經過各方面的積極努力,保險資金直接入市已經成為現實。有權威媒體報道,已經有6家保險公司獲得開立證券賬戶或專用席位的確認函,其股票投資業務的申請也已獲得保監會的批準。還有媒體報道,已經有保險公司開始在A股市場上下單。受這些信息的影響,近期股市表現活躍,強勢特征明顯。

    實質多于形式

    不過,也有人提出,現在保險資金入市,更多只是一種姿態,缺乏實質性意義。其理由在于,保險資金追求穩定的收益,是天然的風險厭惡者,因此未必會對高風險的股市有大的興趣。現在可以直接入市了,很可能是只關注一級市場上的新股申購,而進入二級市場則是象征性的,即便買股票,也是局限于少數股息率高的股票,很難對整個大盤產生持續的積極推動。不能說這樣的看法沒有道理,保險資金在本質上也是一種特殊的代客理財資金,其整體上風險承受能力是有限的,很難想像它會象對沖基金這樣在市場上主動出擊。不過,話說回來,保險資金也不可能在股市上只是消極被動地運作,其入市后積極操作是大趨勢,實際作用也不能小看。

    毫無疑問,保險資金作為社會資金的一種組織形式,它不可能背離資金的最一般原則,那就是逐利。事實上,保險資金和其它資金一樣,也面臨很大的創造收益的壓力,只是這種壓力往往是隨時間的推移逐漸體現出來的。然而,盡管如此,目前的銀行存款、國債等投資形式,已經不能滿足保險資金在盈利方面的需要,因此它們也需要開辟包括股票在內的投資領域。

    另外,運作保險資金很關鍵的一點是有一個比較完善的資金配置,在建立好資金配置格局以后,還是可以安排部分資金從事風險度相對要高一些的投資活動。近幾年來,保險資金大量進入基金市場,成為購買基金的主力。而稍微了解市場的投資者都清楚,這幾年基金的價格與價值波動也不能算太小,要完全將其視為低風險品種,也未必符合實際。但從實踐來看,保險資金并沒有因此而回避基金。因此,在承認保險資金在總體上是追求穩定收益的同時,也不能忽視它也有相應的風險承受能力。

    不單戀一級市場

    至于保險資金是關注一級市場還是二級市場,這要具體問題具體分析。如果一級市場收益率很高,不要說保險資金,就是社會上的其它類型資金,也會以各種方式介入進去。這種狀況,過去人們已經看到很多了。現在,新股發行實行詢價制,就其效果來看,是提高了發行的市場化程度,壓縮了一、二級市場之間的價差。在這個意義上,今后一級市場的收益總體上是會收窄的。

    另外,以后參與累計投標的機構投資者隊伍可能會擴大,這又會明顯降低申購新股的中簽率,從而進一步拉低一級市場的收益率。如果人們以去年的新股發行情況為樣本進行分析,可以看出如果按照現行的詢價制度來操作,機構專事一級市場申購的收益率大體上也就比貨幣市場的收益率稍高一點,這對于進入股市的資金來說,吸引力是有限的。當然,作為多元化投資手段的一種,安排部分資金參與一級市場的新股申購是完全必要的,但是保險資金顯然未必會把全部可以入市的資金放在一級市場上,畢竟即便這里能夠提供一些無風險收益,但無論是資金使用效率還是實際獲得的收益,都是不夠高的。

    利潤決定流向

    那么,進入二級市場的保險資金,是否就對派息率高的股票感興趣呢?從道理上說應該是這樣。但是,實踐表明,股市上的收益,主要還是體現在買賣差價上,分紅收益的比重一直是不高的。而且就企業的運行來看,能夠長期提供穩定高額現金紅利的數量并不多,這里的關鍵在于企業的盈利狀況是要出現一定波動的。而某種程度上,股市的機會就在于能夠把握這種波動的節奏,選擇處于增長階段的成長股。在這個意義上,保險資金對高派息率的股票當然會有興趣,同時對高成長的股票應該也會有興趣。

    市場實踐告訴人們,股市的趨勢波動,往往提供了最大的投資機會。對這一點,保險資金自然不可能忽視。因此,客觀而言,保險資金重視選股,但也會重視選時。在它們認為合適的投資時機,應該說并不會拘泥于只投資高派息率的股票,高成長股票以及其它有獲利機會的股票,都會成為它的選擇目標。