節后6個交易日上漲200多點———豆粕期價回調壓力初現

    周二在美元突破6周低點，南美天氣在美國長期末期間繼續保持干旱和美國大豆出口檢測量超出市場預期的眾多利好作用下，CBOT大豆大漲20多美分，期價一舉突破了560美分的前期盤整區間上軌，受此帶動連粕期價跳空上漲，早盤在追漲力量推動下創出2004年9月21日以來新高，最高漲幅達到57點，但隨后期價開始在高位新空和平倉盤 的打壓下不斷走低，收在低位。圖形上連粕出現了明顯的沖高回落局面，后期市場面臨較強的回調要求。

    短線漲幅已大

    從我國的春節假期開始至今，由于美元貶值、南美干旱天氣的持續和創紀錄的基金空頭的快速平倉，造成了CBOT大豆期價的大幅回升。受此影響大連豆粕主力M0505合約期價從節前收盤的2093元/噸，快速沖高，2月23日連粕在CBOT大豆大漲20多美分的帶動下最高沖到2350元/噸，收盤期價回落到2308元/噸。這樣算來節后連豆粕的最高漲幅達到了12.3%，實際漲幅達到10.3%。面對如此大的漲幅，以及技術上的嚴重超買，期價的短線技術回調壓力非常沉重。

    而從國際市場走勢來看，我們認為CBOT大豆期價在經過連續11根陽線的大幅拉升，并且期價已經突破了560美分的盤整區間上軌之后，客觀上需要在560美分之上尋求整固，以換取進一步的上漲空間。

    從中線角度來看，對于這次豆粕的上漲，可以看到，在連粕放量增倉突破了去年10月份以來的長期低位盤整區間的上軌同時，連豆、玉米、棉花等多個農產品(資訊 行情 論壇)期價都表現出了類似的技術特征。說明市場的突破是有效的。因此我們認為連粕市場中期的底部已經形成。

    現貨壓力將逐漸顯現

    從現貨市場看，由于農民的惜售和進口大豆在高運費和高海岸升水的支持下保持堅挺，而下游肉蛋禽的價格在節日期間維持在高位。所以在期貨市場下跌的過程當中，現貨豆粕的跌幅并不大，基本維持了2300元/噸以上的價格。近期隨著期貨市場價格的走高，現貨市場價格也有所跟漲。銷區的價格近日已經上漲到2450元/噸左右，比節前上漲了70-80元/噸。而東北沈陽地區的報價漲幅較小在2330-50元/噸，上漲30-50元/噸。

    但從實際的銷售情況看，飼料廠買盤并不積極。并且由于中國在去年11月份以來每個月進口的大豆數量都在200萬噸以上（2月份預計業已接近200萬噸），因此預計豆粕的供應也十分充足。在節后飼料的消費旺季尚未來臨的情況下，期貨價格的上漲必然會引來保值拋盤。目前中糧期貨在0505合約上由8199張凈空單，出于中糧期貨雄厚的現貨背景，預計該席位上的頭寸為保值盤的可能性很大。現貨的壓力將會在短期內抑制連粕進一步的上漲空間。

    美元匯率中期內支持期價

    美元的貶值是2003年整個商品期貨牛市的主要動力之一，根據摩根斯坦利的報告，其如果格林斯潘繼續維持目前這種漸進式的加息策略的話，預測亞洲國家將會減少美元資產儲備并造成美元新一輪的貶值，其經濟學家預測歐元兌美元將會在2005年內上漲到1.5。如果該預期實現的話，預計目前美元還有15%左右的貶值空間，相應地，以美元計價的大豆也將會有相當的上漲空間，從而造成豆粕期價在中期內仍然向好。預計在3月中旬到4月初養殖業的旺季重新來臨，會緩解豆粕市場目前的現貨壓力。

    操作上，建議投資者保持逢低買入的策略，市場短期的支撐位在2270-2250一線，而進一步的上漲空間可看到9月份高點的2547元/噸。