在經(jīng)過(guò)前一階段爆發(fā)性的增長(zhǎng)時(shí)期之后,證券投資基金行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入以國(guó)際化為導(dǎo)向、規(guī)范化發(fā)展的有序競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期,一些根本性的變化將對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)折產(chǎn)生巨大的推動(dòng)。

    基金業(yè)整合呈現(xiàn)新格局

    隨著主體的增加,基金行業(yè)將更多進(jìn)入結(jié)構(gòu)性的或質(zhì)的轉(zhuǎn)變之中。

    1、基金業(yè)外資化程度日趨提高。根據(jù)我國(guó)加入WTO的承諾,入世三年后,也就是2004年11月以后,中外合資基金公司的股權(quán)比例可增加到49%。據(jù)了解,目前多家基金的合資協(xié)議中,都注明在法律允許的范圍內(nèi),保留外資進(jìn)一步增持基金公司股權(quán)的條款,這將助推原有合資基金進(jìn)一步"外資化"的進(jìn)程。此外,擬新設(shè)立的合資基金外資股東對(duì)基金公司管理的控制權(quán)將進(jìn)一步提升。

    基金業(yè)外資化程度的提高,不僅有利于基金行業(yè)引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)技能和投資理念,提高風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制水平,也有利于引進(jìn)境外資金,增強(qiáng)我國(guó)基金管理公司的整體資本實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力,同時(shí)還能增進(jìn)境外投資者對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的了解,為我國(guó)資本市場(chǎng)利用外資創(chuàng)造更好的條件。

    2、商業(yè)銀行設(shè)立基金將重塑我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的格局。目前,商業(yè)銀行在基金市場(chǎng)中僅以托管和銷售業(yè)務(wù)處于較為消極的市場(chǎng)定位,而一旦參與發(fā)起設(shè)立基金管理公司,商業(yè)銀行在基金市場(chǎng)中的業(yè)務(wù)范圍將擴(kuò)大到包括資產(chǎn)管理、投資咨詢、績(jī)效分析、評(píng)估、銷售、托管、管理等方面,從而以更積極的定位參與基金市場(chǎng)。

    從被動(dòng)的基金市場(chǎng)業(yè)務(wù)合作者轉(zhuǎn)變?yōu)閰⑴c競(jìng)爭(zhēng)者,商業(yè)銀行由于其強(qiáng)大的金融背景和資源,將會(huì)促使基金行業(yè)格局發(fā)生較大的改變,這些改變中影響最大的無(wú)疑是基金銷售渠道格局的轉(zhuǎn)變,這將給基金公司帶來(lái)更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力,迫使其推動(dòng)其它銷售渠道的建立和完善,進(jìn)一步促進(jìn)基金市場(chǎng)的發(fā)展。

    3、老基金和合資基金將構(gòu)成基金行業(yè)兩大競(jìng)爭(zhēng)陣營(yíng)。老基金公司具有中國(guó)本土較長(zhǎng)的投資經(jīng)驗(yàn),對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的規(guī)律以及上市公司、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等情況掌握得更好。同時(shí),因?yàn)榫哂休^長(zhǎng)時(shí)間的過(guò)往業(yè)績(jī),其投資水平和風(fēng)格較易被投資者掌握,同時(shí)信賴程度也會(huì)提高。另外,老基金公司的管理團(tuán)隊(duì)合作時(shí)間較長(zhǎng),企業(yè)文化和工作流程已走向正軌,這有助于基金管理公司的效率和工作流程更為順暢。由于歷史原因,老基金公司管理著800多億規(guī)模的封閉式基金,這部分管理費(fèi)收入較為穩(wěn)定,這為老基金公司解決了"生存之憂",也為基金公司的發(fā)展奠定了較好的基礎(chǔ)。

    中外合資基金公司的優(yōu)勢(shì)在于成熟市場(chǎng)的投資管理經(jīng)驗(yàn)、新產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念、全球性的研究平臺(tái)支持和基金內(nèi)部管理的制度優(yōu)勢(shì)。目前10多家合資基金的運(yùn)作情況表明,合資基金管理公司在新產(chǎn)品的創(chuàng)新能力、基金內(nèi)部管理和控制制度的建立、運(yùn)作外方全球性的研究資源等方面,具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。值得注意的是,在目前我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的步伐加快,目前證券市場(chǎng)的主流投資理念受國(guó)外投資機(jī)構(gòu)的影響越來(lái)越大,一些國(guó)際通行的估值辦法在國(guó)內(nèi)受到越來(lái)越多的關(guān)注和借鑒。在此背景下,合資基金公司在長(zhǎng)期發(fā)展中更具競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

    基金話語(yǔ)權(quán)繼續(xù)擴(kuò)大

    1、基金規(guī)模繼續(xù)壯大。今年將會(huì)有更多新的ETF、LOF產(chǎn)品面市。

    對(duì)股票型基金而言,基金發(fā)行規(guī)模將受股票指數(shù)走勢(shì)的影響。我們預(yù)計(jì)2005年股票型基金的擴(kuò)容速度會(huì)較去年有所放緩,募集規(guī)模將在400億至700億左右,從而使基金總規(guī)模超過(guò)4000億。

    2、詢價(jià)制度和分類表決制度的出臺(tái),使基金代表流通股股東利益對(duì)上市公司行為的影響逐步加強(qiáng)。

    隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的逐步加快,基金一方面作為集合資本的代表去維護(hù)基金持有人的利益；另一方面,由于利益的交叉,在許多制度性不合理的問(wèn)題上,基金更是代表了廣大流通股股東的利益。在當(dāng)前我國(guó)股權(quán)分置的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)下,證券市場(chǎng)制度安排使流通股股東受到了權(quán)益侵害,但是,這種狀況除了限于理論界的討論之外,長(zhǎng)期被市場(chǎng)漠視。隨著基金等機(jī)構(gòu)投資者的壯大,在資本集合的作用下,開(kāi)始成為中小投資人的利益的代言人。

    特別是在分類表決機(jī)制下,基金作為流通股股東的集合代表,具有參與上市公司對(duì)社會(huì)公眾股股東利益有重大影響的相關(guān)事項(xiàng)的一定決策權(quán)。與以往上市公司一股獨(dú)大的治理結(jié)構(gòu)失衡的狀況相比,流通股股東的話語(yǔ)權(quán)逐步加強(qiáng),從而不斷推進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)的改觀。

    同樣,作為發(fā)行制度國(guó)際化改革進(jìn)程的重要標(biāo)志------詢價(jià)制度的推出,進(jìn)一步突出了機(jī)構(gòu)投資者在發(fā)行定價(jià)過(guò)程中的重要性。而基金在詢價(jià)過(guò)程中被賦予了更為重要的權(quán)利,根據(jù)規(guī)定,基金管理公司和QFII應(yīng)占詢價(jià)對(duì)象總數(shù)50%以上,詢價(jià)制改革完善了目前的股票發(fā)行機(jī)制,使以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者擁有了股票發(fā)行定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)。

    一直以來(lái),基金都是價(jià)值投資的推崇者和最早的引導(dǎo)者,一方面更為熟悉和了解國(guó)際通行的股票定價(jià)方法,另一方面具有較多的中國(guó)市場(chǎng)本土投資經(jīng)驗(yàn)并且較為熟悉中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境,在各類投資者中,最有可能給予新發(fā)行股票以最為科學(xué)和合理的定價(jià)。只有一級(jí)市場(chǎng)融資環(huán)境的不斷市場(chǎng)化和合理化,才能從根本上解決目前中國(guó)證券市場(chǎng)直接融資難的困境,從而修復(fù)資本市場(chǎng)的融資功能,這樣才能促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

    從這個(gè)意義上而言,IPO詢價(jià)制度的推行不僅有助于機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍進(jìn)一步發(fā)展壯大,同時(shí)增進(jìn)了基金等機(jī)構(gòu)的話語(yǔ)權(quán),有助于市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制更為合理。

    3、基金將逐步塑造新的理財(cái)文化,推動(dòng)創(chuàng)造健康的證券投資環(huán)境。在成熟市場(chǎng)中,基金始終引導(dǎo)著市場(chǎng)主流的投資理念,無(wú)論是向新型成長(zhǎng)行業(yè)、向高成長(zhǎng)的新興市場(chǎng),還是向國(guó)內(nèi)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股投資,基金始終伴隨著先進(jìn)的產(chǎn)業(yè)理論和管理思想,走在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革的最前沿,領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行資產(chǎn)管理。

    我國(guó)的基金行業(yè)伴隨著中國(guó)證券市場(chǎng)大起大落的六年多的發(fā)展,從賴以政策傾斜到"自食其力",從助長(zhǎng)投機(jī)行為到倡導(dǎo)理性投資文化,基金逐漸成為我國(guó)證券市場(chǎng)上主流投資理念的代言人,同時(shí)確立了我國(guó)股市理性投資文化的地位。

    近年來(lái)以基金和券商為主的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍迅速壯大,使市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化,從而使以散戶為主的投機(jī)市場(chǎng)正逐步過(guò)渡到機(jī)構(gòu)投資者為主體的證券投資時(shí)代,證券投資基金的投資流程科學(xué)化管理、信息調(diào)研優(yōu)勢(shì)以及人力結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)為其價(jià)值投資理念搭建了技術(shù)平臺(tái),基金倡導(dǎo)的"以研究為主導(dǎo)、證券資產(chǎn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)成為推動(dòng)股票價(jià)格上漲的唯一推動(dòng)力"正在成為市場(chǎng)的主流投資理念,并逐步取代過(guò)去盛行的投機(jī)之風(fēng)。

    我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展,已經(jīng)離不開(kāi)證券投資基金的推動(dòng),基金的投資理念、投資行為、投資風(fēng)格等已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了越來(lái)越深刻的影響,在證券市場(chǎng)面臨新的轉(zhuǎn)折之際,證券投資基金也面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn),實(shí)現(xiàn)與市場(chǎng)共贏。