,以連續(xù)的向上跳空缺口的方式上漲,筆者認為有如下的幾個原因:

    一、基金的交易特征

    大部分的基金是技術(shù)型交易基金,交易的依據(jù)就是技術(shù)面發(fā)出的買賣信號,因此基金的建倉和平倉往往是在同一時間,反應(yīng)在盤面上行情的變化就特別的劇烈,經(jīng)常以單邊市的形式出現(xiàn)。這一次CBOT大豆快速反彈與基金的集中平倉有關(guān)。根據(jù)CFTC公布的持倉報告,截至2月15日,基金在大豆期貨上集中平倉空單23608手,使得凈空單從上一周78161手快速的下降到49556手,一周內(nèi)下降了28605手,下降幅度36.6%；基金在CBOT豆粕期貨上的凈空單從上一周的43052手下降到24613手,下降幅度達到43%。充分證明了基金根據(jù)技術(shù)面集中平倉的操作方式。根據(jù)國外的一些非權(quán)威性報道,目前基金在CBOT大豆期貨上的凈空單大約只剩下2-1.7萬手左右。

    二、具備了技術(shù)性反彈條件

    通過最近兩次大豆期貨熊市中的基金持倉對比,可以看出2004年以來的熊市中,基金的凈空單更加集中,凈空單占總持倉的比例也達到歷史最高水準。當(dāng)時基金的凈空持倉占總持倉的比例極低值在-20%附近,自2004年4月以來的熊市中基金的凈空持倉的極低值是-30%,最近的這波熊市相對于前一波熊市,不管是基金所持有的凈空單還是凈空持倉相對于總持倉的比例,基金空單介入大豆市場均較前一次高,反過來證明這一次基金的超高持倉比例為大豆的技術(shù)性反彈提供了必要的動力。此外,美國的農(nóng)場主出于稅收的考慮,經(jīng)過2004年底的惜售后,農(nóng)場主選擇在南美大豆上市前夕拋售大豆,為基金順利平倉提供必要的對手盤,基金能夠利用商業(yè)拋盤而成功出場。

    三、南美的天氣為炒高大豆提供了必要的素材

    2月以來,南美的大豆產(chǎn)區(qū)一直面臨干旱的威脅,部分投資機構(gòu)也因此一再調(diào)低南美大豆的產(chǎn)量。在巴西,今年干旱的問題主要出現(xiàn)在馬托格羅索州的中部,帕拉那的旱情發(fā)生在南部小部分地區(qū)。交易商除了關(guān)注南美天氣外,也開始重視今年的美國新作物播種情況,這也是這兩天CBOT大豆遠月領(lǐng)漲的原因。

    根據(jù)巴西當(dāng)?shù)氐臍庀蠓��?wù)機構(gòu)SOMAR的預(yù)報,巴西南部地區(qū)大豆種植帶天氣依然保持干旱。盡管未來幾日南部干旱地區(qū)有零星降雨預(yù)報,但是交易商預(yù)計這些降雨不會對干旱地區(qū)產(chǎn)生明顯的影響。SOMAR預(yù)計,該地區(qū)將繼續(xù)保持干旱。巴西國內(nèi)咨詢機構(gòu)AgRural周一也將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測下調(diào)至6004萬噸。

    以上的三個因素共同促進了大豆市場的強勁反彈,短期看豆類期貨依然有相當(dāng)幅度的上揚空間。從近兩日的盤面看,豆粕期貨的走勢領(lǐng)漲大豆期貨,此外,大豆和豆粕的價差在春節(jié)之前一直處在高位運行,大豆和豆粕之間將存在買豆粕拋大豆的套利交易機會。